（作者为苏商银行特约研究员武泽伟） 站在2025年末，展望2026年，中国即将迎来"十五五"开局之年。当前，中国正身处"百年未有之大变 局"，在这一关键阶段，保持国内经济的稳定增长，不仅有助于巩固"以我为主"的发展态势，也可以在 日益复杂的国际政治、经济和军事格局中，为我们赢得更多战略主动权。 我们预计，2026年全年经济增速目标仍将设定在5%左右，与2025年基本持平。这一安排既体现出中央 对经济增长底线的重视，也有助于向社会和市场传递稳增长、促复苏的明确信号，进一步增强发展预 期，凝聚社会共识。实现预期目标仍需付出持续努力，未来发展依然"任重而道远"。 消费：整体维持弱势复苏，内部结构显著分化 2025年1-10月，社会消费品零售总额达41.2万亿元，累计同比增长4.3%，同比增速自5月达到5%的高点 后连续放缓，反映出前期刺激政策在一定程度上导致耐用品消费需求前置，部分领域或出现需求透支。 具体来看，"以旧换新"政策实施已近两年，展望2026年，预计与"以旧换新"相关的耐用品消费及地产链 相关的传统消费或将整体增长乏力。 不过，尽管面临结构性压力，但积极因素也在持续累积。一方面，就业市场呈现回暖态势，2 ...

周期三季报，亮点有哪些？20251102 摘要 中远海控航运业务表现突出，增速同比约 50%，远超预期，财务数据优 异，货运量增加；皖通高速公路业务实际增长 26%，同样远超预期，供 应链公司厦门象屿因农产品盈利超预期表现良好。 国航业绩同比下降 11%，并向母公司定增 200 亿，引发市场负面反应； 吉祥航空因飞机发动机召回影响运营效率；中远海能受运价影响业绩不 及招商轮船；广深铁路三季度利润环比显著下降；青岛港三季度增长低 于预期。 快递物流板块整体低于预期，顺丰三季度归母净利润负增长，解释为前 置性投入增加成本，预计四季度及明年改善；申通涨价虽提升货重，但 成本增加，实际利润未达预期。 航空公司中，东航和南航业绩超预期主要得益于票价改善，特别是国际 线票价拉动显著，且油价涨幅低于预期；吉祥航空因发动机召回影响运 营效率，厂商补偿无法弥补损失。 化工行业 9 月环比增长但同比下降，利润同比下降；WTI 原油价格约 60 美元/桶，布伦特原油价格在 64 至 65 美元/桶；三季度申万化工板块收 入同比增长，净利润同比增长但环比下降。 Q&A 交运板块三季度业绩有哪些亮点和低于预期的情况？ 交运板块整体表现 ...