反内卷预期提升，消费景气边际改善。 上周（ 06.30-07.06 ）中观景气表现分化，值得关注： 1 ）地 产景气偏弱持续拖累建工需求，但中央财经委员会强调治理低价无序竞争，周期行业供给存在收紧预期， 叠加螺纹钢和电厂用煤需求边际改善，钢铁、浮法和动力煤价格环比上升。 2 ）暑期消费景气有所改善， 旅游、电影和客运需求环比明显提升，生猪价格明显提升，乘用车景气延续偏强。继续关注消费政策进展 以及消费动能改善的持续性。 3 ）制造业开工环比表现分化，汽车开工率环比明显下滑，或因经销商库存 压力边际提高，化工和石油沥青开工保持韧性。海运价格明显下降，国内出口景气环比下滑，或受海外关 税政策反复的影响。 下游消费：地产销售持续磨底，服务消费景气边际上行。 30 大中城市商品房成交面积同比 -24.6% 。其 中一线 / 二线 / 三线城市商品房成交面积同比 -17.1%/-11.5%/-54.5% 。 10 大重点城市二手房成交 面积同比 -11.8% ，地产销售持续磨底。 6 月乘用车销量基本符合预期，暑期自驾购车需求对车市景气 形成拉动， 6 月汽车经销商库存预警指数环比 +3.9% ，或显示经销商库存压力小 ...

反内卷预期提升,消费景气边际改善 方奕(分析师) 021-38676666 一中观景气7月第2期 登记编与 S0880520120005 本报告导读: 张逸飞(分析师) 021-38676666 地产景气偏弱持续拖累建工需求,但周期行业反内卷预期有所升温,钢铁、煤炭等 资源品价格环比改善。暑期消费景气有所改善,海外关税反复冲击出口需求。 登记编与 投资要点: 反内卷预期提升,消费景气边际改善。上周(06.30-07.06)中观景 气表现分化,值得关注:1)地产景气偏弱持续拖累建工需求,但中 央财经委员会强调治理低价无序竞争,周期行业供给存在收紧预期, 叠加螺纹钢和电厂用煤需求边际改善,钢铁、浮法和动力煤价格环 比上升。2)暑期消费景气有所改善,旅游、电影和客运需求环比明 显提升,生猪价格明显提升,乘用车景气延续偏强。继续关注消费 政策进展以及消费动能改善的持续性。3)制造业开工环比表现分化, 汽车开工率环比明显下滑,或因经销商库存压力边际提高,化工和 石油沥青开工保持韧性。海运价格明显下降,国内出口景气环比下 滑,或受海外关税政策反复的影响。 策略研究 / 2025.07.09 策 下游消费:地产销售持续磨底 ...

报告导读： 地产景气持续拖累内需，但资源品价格表现有所分化，钢铁、煤炭价格反弹， 建材价格持续下跌。汽车销量继续提升，空调排产同比下滑，内生消费动能仍待改善。 空调排产同比下滑，动力煤价格有所反弹。 上周（ 06.21-06.27 ）中观景气表现分化，值得关注： 1 ）地产景气偏弱持续拖累建工需求，但内需资源品价格表现有所分化。受需求偏弱影响，建材价格环比下 跌，但螺纹钢表需略有改善，钢铁价格有所改善，此外受益于电厂日耗回升的动力煤价也有所反弹。 2 ） 耐用品消费在补贴政策支持下延续较高景气，乘用车销量增速继续提升，但空调 7 月排产较 24 年实绩同 比出现下滑，外需压力依然较大，后续仍要观察消费内生动能的改善情况。 3 ）服务消费景气边际放缓， 但客运需求仍明显增长，暑期服务消费景气仍待观察。 下游消费：地产销售延续偏弱，空调排产同比转负。 30 大中城市商品房成交面积同比 -13.2% ，其中一 线 / 二线 / 三线城市商品房成交面积同比 -9.0%/-1.9%/-42.8% 。 10 大重点城市二手房成交面积同 比 -4.7% ，地产销售延续偏弱。 06.16-06.22 全国乘用车日均零售同比 ...