哈喽，大家好，小圆今天要和大家聊聊智谱和MiniMax的招股书，这两家被称为大模型六小虎的企业， 如今正冲刺大模型第一股，它们的招股书就像一本大模型创业的说明书，藏着这个赛道最真实的生存现 状。 从曾经的百模大战到如今的IPO竞速，中国大模型企业走过了野蛮生长的阶段，而招股书里披露的细 节，恰恰揭露了大模型创业的诸多真相。 高增速下的格局困局 智谱和MiniMax在招股书中对市场地位的披露，可谓各有侧重，智谱聚焦国内市场，宣称2024年收入在 国内独立通用大模型开发商中排名第一，在所有通用大模型开发商中位列第二；MiniMax则将目光投向 全球，自称为全球第十大模型公司。 但从现金流来看，MiniMax短期压力更小，其账面现金结余超10亿美元，每月现金消耗211万美元，预 计可支撑运营约4年；而智谱截至2025年6月末现金及现金等价物约25.5亿元，每月消耗3.3亿元，支撑时 间不足一年，为了缓解生存压力，两家企业都在招股书中反复强调多元化。 但从实际商业模式来看，并没有太多新意，MiniMax超七成营收来自AI原生应用，其中四成是订阅服 务、两成是广告，和传统互联网产品模式并无本质区别；智谱以MaaS模式为 ...

文 | kiki 作为曾经备受关注的「大模型六小虎」成员，智谱和MiniMax可能要先上岸了。 争夺「大模型第一股」竞争已经开始，这很容易让人联想到曾经「AI四小龙」的上市热，类似的情况是：一样的流血上市、一样的资本关注以及一样的 「野心使命」。 但不同点在于新技术周期：从百模大战里卷出来的智谱和MiniMax代表了当下中国大模型创企的生存路径，不再以简单的B端或C端生意来划分收入，而 是靠模型最终的产品化形态。 但商业化路径也有差异。一类是主要靠MaaS模式，靠API调用，卖Tokens赚钱；另一条则是AI原生产品型公司，主要靠订阅服务收费。从两家公司的招股 书披露看，智谱偏向前者，MiniMax则偏向后者。 路径的差异决定了两家大模型企业的气质全然不同：智谱更重，它期待建立一个以API消耗为核心的收入模型；MiniMax则更轻，它通过以AI原生产品为 入口，让自己成为系统中心。 但和野心相对的是，是大模型企业创业的高昂代价：持续的亏损、基建的投入以及资本退出的诉求，IPO既是生存必需，也是残酷竞争的开始， 智谱和MiniMax招股书，是我们理解中国大模型创业的重要参考，不可否认的是它们已经是优秀的模型企业 ...

朱啸虎讲了一些事实，杨植麟讲了另一些。 文丨 王与桐 编辑丨 程曼祺 在经过 11 月上旬的香港仲裁风波，和近两天的朱啸虎的密集发声后，漩涡中的另一方——月之暗面杨植麟终于给出回应。 12 月 6 日 9 点 40 左右，他在个人社交媒体发出长文，回顾了月之暗面的创立过程，和上一家公司循环智能达成了怎样的共识和股份安排，以及如何邀请张予 彤作为联创加入月之暗面。 在中国一级市场，联合创始人从参与创立的上一家公司离开，开始新创业；或投资人加入被投企业，转换身份，都不罕见。 少有人会把其中的法律流程、谈判细节剖开给人看，月之暗面却提供了一个稀有样本，虽然可能是不情愿的。 这部分是因为，这家公司牵涉巨额利益：成立仅 20 个月，月之暗面估值已超 30 亿美元。 于是，股份的归属、程序的正当性都变得格外重要。 朱啸虎和杨植麟都各自讲出了他们版本的故事。 我们结合杨植麟声明的内容，补充、对照了另一方的声音和更多我们了解的信息。 月之暗面创立：杨植麟称 0 元放弃循环一半股份 杨植麟：22 年底是一个历史的拐点。我决定创办月之暗面 。我跟登月伙伴们都十分相信这个技术趋势，认为这是接下来 10 年甚至此生唯一值得做的事情。 ...