哈喽，大家好，小圆今天要和大家聊聊智谱和MiniMax的招股书，这两家被称为大模型六小虎的企业， 如今正冲刺大模型第一股，它们的招股书就像一本大模型创业的说明书，藏着这个赛道最真实的生存现 状。 从曾经的百模大战到如今的IPO竞速，中国大模型企业走过了野蛮生长的阶段，而招股书里披露的细 节，恰恰揭露了大模型创业的诸多真相。 高增速下的格局困局 智谱和MiniMax在招股书中对市场地位的披露，可谓各有侧重，智谱聚焦国内市场，宣称2024年收入在 国内独立通用大模型开发商中排名第一，在所有通用大模型开发商中位列第二；MiniMax则将目光投向 全球，自称为全球第十大模型公司。 但从现金流来看，MiniMax短期压力更小，其账面现金结余超10亿美元，每月现金消耗211万美元，预 计可支撑运营约4年；而智谱截至2025年6月末现金及现金等价物约25.5亿元，每月消耗3.3亿元，支撑时 间不足一年，为了缓解生存压力，两家企业都在招股书中反复强调多元化。 但从实际商业模式来看，并没有太多新意，MiniMax超七成营收来自AI原生应用，其中四成是订阅服 务、两成是广告，和传统互联网产品模式并无本质区别；智谱以MaaS模式为 ...

行 业 研 究 Minimax 应用大盘点 投资要点： 一、Minimax 应用：涵盖多领域，多款 AI 应用创造流水 Minimax 旗下应用涵盖 AI 社交（Talkie/星野）、多模态平台（海 螺 AI）、语音平台（Audio）、Agent（Minimax）多赛道，并通过 API 开放平台提供旗下全模态模型使用。 行 业 动 态 跟 踪 1、AI 社交产品 Talkie/星野：可实现与 AI 角色的聊天通话。盈利 模式基于在线营销服务、订阅服务和应用内购买，其中营销服务按 效果向第三方广告平台收费，订阅服务和应用内购买则为用户提供 互动增值服务。 2、视频生成平台海螺 AI：网页和 APP 均可使用，为用户提供视 频和图片生成功能。海螺 AI 采用分级订阅收费模式，从每月 9.99 美元到每月 199.99 美元，用户也可直接购买充值积分。 3、Agent 应用 MiniMax：ChatBot 模式，可在网页和 APP 使用。 用户使用 MiniMax Agent 以处理多类型长短程任务。目前采用分级 按月付费模式，收取每月 19 美元到每月 69 美元的订阅费用，或者 直接售卖积分。 4、音频生成 M ...

文 | kiki 作为曾经备受关注的「大模型六小虎」成员，智谱和MiniMax可能要先上岸了。 争夺「大模型第一股」竞争已经开始，这很容易让人联想到曾经「AI四小龙」的上市热，类似的情况是：一样的流血上市、一样的资本关注以及一样的 「野心使命」。 但不同点在于新技术周期：从百模大战里卷出来的智谱和MiniMax代表了当下中国大模型创企的生存路径，不再以简单的B端或C端生意来划分收入，而 是靠模型最终的产品化形态。 但商业化路径也有差异。一类是主要靠MaaS模式，靠API调用，卖Tokens赚钱；另一条则是AI原生产品型公司，主要靠订阅服务收费。从两家公司的招股 书披露看，智谱偏向前者，MiniMax则偏向后者。 路径的差异决定了两家大模型企业的气质全然不同：智谱更重，它期待建立一个以API消耗为核心的收入模型；MiniMax则更轻，它通过以AI原生产品为 入口，让自己成为系统中心。 但和野心相对的是，是大模型企业创业的高昂代价：持续的亏损、基建的投入以及资本退出的诉求，IPO既是生存必需，也是残酷竞争的开始， 智谱和MiniMax招股书，是我们理解中国大模型创业的重要参考，不可否认的是它们已经是优秀的模型企业 ...

95后天团挑大梁冲首股 咱说实话，最近AI圈是彻底卷疯了！前脚12月19日智谱AI刚甩出招股书，后脚仅隔两天，另一家大模 型巨头MiniMax就炸出重磅消息。 12月21日顺利通过港交所聆讯，计划2026年1月初正式挂牌上市。 不知道你留意没，MiniMax最让人眼前一亮的，除了上市速度，还有它的"年轻化战队"。招股书里写得 明明白白，公司总共385名员工，平均年龄才29岁，妥妥的95后天团挑大梁。 而带领这支年轻队伍往前冲的创始人闫俊杰，背景更是硬核到没话说。 闫俊杰是1989年生人，河南小伙儿，2006年考进东南大学数学学院，后来在中科院自动化所拿到博士学 位，研究方向就是模式识别和人工智能。 博士毕业后直接加入商汤科技，一路做到副总裁、研究院副院长，还兼任智慧城市事业群CTO，亲手搭 建过深度学习工具链，算是AI圈实打实的"老兵"。 | | | | 加入本集團 | 確委任為 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 姓名 | 年齡 | 職位/頭銜 的時間 | | 董事時間 | 職責 | | 執行董事 | | | | | | | 関俊傑博士 | 36或 | 我 ...

但在水面之下，当AI 投资从"讲故事"进入"算回报率"阶段，资本市场开始做一件很残酷的事：不再问你做得有多酷，而是问——十年后，谁还离不开 你？ 一边，是向下扎根、试图成为AI 时代"水电煤"的智谱；另一边，是向上生长、不断制造更炫酷"电器"的MiniMax。 当AI "基建派"与"应用派"在上市路口迎面相撞，这已经不只是两家公司之间的较量，而是一场关于AI 产业最终价值归属的正面对照。 48小时内，中国大模型领域的两只"独角兽"——智谱与MiniMax 先后叩响港股大门，"全球大模型第一股"的讨论迅速升温。 生而不同：两种路线 两家公司的分野，并不是在上市前才显现，而是在创立之初就已写入基因。 如果把AI 产业比作一座正在建设中的现代城市，那么智谱选择先修电网、水厂和操作系统；而MiniMax，则选择率先点亮霓虹灯，让城市"看起来很繁 华"。 但是，霓虹灯越亮，越需要稳定的电压。而修电网的人，通常不会出现在夜生活的合影里。 智谱的起点，是清华大学实验室，路线也始终保持着"学院派"的克制与耐心。 它坚持全栈自研GLM架构，从模型结构、训练框架到工具链几乎不依赖外部闭源体系。与"在别人的操作系统上做应用"不同， ...

随着 MiniMax （上海稀宇极智科技有限公司） 在周末（ 12 月 21 日） 完成港交所聆讯并披露招股书， " AI 最快 IPO "的标签已经"提前"刷 屏。 MiniMax 成立于 2022 年初，按它的计划，将在2026年初上市。如果一切顺利， MiniMax 很可能刷新一个并不容易被复制的纪录：从成立到通 过港交所聆讯 再到登录港股市场 ，用时不到四年。 即使 MiniMax 尚未走完全流程，但媒体已经率先躁动。 在 "百模大战"明显退潮、行业进入整合期的背景下， 作为行业第十的 MiniMax 仍然引发大量关注，背后虽然有行业投资热潮的推动，但自身业 务飙升的速度同样不可忽视。 截至 2025 年 9 月 30 日， 成立仅四年的 MiniMax 的 AI 原生产品已覆盖全球 200 多个国家和地区，累计个人用户超过 2.12 亿，企业及开发 者客户超过 10 万家。 而上述增长，仅建立在研发约为 OpenAI 十分之一的投入规模上。在打开港股融资大门后，资本市场普遍关注，"扩充弹药"的 MiniMax 能否大幅 提升增速速度？ 收入 狂奔，亏损 扩大 MiniMax 真正开始产生收入，并不算 ...

华夏时报记者 石飞月 北京报道 在智谱闯关港股成功后，同为"AI六小虎"的MiniMax也等来了好消息。12月21日晚间，港交所公布 MiniMax聆讯后资料集，今年前三季度，该公司已经实现超5300万美元的收入（合人民币约为3.76亿 元），对于一家成立仅四年的初创企业而言，这样的营收规模已属亮眼表现。不可忽视的是，与很多 AI公司一样，伴随其高速增长的营收一同浮现的，还有持续扩大的亏损。 与其他国内大模型厂商相比，MiniMax最显著的差异化特征在于其全球化布局。2025年前三个季度，该 公司来自海外市场的收入已占整体收入的73%，业务辐射至全球200多个国家和地区。然而，出海战略 亦意味着其必须直面与OpenAI等行业巨头的正面竞争。业内人士分析指出，这一路径兼具挑战与机 遇：一方面，MiniMax面临更激烈的市场竞争与更严苛的用户要求，但另一方面，高强度竞争也倒逼其 在技术、产品与运营层面持续突破，从而有可能在全球化舞台上实现更快速的能力跃升。 MiniMax有着豪华的投资方阵营，包括阿里、腾讯、米哈游、高瓴、IDG、红杉中国、经纬等公司和机 构。经过四年的发展，其商业化进程已显成效，2023年、20 ...

随着全球AGI赛道从"百模大战"进入整合期，MiniMax的上市进程备受市场瞩目。它让我们得以一窥， 在ChatGPT点燃全球战火后，中国原生AI大模型公司如何烧钱研发、攻城略地，并探索可持续的商业化 道路。 AI公司的IPO纪录有望刷新。12月21日，全球领先的通用人工智能（AGI）公司MiniMax（稀宇科技） 首次刊发其聆讯后资料集（PHIP）版本的招股书资料，有望刷新纪录，成为从成立到IPO历时最短的AI 公司。 对于一家尚未盈利的特专科技公司，投资者愿意为什么买单？MiniMax的答案是产品。 在商业模式上，MiniMax将赌注押在了C端，即直接面向消费者的AI原生应用，收入占比已超70%。招 股书显示，MiniMax在2023年营收为346万美元，2024年营收为3052万美元，2025年前九个月营收为 5344万美元，同比增长超过170%。 截至2025年9月30日，MiniMax已有超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户以及超过100个国家的 13万企业客户，其中海外市场收入贡献占比超70%。 AI原生产品贡献增量 作为一家处于高速扩张期的研发驱动型AI公司，MiniMax的财务也呈现 ...

出品｜达摩财经 AI独角兽正加速冲向资本市场，争夺"大模型第一股"的位置。 12月21日，通用人工智能（AGI）公司MiniMax（稀宇科技）通过港交所聆讯，披露了聆讯后招股书， 就在2天前，同为"AI六小虎"的北京智谱华章科技股份有限公司（下称"智谱"）同样通过聆讯，并披露 了招股书。 作为"AI六小虎"中最早成立的两家，智谱成立于2019年，由清华背景的创始团队孵化。MiniMax成立于 2021年，创始人为前商汤科技副总裁闫俊杰。 在2023年的"百模大战"中，智谱、MiniMax与零一万物、百川智能、阶跃星辰、月之暗面6家公司脱颖 而出，被业界称为"AI六小虎"。但随着互联网大厂在AI大模型领域逐渐发力，一级市场对AI独角兽的 支持有所退潮。 大模型是个烧钱的业务，自2022年以来，智谱的经调整后的净亏损合计近50亿元，MiniMax的经调整后 净亏损合计约5.3亿美元。为了给接下来的研发筹集弹药，智谱、MiniMax先后奔赴资本市场。招股书 显示，在最后一轮投资完成后，智谱的估值达到243.77亿元人民币，而MiniMax的估值为42.4亿美元。 仍未走出亏损 虽然同为"AI六小虎"，但智谱和Min ...

来源：直通IPO，文/王非 "大模型六小龙"，已有两家行至港交所门口。 就在智谱通过港交所聆讯并正式递交招股书的两天后，12月21日，通用人工智能科技公司MiniMax Group Inc.（上海稀宇科技有限公司的控股公司，下称： MiniMax）也通过港交所聆讯并完成证监会备案。 多方消息均透露，智谱、MiniMax均计划于2026年1月在港挂牌上市。换言之，两家正在竞速"大模型第一股"，花落谁家犹未可知。 MiniMax成立于2021年6月，并自2022年1月起开始营运，开展研发活动。值得一提的是，招股书显示，其员工平均年龄仅29岁，董事会平均年龄仅32岁，堪 称"年轻极致的AI公司"。 大模型热潮下，MiniMax在2023年和2024年均是"一年两轮融资"，其最新一轮融资是在今年8月的3.904亿美元Pre-B++轮融资，投后估值约42.40亿美元（约 合298.43亿元）。 | [编纂]制投资 | 天使瞳 | Pre-A M | A N | A+帽 | Pre-BN | Pre-B+ N | Pre-B++酸 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...