⚫[Table_Summary] 城投债一级市场综述 城投债供给季节性转弱。具体来看，5 月城投发行债券 2802 亿元，偿还 3515 亿元，净偿还 713 亿元，净偿还规模较前月环比减少约 102 亿元，同 比增加约 373亿元。整体来看，受财报数据更新影响，5 月城投发行季节性 缩量，发行规模为近三年同期新低，年内累计净偿还规模扩大至 884 亿 元，扩大范围来看，自 2024 年以来累计净偿还 25 亿元，城投已经完全进 入存量乃至去存量市场，同期 AA 及以下弱资质主体累计净偿还 5857 亿 元，而 AAA 主体则净融入 5190 亿元，作为票息资产主要供给方，弱资质 主体在化债政策影响下正不断退出市场，稀缺性将进一步加深。 [Table_IndNameRptType]2 固定收益 点评报告 弱主体加速退出，票息稀缺性增强 报告日期： 2025-06-05 主要观点： 长久期继续维持主导，各等级全面缩量。融资结构方面，各等级主体均出 现连续净偿还，低等级压力相对显著，区县级主体净偿还规模超过地市级 主体。在期限方面，市场平均发行久期有所提升，2 年期及以下短久期占比 22%，3 年期及以上占比 7 ...

分析师： 蔡梦苑 登记编号： S0890521120001 分析师：周佳卉 登记编码：S0890525040001 低利率环境对银行理财形成双重传导效应： 负债端受益于存款搬家效应，居民财富转化动能随 着存款利率持续调降而不断增强；资产端则面临收益持续下行的压力，倒逼理财机构加速构建 多元化资产配置体系，在利率下行周期中捕捉结构性机遇。 在此背景下， 银行理财市场围绕低利率环境展开战略调整，呈现三大演进特征： 存款搬家效应 强化，规模重返30万亿；产品业绩承压，驱动多资产配置转型；监管框架升级，重塑行业格 局。 01 存款搬家效应强化，规模重返30万亿 存款利率持续走低强化"存款搬家"效应。 2022年末，疫情防控优化叠加地产行业松绑引 发债市大幅调整，银行理财陷入"负反馈"困境，存量规模一度下行突破25万亿。2024年4 月监管部门取消"手工补息"政策，引发资金大规模转配理财，叠加存款利率持续下行， 存款加速向风险收益比更优的理财产品迁移，推动理财规模重返30万亿关口。 02 产品业绩承压，驱动多资产配置转型 理财公司持续下调新发产品业绩比较基准。 2024年，招银理财、兴银理财、农银理财等多 家银行系理财 ...

● 本报记者李静 5月20日以来，多家城农商行、民营银行快速跟进下调存款利率，部分银行下调幅度高达30个基点。 与去年10月那轮存款降息相比，同时比照LPR的调降幅度，此轮银行下调存款利率呈现"幅度大、跟进 快"的特点，反映出银行业仍面临较大净息差压力。此外，业内人士表示，本轮较大幅度的存款利率下 调可能引发较为明显的存款搬家效应。 中小银行快速跟进 5月28日，上海华瑞银行下调人民币存款挂牌利率，其中活期、3年期整存整取存款挂牌利率均下调10个 基点。这是该行4月以来第三次下调存款挂牌利率。尽管如此，民营银行的存款利率仍普遍高于其他类 型银行。 5月27日起，沪农商行（601825）调整人民币存款挂牌利率，其中活期存款挂牌利率下调5个基点，3个 月期、6个月期、1年期、2年期整存整取存款挂牌利率均下调15个基点，3年期、5年期整存整取存款挂 牌利率均下调25个基点。 此外，截至5月28日，北京银行、江苏银行（600919）、宁波银行（002142）、长沙银行（601577）等 城商行均已完成存款利率调降。 5月27日，北京银行开始执行新的存款挂牌利率，调整后，3个月期、6个月期、1年期、2年期、3年期、 5 ...