分析师：蔡梦苑 登记编号：S0890521120001 分析师：周佳卉 登记编号：S0890525040001 投资要点 监管和行业动态： 1、 上海清算所陆续推动兴银理财与中银理财成为首批获得银行间市场利率 衍生品集中清算业务资质的理财公司，标志着此类机构正式以独立主体身份进入该市场，打破 了此前只能通过母行间接参与的局面，为理财行业通过主动利率风险管理来增强产品净值稳定 性奠定了坚实基础。 同业创新动态： 1、宁银理财、兴银理财再度获配"沐曦股份"新股。据沐曦股份12月8日披露的 网下初步配售结果，两家理财公司旗下10只理财产品合计获配4.23万股。2、招银理财近期与中 诚信指数联合推出了"中诚信-招银理财ETF备兑策略指数系列"，具体包含挂钩上证50ETF与沪 深300ETF的两只备兑策略指数。该指数旨在以标准化、可回溯的方式呈现备兑期权策略的风险 收益特征，为市场提供评估备兑策略表现的透明化基准，也为后续相关策略产品的创设奠定了 基础。 收益率表现： 上周（2025.12.8-2025.12.14，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得 1.27%，环比下降1BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1 ...

OH = # # ETF网格策略 ETF网格策略重点关注标的 (1) 军工龙头ETF (512710.SH) "十五五规划"提出"如期实现建军一百年奋 斗目标，高质量推进国防和军队现代化""加快先 进战斗力建设"。据央视新闻报道，我国2025年国 防预算1.81万亿元，同比增长7.2%，创历史新高， 但该预算占我国GDP比重仍低于1.3%，远低于美国 的3.5%和俄罗斯的6.3%。2025年处于"十四五" 收官之年与"十五五"规划衔接之际,在全球地缘 政治形势日趋复杂，与2027年建军百年目标的背景 下，我国国防预算占GDP比重有望进一步提高，国 防科技工业体系也有望进一步发展优化。该ETF跟 踪中证军工龙头指数,主要投资于航空装备、军工 电子、导弹、无人机等军工细分领域的龙头企业, 有望充分受益于新一轮军工采购周期下行业的基本 面改善。 图1:军工龙头 ETF(512710.SH)网格策略回测收益曲线( 军工龙头ETF (512710.SH) E E E S B S 0 LDSZ V LDEZ 590 SZ 29 05Z 格策略累计收益率 =买入持有累计收益率(%) 资料来源: Wind. 当家证券研究创新 ...

分析师：孙书娜 登记编号：S0890523070001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 市场回顾： 上周（2025.12.08-2025.12.12）债市稍有回暖，1年期国债收益率下行1.37BP至1.39%，10年期国 债收益率下行0.84BP至1.84%，30年期国债收益率下行0.84BP至2.25%。展望后市，债市的承压态势有望逐步 缓解，其核心支撑源于供需格局改善以及政策端仍存的降息空间。在供给层面，2026 年债券市场的供给压力预 计会低于 2025 年同期；而在流动性层面，央行将维持市场流动性的相对充裕，后续降准降息的空间仍存，因 此后续债券收益率在震荡中缓步下行的概率较大。 公募基金市场动态 ：随着公开募集证券投资基金业绩比较基准指引新规即将落地，基金产品业绩比较基准的摸 排工作已经开启。 泛固收基金指数表现跟踪 ： 货币增强指数：上周收涨0.02%，成立以来累计录得4.40%的收益。 短期债基优选：上周收涨0.03%，成立以来累计录得4.53%的收益。 中长期债基优选：上周收涨0.09%，成立以来累计录得6.68%的收益。 低波固收+基金优选：上周收涨0.02 ...

分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 权益市场回顾： 上周（2025.12.08-2025.12.12）市场呈现高开低走态势。当前市场仍缺乏强劲主线，结构上 外需（如AI、有色金属）强于内需（如地产、消费）。但外需板块股价已处高位、博弈加剧，内需板块则未见 数据持续改善，反转动能不足。在多项宏观事件落地后，市场可能进入震荡盘整阶段，指数层面机会有限。 权益市场观察： 中央经济工作会议：中央经济工作会议于12月10日至11日在北京举行。会议延续"稳中求进"总基调，更注重提 质增效与政策协同。 美联储降息：美联储在12月FOMC会议上宣布降息25个基点，降息落地后，市场关注点转向未来降息路径的不 确定性，部分资金可能获利了结，并从高估值科技股轮动，加剧市场内部分化。 日央行加息：四季度以来，随着日本通胀数据走高及日元大幅贬值，日本央行官员表态转鹰，政府对弱日元的 容忍度下降，市场对央行加息的预期急剧上升。本次加息预期已较充分沟通，市场定价相对充分，预计对全球 市场的冲击或相对有限。 主动权益基金指数表现跟踪： 主动股基优选指数：上周 ...

分析师：刘 芳 登记编号：S0890524100002 01 重要事件回顾 1、当地时间12月8日，美国总统特朗普宣布，美国将在"确保国家安全"的前提下，允许 英伟达（Nvidia）向中国及其他批准客户出口其H200人工智能（AI）芯片。 2、12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。与去年12月9日召 开的中央政治局会议相比，"更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争"是新增提法。并根 据2026年经济工作特点，会议突出强调'内需主导，建设强大国内市场'，旨在着力解决 有效需求不足等突出问题。会议提出，要加强党的领导特别是党中央集中统一领导。树 立和践行正确政绩观，因地制宜做好经济工作，实现高质量、可持续的发展。编制好国 家和地方"十五五"规划及专项规划。 3、美联储决定将指标政策利率区间下调25个基点至 3.50%-3.75%，三位决策者投了反 对票。鲍威尔还指出，美联储的利率政策已处于良好位置，可以应对未来经济走势。短 期美联储降息或将暂停，而明年预计的降息次数为1到2次。 4、11月份，居民消费持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比略降0.1%，同比上涨 0.7%，扣除食品和能源价格 ...

Group 1 - The article highlights six key changes in macroeconomic conditions, policy orientation, and focus areas compared to the previous year, transitioning from "risk prevention" to "risk mitigation" [3] - It emphasizes the need for a solid foundation for the "14th Five-Year Plan" while balancing short-term stability and long-term development goals [3] - The development path is defined as "supply-demand coordination, moving towards new directions," aiming to resolve supply-demand conflicts and pursue high-quality development [3] Group 2 - The A-share market is expected to experience short-term volatility, but remains in a bullish sentiment overall [4] - There is an improvement in external situation assessments, with macro policy returning to a "normal" stance from an "extraordinary" one [4] - Fiscal policy is expected to see a marginal reduction in intensity, while monetary policy will maintain a supportive position, with a new focus on reasonable price recovery targets [4] Group 3 - The article suggests that the upcoming Spring Festival may lead to an early onset of market activity, presenting potential opportunities for investment [5] - In the short to medium term, sectors such as technology and growth-oriented industries are likely to continue outperforming [5] - The investment strategy for 2026 may focus on high-growth and high-dividend rotation opportunities, with an emphasis on high-growth sectors at the beginning of the year [5]

同业创新动态： 1、中国铝产业链标杆企业"创新实业"于11月24日在香港联交所主板挂牌上 市。该公司在氧化铝精炼、电解铝冶炼等上游环节处于行业领先地位，致力于建设世界级绿色 铝产业集团。本次IPO中，招银理财旗下11只产品参与新股认购，获配金额超过1000万元。 收益率表现： 上周（2025.12.1-2025.12.7，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得 1.28%，环比基本持平；同期货币型基金近7日年化收益率报1.16%，环比基本持平。 上周各期 限纯固收产品收益涨跌互现，各期限固收+产品收益多数下降。上周多重因素共振下债市整体迎 来逆风，超长端利率上行显著。 货币政策宽松预期边际降温，叠加机构年底盈利兑现诉求升 温、债基赎回担忧卷土重来、公募基金销售新规正式稿尚未落地带来的政策不确定性，债市运 行阻力有所加大。全周来看，10年国债活跃券收益率较上周持平于1.83%，30年国债活跃券上 行7BP至2.25%。 展望后市，债市情绪料将继续受到抑制，整体大概率维持震荡格局，核心制约 因素可归结为四方面： 其一，货币政策虽整体延续适度宽松基调，但市场对进一步宽松的预期 边际降温；其二，当前债市对基本面数据 ...

分析师：孙书娜 登记编号：S0890523070001 分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 近期市场回顾： 2025年11月，权益市场整体下行，债券市场小幅回落。权益市场方面，A股市场整体回落，仅 大盘价值收涨，金融、消费风格相对抗跌，跌幅较小，前期涨幅较大的科技板块估值处于历史较高水平，跌幅 明显。债券市场方面，债市小幅震荡，主要系降息预期落空的影响，叠加股市调整导致固收+产品面临赎回压 力。 果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险，仅供研究参考，不构成投资建议。 01 近期公募基金业绩表现回顾 2025年11月，权益市场整体下行，债券市场小幅回落。 权益市场方面，11月A股市场整体回落，仅大盘价值收涨，金融、消费风格相对抗跌，跌幅较 小，前期涨幅较大的科技板块估值处于历史较高水平，跌幅明显。分行业而言，纺织服装、石油 石化、银行涨幅靠前，分别为3.53%、3.19%、3.16%，电子、汽车、计算机跌幅相对较深，分别 录得-4.87%、-5.61%、-5.64%。具体来看，11月中上旬，美联储降息预期降温引发市场波动，叠 ...

Core Insights - The article discusses the significant developments in the banking wealth management sector in November, highlighting regulatory changes, industry dynamics, and product innovations [3][4][5]. Regulatory and Industry Dynamics - The new generation of wealth management systems has been fully launched, marking a critical breakthrough in market infrastructure and laying the technical foundation for future information disclosure improvements [3]. - Concerns have arisen regarding the use of T-1 valuation rules for cross-product value transfer, emphasizing the need to prevent arbitrage risks during the transition to net value management [3]. - Several wealth management companies have undergone management changes, reflecting active adjustments in operational strategies amid a low-interest-rate and highly regulated environment [3]. - The trend of open-ended amortized cost bond funds has emerged, with wealth management subsidiaries becoming the main players in seeking stable returns amid market volatility [3]. - The "China Banking and Insurance Asset Management Association" has completed its name change, promoting deeper functional regulation within the industry [3]. Innovations in Wealth Management Products - China Post Wealth Management launched index products focused on technology innovation and green bonds, while other firms like CCB Wealth Management are exploring customized products to support tech enterprises [4]. - Several wealth management companies have introduced diversified product systems to meet varied customer needs, such as the global commodity integration strategy index by China Merchants Bank Wealth Management [4]. - The trend of wealth management funds participating in equity investments, particularly in hard technology companies, is evident, showcasing a shift towards supporting the real economy [4]. Market Trends and Performance - The total market size of wealth management products reached 31.67 trillion yuan in November, reflecting a slight month-on-month increase of 0.12% and a year-on-year increase of 6.21% [5][13]. - The annualized yield for cash management products decreased to 1.28%, while pure fixed-income products saw a yield of 2.04%, down by 1.13 percentage points [5]. - The market's net value breach rate was recorded at 2.79%, indicating a slight decrease, while credit spreads also contracted [5]. New Product Launches - The scale of newly issued wealth management products decreased in November, consistent with seasonal trends, with a continued focus on fixed-income and closed-end products [5][13]. - Most new products have seen a downward adjustment in performance benchmarks, reflecting a consensus among wealth management companies regarding the long-term low-interest-rate environment [5]. Product Maturity and Compliance - The achievement rates for closed-end and open-end products were 84.09% and 62.16%, respectively, indicating a slight decline from October [6]. - The article emphasizes the importance of compliance and risk management in the evolving landscape of wealth management, particularly in light of regulatory pressures and market dynamics [3][4].

踪中证军工龙头指数,主要投资于航空装备、军工 电子、导弹、无人机等军工细分领域的龙头企业, 有望充分受益于新一轮军工采购周期下行业的基本 面改善。 图1: 军工龙头 ETF(512710.SH) 网格策略回测收益曲线, 军工龙头ETF(512710.SH) 资料来源:Wind. 华宝证券研究创新部, THE STE ETF网格策略 ETF网格策略重点关注标的 (1) 军工龙头ETF (512710.SH) "十五五规划"提出"如期实现建军一百年奋 斗目标，高质量推进国防和军队现代化""加快先 进战斗力建设"。据央视新闻报道，我国2025年国 防预算1.81万亿元，同比增长7.2%，创历史新高， 但该预算占我国GDP比重仍低于1.3%，远低于美国 的3.5%和俄罗斯的6.3%。2025年处于"十四五" 收官之年与"十五五"规划衔接之际，在全球地缘 政治形势日趋复杂,与2027年建军百年目标的背景 下，我国国防预算占GDP比重有望进一步提高，国 防科技工业体系也有望进一步发展优化。该ETF跟 行业龙头股,提供了高效分享软件行业在自主可控 与AI技术融合领域中长期成长红利的投资工具。 图3:软件ETF(159852 ...