广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 6 月战略性新兴产业采购经理人指数（ EPMI ）环比下行 3.1 个点至 47.9 。 6 月为传统制造业淡季， EPMI 季节性以环比下行为主， 2014- 2024 年 6 月环比均值为 -1.1 个点，本月环比回调幅度略大于季节性。绝对景气值降至 2014 年以来历史同期最低。中观景气面同步有所走弱， 7 大细 分新兴产业中，位于景气扩张区间的行业个数为 2 个，较 5 月减少 1 个。 第二， 分项指标看，新兴产业供需、量价均有不同程度放缓。（ 1 ）生产量、产品订货指标 6 月环比分别下降 5.5 、 6.0 个点。（ 2 ）产需比例（生产 与产品订货指标之差） 2.0 ，虽仍低于过去 3 年均值水平，但环比走高 0.5 个点，是需求降幅快于供给所致；在前期报告中我们也指出 5 月工业部门产销 率有所放缓。（ 3 ）出口订货指标环比下降 6.6 个点，降幅大于整体订单；可以印证的是 6 月上半月港口集装箱吞吐量也有所放缓（见《 6 月经济初 窥》）；抢出口释放之后出口增速中枢可能有所下移。（ ...

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 据中采咨询（下同）， 5 月战略性新兴产业采购经理人指数（ EPMI ）环比上行 1.6 个点至 51.0 。 从环比看， 5 月 EPMI 季节性规律表现为以环比走弱为主， 2014-2024 年 5 月环比均值为 -3.5 个点。 摘要 第一， 5 月表征战略性新兴产业景气的 EPMI 环比上行 1.6 个点至 51.0 。从季节性规律来看， 3-4 月是工业旺季， 5 月一般初步转淡， EPMI 2014- 2024 年 5 月环比均值为 -3.5 个点，今年 5 月的小幅反弹算是超季节性。我们理解一是 5 月 7 日一揽子金融政策出台，对微观预期有一定提振；二是 5 月 12 日中美经贸会谈取得积极进展，双边关税出现较大幅度下调。 5 月经济基本面同时包含着我们前期所说的"对冲"和"冲回"两大线索。 第二， 分项指标看，出口订单带动产需均有修复，但价格冲击仍有影响。（ 1 ）生产、产品订货、出口订货指标环比分别上行 1.8 、 2.9 和 10.8 个点；（ 2 ）生产指标修复弱于需求端，显示企业仍保持一定审慎 ...