低基数效应、反内卷上游行业毛利率改善、个别行业投资收益确认是利润高增的主因。 文：国金宏观宋雪涛/联系人孙永乐 8月规模以上工业企业利润同比大幅回升21个百分点至19.8%， 低基数效应、反内卷上游行业毛利率改善、酒饮料茶行业投资收益确认， 是推动利润同比大幅走高的三个主要原因。 8月利润同比高增的第一大贡献是反内卷带来上游制造业利润率（暂时性）改善。 8月工业企业利润总额6726亿元，同比多增1114亿元，其中上游制造业利润总额同比多增555.6亿元，贡献了49.9%的利润增长。 上游工业企业利润的大幅好转主要来自于黑色金属和有色金属， 8月两个行业利润总额分别为193、339亿元，同比多增336、128亿元。 行业利润增加主要是因为在反内卷驱动下，行业毛利率上行。8月黑色金属加工业的毛利率为7%，去年同期为2%（年内最低），因此在相 同营业收入下，毛利润多增329亿元。有色金属加工业的毛利润同比多增113亿元。 8月利润同比高增的第二大贡献是个别行业的投资收益确认发生变化。 8月投资收益同比多增502亿元（同比增长66.6%），贡献了45%的利润增长，剔除掉投资收益之后，8月工业企业利润同比增长13%，环 ...

敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 宏观经济报告 8 月利润同比高增是低基数、反内卷带动上游行业毛利率上行、投资收益非常规节点确认等因素共同作用的结果，随 着基数走高、投资收益对利润的支持减弱，9 月利润同比增速或开始回落。更值得关注的是反内卷带来的上游企业毛 利率上行是否可持续，从大宗商品价格上看，9 月前三周商务部生产资料价格指数持续下滑，均值环比 9 月下滑了 0.5%，需关注后续反内卷对大宗商品价格和企业利润的影响。 风险提示 中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整，或致出口波动及企业利润下滑等风险加大 国内政策、海外地缘政治等可能持续影响大宗商品价格及相关行业利润表现 关注后续国内基本面变化，跟踪后续景气度波动以及对企业营业收入和利润的影响 8 月规模以上工业企业利润同比大幅回升 21 个百分点至 19.8%，低基数、反内卷下上游行业毛利率改善、个别行业投 资收益确认是推动本月当月利润同比大幅走高的三个主要原因。 按照估算，低基数贡献了 6.7 个百分点1的利润增速回升，位居第三。除基数外，8 月企业利润环比表现并不弱，8 月 企业利润环比增长 15.2%，显著高于过去 3 年-2.5% ...