2025 年 07 月 13 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250705-20250711） - 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 研 究 证 券 研 究 报 告 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 略 行 业 比 较 相关研究 一、A 股本周估值（截至 2025 年 7 月 11 日） ✓ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证 A 股整体 PE 为 19.7 倍，处于历史 78%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 ...

"冰·JOYS一直在行业内引领着白酒冰镇、愉悦畅饮的风潮，打破白酒在年轻人心中的刻板印象。"张彪 为揭幕式致辞时表示，"今天，我们在798，以结合艺术展览、周边产品、餐酒融合的全新形式，打 造'灵感发酵局'。希望在当下快节奏、高压力的环境下，为大家提供一个舒适、悦己、释放压力的生活 场所。" "国窖1573不仅是中国白酒文化的典范，更是全球范围内最坚定支持当代艺术发展的品牌之一。"尤洋表 示，"在这个夏天，让我们共同感受艺术的温度，品味生活的诗意。愿每一位到场的朋友，都能在此收 获灵感、友谊与难忘的回忆。" 高伟光表示，"作为演员，我觉得灵感是'角色转换'，冰·JOYS也是'一次精彩的角色转换'，它像一把钥 匙，解锁了国窖1573更纯粹、更灵动、层次更丰富的一面——在经典的厚重与浓烈之上，焕发出更有活 力的时尚气质，让这股新潮的'冰饮旋风'吹向了年轻人的夏日生活。" 此次国窖1573冰·JOYS"灵感发酵局"邀请八位艺术家成为轮值主理人，推出"多巴胺灵感周""精神解码灵 感周""纯粹东方灵感周""重塑JOYS灵感周""明日创想灵感周""秘密狂欢灵感周"六大主题灵感周活动， 内容涵盖展览、艺术沙龙、狂欢派对、特 ...

侯孝海从《勇闯天涯》的核心思想和华润啤酒的实践出发，阐述了新消费时代下企业高质量发展的内涵 与意义。在他看来，传统产业很多是可以通过焕新升级去开辟第二个发展春天的。但目前来看，只是焕 新和升级并不足以度过漫长的冬天，也不足以应对未来的春天。为此，企业需要真正的甚至是革命性的 变革和转型。关于新消费时代与高质量发展，侯孝海提出了几点认识：一是识别大局，认清大势；二是 要按周期论看产业，拥抱周期；三是战略组织和文化相辅相成的一致性，是迎接挑战的重要法宝。 中国酒类流通协会会长秦书尧回顾了华润啤酒所取得的成就，并就其成就背后的原因进行了深入分析， 一是战略引领和战略制胜，华润啤酒长期以来表现出了战略上的领先优势，如"蘑菇"战略、"沿江沿 海"战略等，这对华润啤酒产量规模登顶起到了关键作用；二是不断否定自己，以及不断创新和出走的 勇气；三是华润啤酒的战略领先还来自领导者的能力。 华润啤酒（控股）有限公司副总裁、金沙酒业董事长范世凯表示："高质量发展必须穿透商业边界，实 现社会价值与经济价值的共振。企业需要建设协同创新、共创价值、生态赋能、安全可控的生态圈，秉 持利他共赢的理念，将企业、消费者、合作伙伴纳入价值共创体系 ...

进入7月，上市酒企的停货风潮仍在持续。 这场整治行动直指当下白酒行业的积弊。 自去年 618 以来，电商平台上的低价竞争现象愈演愈烈，持续冲击着白酒的价格体系。 水井坊臻酿八号所处的 300~400 元价格带，更是成为了价格战的重灾区，这使得经销商的利润空间被 严重压缩。作为核心产品，臻酿八号与井台系列合计贡献了超过 80% 的营收。 所以，一旦臻酿八号的价格失守，水井坊的业绩根基将受到直接动摇。 这从水井坊的业绩表现也能出来。在整个白酒行业处于调整期的大背景下，核心单品增长乏力，已然成 为制约水井坊业绩增长的关键因素。 此次水井坊选择停售核心产品，意在通过主动收缩产品供应，能够缓解渠道库存压力，为价格体系的修 复创造必要的空间。 今天，四川沱牌舍得发布了《关于暂停接收沱牌特曲 2.0（窖龄 20 / 窖龄 30）销售订单的通知》：自7 月10日起，暂停接收沱牌特曲 2.0（窖龄 20 / 窖龄 30）的销售订单，恢复接收订单的日期将另行通知。 而就在7月8日，水井坊也宣布了类似举措，对其核心产品臻酿八号 500 毫升装实施全渠道停售，还表示 要同步加强电商渠道管控，要求所有规格产品严格遵守价格政策。 水井坊 ...

中美股汇共振走强，资本回报的十字路口 历史上看无论是A股还是美股，市场走势基本都会领先ROE的趋势。而近期中美股市和汇率同时走强的 背后，我们认为体现了各自市场的投资者对未来企业资本回报的乐观预期。只不过这一次的不同之处在 于：A股定价的是处于历史低位的ROE企稳见底，而美股定价的是本就在历史高位的ROE能够继续像过 去一样继续上行。2021年Q4以来，A股在"去金融化、去地产化"和制造业不断升级、再投资的大趋势 下，激烈的竞争导致资本回报不断下降；相反，美股在政府不断债务扩张去刺激需求但供给和杠杆率低 位的背景下，享受到了比较高的ROE。未来上述两个趋势都将发生转变：对于美股而言，无论是减税政 策鼓励制造业投资还是跨国企业实现资本回流，中短期会对美国经济基本面形成支撑，但实际上长期反 而构成了对高ROE的压制，不过市场短期定价将聚焦在前端的总量回升。而对于A股而言，反内卷、海 外制造业活动＞服务业以及债务停止收缩这三个因素有可能成为资本回报企稳回升的来源，尽管短期国 内需求较弱，但中期上升趋势反而明确。历史上看，美股和A股的PB估值差和ROE的差距存在8个月左 右的时滞，在ROE差距收敛的趋势下中美股票市场 ...

来源：市场投研资讯 （来源：诺安理财狮） 本周全球大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数下跌0.34%）>商品（彭博全球商品指数下跌 0.42%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.89%）>REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌 0.90%）。 股票方面，本周全球重要股票指数涨跌不一，新兴市场股市表现好于发达市场股市。金砖四国中，本周 仅中国股市收涨，中国A股沪深300指数上涨0.82%，港股恒生指数上涨0.93%；而印度、巴西、俄罗斯 股市均下跌，印度NIFTY50指数下跌1.22%，巴西IBOVESPA指数下跌3.59%，俄罗斯MOEX指数下跌 5.70%。发达市场股市中，欧洲好于美国好于日本；欧洲STOXX指数上涨1.15%，德国DAX指数上涨 1.97%，法国CAC40指数上涨1.73%，英国富时100指数上涨1.34%，德国与英国股票指数创历史新高； 美国三个股指均收跌，标普500指数下跌0.31%，纳斯达克指数下跌0.08%，道琼斯工业指数下跌 1.02%；日本日经225指数本周下跌0.61%。行业层面，全球股市看本周能源、工业、信息科技、非日常 消费品和原材料行业跑赢 ...

来源：中国酒业协会 当地时间7月10日下午，世界烈酒联盟(WSA)与中国酒业代表团座谈会在日内瓦举行。中国酒业协会理事长宋书玉应邀出席 会议并作演讲，与世界各国酒业代表分享了中国酒类行业近期的产业发展情况、面临的挑战以及面对未来的思考。演讲内 容摘编如下： 今年以来，国际环境日趋复杂严峻，尽管中国经济发展总体稳中向好，但仍面临着需求收缩、供给冲击、预期转弱等多重 压力。酒类产业进入新一轮消费结构转型和分化期、存量竞争的深度调整期，形成"三期叠加"的局面。产能增长与需求放 缓，消费动能不足与价格下行，消费场景弱化与产业增长压力。 从总体情况看，中国酒业依然表现出较好的发展形势。白酒一直是中国酒类市场的主角。但是，存在矛盾也最多，市场下 行的压力较大，量价转化最为明显；啤酒产业整体比较稳健，产量保持稳定，营业收入和盈利能力增长，呈上升趋势；葡 萄酒整体市场需求不足，进口葡萄酒冲击持续。国产葡萄酒步履维艰，期待政策突破、价值重塑、自身变革；黄酒产区政 府加大支持力度，头部企业持续提升市场营销、科技创新、文化加持、市场拓展力度，黄酒正在走出困境；其他酒种创新 带来了新的市场机遇，其中露酒持续振兴之中，表现良好；国产威 ...

"烟台通过联盟将葡萄酒生产、文化旅游和生态保护深度融合，为全球葡萄酒产区的可持续发展提 供了'烟台方案'。"7月2日—5日，2025葡萄酒旅游大会在烟台市举行，全球葡萄酒旅游组织主席何塞·安 东尼奥对烟台酒旅融合发展的创新实践给予高度认可。 本次大会会集了五大洲20余个国家和地区的300余名代表，沉浸式体验"仙境海岸+葡萄美酒"的独特 魅力，共话全球葡萄酒旅游产业高质量发展。会上发布了《全球葡萄酒旅游烟台宣言》，将"推动负责 任的葡萄酒旅游"作为全球共同倡议。全球葡萄酒旅游组织授予烟台"国际负责任葡萄酒旅游目的地"认 证，授予蓬莱"全球杰出海岸葡萄酒旅游目的地"证书。 如此重要的全球性会议为何选在烟台召开？"酒旅融合"，葡萄酒旅游年均接待量高达300万人次， 是烟台给出的答案。 烟台是中国工业葡萄酒的发源地。自1892年张裕公司创立开始，烟台葡萄酒产区历经133年的发 展，集聚了204家葡萄酒企业、63座知名酒庄，形成丘山谷、柳林河谷、瀑拉谷三大重点子产区。如 今，烟台葡萄酒产量占全国的40%、销售额占60%，2025年品牌价值达862.31亿元，连续九年稳居中国 葡萄酒榜首。 近年来，面对葡萄酒行业下行和深 ...

三五知己，推杯换盏，两杯小酒既可以在餐桌上成为主角，成为调节气氛的利器；也能够让人暂时忘却 俗世的烦恼，获得短暂的愉悦。 对于拥有主场优势的白酒来说，这本来是自带buff的绝妙开局。但白酒行业自2021年开始年年跑输大盘 的疲软，似乎又证明了事情并不如想象中那么美妙。 白酒，"等待戈多" 在年初发布的2025年酒业市场走向预测中，中国酒业协会曾明确表示，"白酒头部领军企业稳步前行， 整体态势2025年优于2024年，酒业前景一片向好"。 本文来自微信公众号：新周刊 （ID：new-weekly），作者：梓晨，编辑：DR，头图来自：AI生成 中国人爱喝酒，也需要酒精的作用。 而现在，随着消费回归理性，原本就处于调整周期的白酒行业，也放下了年内向上反弹的期望。 然而，事实证明，行业"触底反弹"的前提是已经"见底"。 2025年5月，随着相关规定出台，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等头部白酒企业股价集体下挫，单日跌 幅均超2%。 继消费面的挑战之后，白酒业再遭政策面的影响，关于行业的前景描述变成了"产业升级迫在眉睫"。 半年后，中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，商务宴请在半年内的市场中占 比持 ...

行 业 及 产 业 食品饮料 2025 年 07 月 12 日 茅台完成半年经营任务 食品中期业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 看好 ——食品饮料行业周报 20250707-20250711 《白酒批价暂稳 关注个股中报——食品饮 料行业周报 20250630-20250704》 2025/07/05 《保持耐心 静待时机——食品饮料行业周 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 严泽楠 A0230524090001 yanzn@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王栗晴 (8621)23297818× wanglq@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 绩分化 相关研究 报 20250623-20250627》 2025/06/28 ⚫ 投资分析意见： ...