警报阶段性解除 我们此前在报告中提出，"双节"后中美市场回调背后有着更深层次的原因：全球金融资产扩张了到历史高位（突破 均值＋两倍标准差），这一金融泡沫在此前美国服务业滑坡的经济状态下较为脆弱，一旦遭遇突发风险时市场容易回 调。而本周，这一深层次原因和两个风险因素都有所缓解：（1）本周六标普全球 PMI 公布美国 10 月服务业 PMI 初值 和制造业 PMI 初值均超预期且高于 50 荣枯线，缓解了对衰退的担忧；（2）市场对美国区域性银行坏账的担忧缓解， 从美国高收益债券的信用利差来看，本次事件导致的向上变动幅度远远小于 2020 年以来几次信用危机时期水平，并 且信用利差已经在本周下跌至接近事件发生前的低位水平；（3）中美贸易谈判也不断在释放良好信号，本周末中美谈 判代表团将在马来西亚开启新一轮的贸易磋商，两国领导人将在月底的韩国 APEC 峰会上会面。 风格再均衡的信号 本周，过去两周回调较多的领域获得修复，尤其是 TMT 板块，但其内部的交易逻辑已经有明显的扩散和切换：不再是 受到海外 AI 基础设施建设拉动的板块（光模块、PCB）一枝独秀，而是扩散到国产算力（GPU）、软硬件自主可控（半 导体设备、 ...

面向"十五五"，需要在实践中不断推动有效市场与有为政府更好结合。政府要通过进一步全面深化 改革，破除市场壁垒，维护公平竞争，为市场有效运行创造制度环境；市场要通过效率提升、创新激 励，为政府宏观调控提供微观基础。 此外，改进治理工具、提升治理效能也至关重要。政府要适应数字经济时代要求，创新监管方式， 提高治理精准性；市场建设要同步完善法治保障、信用体系等基础制度，切实降低交易成本。 作为"十五五"时期的战略任务，新质生产力的发展尤其依赖于二者高效协同。例如，部分前沿领域 创新周期长、风险高、投入大，单纯依靠市场机制可能导致短期逐利而忽视长远战略布局。这就需要政 府发挥"有为"作用，通过产业政策、研发资助和创新生态构建，为企业创新提供支撑。同时，也要避免 政府过度干预扭曲市场信号，伤害企业创新热情。如何精准平衡"看得见的手"与"看不见的手"，是考验 经济治理艺术、推动经济高质量发展必须解决的重大课题。 当今世界进入动荡变革期，"黑天鹅""灰犀牛"事件频发，有效市场与有为政府相结合被赋予了新的 使命。特别是在粮食、能源、金融等重点领域，市场机制通过分散决策、价格信号和竞争压力，能够有 效提高资源配置效率，增强经济 ...

中央政治局近日召开会议讨论"十五五"规划建议稿，强调"十五五"时期经济社会发展"坚持有效市场和 有为政府相结合，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用"。 为何在"十五五"时期仍需坚持这一原则？理解其中深意，须将其置于改革开放40余年的宏大背景中考 量。 回顾过去40多年的成绩，从计划经济到"使市场对资源配置起基础性作用"，再到确立"使市场在资源配 置中起决定性作用，更好发挥政府作用"，我国经济发展奇迹很大程度上得益于对政府与市场关系的持 续探索与调适。这种认识的飞跃不是来自书本教条，而是源于对不同经济发展阶段的精准把握和对实践 经验的系统总结。 当前，我国发展面临的内外部环境发生了深刻变化，外部压力加大，内部困难增多。面对复杂形势，置 身变革之中，单方面强调政府主导或市场放任都难以应对这些挑战。唯有坚持有效市场与有为政府相结 合，实现双轮驱动，方能推动我国经济行稳致远。 当今世界进入动荡变革期，"黑天鹅""灰犀牛"事件频发，有效市场与有为政府相结合被赋予了新的使 命。特别是在粮食、能源、金融等重点领域，市场机制通过分散决策、价格信号和竞争压力，能够有效 提高资源配置效率，增强经济韧性；而政府 ...