国新证券指出，通信企业正积极探索未来新增长点。6G技术作为未来十年重要的新一代数字信息 网络基础设施，将实现通信、感知、计算、智能等多技术融合创新，我国已完成第一阶段6G技术试 验，形成超300项关键技术储备。华为发布的Flex：ai技术通过算力虚拟化与智能调度提升资源利用率， 为AI基础设施发展提供支撑，反映出通信行业在技术创新领域的持续突破。 （责任编辑：董萍萍 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 在海内外算力基础设施持续投入的背景下，光模块市场有望维持高景气度。通信ETF（515880）规 模同类第一，截至10月28日，通信ETF光模块占比达52%，服务器占比达22%，叠加光纤、铜连接等环 节，合计占比超81%，代表了海外算力的基本面底气。 注：数据来源：中证指数公司，wind，截至2025/11/28，通信ETF规模为113亿，在同类15只产品中 排名第一。权重占比截至2025/1 ...

中信证券指出，这一架构变革深度重塑了互联组件配比逻辑，驱动交换芯片、光模块及高速线模组需求 从线性增长转变为指数级爆发。当前国内AI算力投入较海外仍有巨大提升空间，超节点架构是国产算 力建设实现后发赶超的必经之路，云厂商与设备商正加速推进开放协议的适配。建议重点关注互联密度 提升带来的价值重估机遇，推荐高速连接模组厂商、交换互联厂商、光模块厂商，以及AIDC及配套厂 商。 伴随AI大模型向万亿参数、多模态及智能体加速演进，传统架构面临通信与能耗瓶颈，推动算力基础 设施向"超节点"架构跃迁，以NVL72为代表的方案通过高带宽、低延迟的互联显著提升了训练效率与推 理吞吐量。 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the communication industry, indicating that the industry index is expected to outperform the market benchmark in the next six months [4][38]. Core Insights - The communication sector has shown strong performance, with the Shenwan Communication Index rising by 8.70% during the week of November 24-30, 2025, outperforming major indices [12][19]. - Key sub-sectors such as communication network equipment and devices saw significant gains, with the highest increase of 12.14% [15]. - Companies like Guangxu Technology and Tongyu Communication have experienced substantial stock price increases, with gains of 39.19% and 39.06% respectively [19]. Summary by Sections Market Review - The Shenwan Communication Index increased by 8.70%, marking the highest gain among 31 primary industries [12]. - Communication network equipment and devices led the sub-sector performance with a 12.14% increase [15]. - Individual stock performances highlighted significant gains for Guangxu Technology (39.19%) and Tongyu Communication (39.06%) [19]. Industry Dynamics - Huawei has entered the AI toy market with the launch of the "Smart Hanhai" toy, which sold out immediately upon release [24][26]. - Guangxu Technology plans to raise up to 3.5 billion yuan to enhance its optical communication capabilities, focusing on AI computing and high-speed transmission [29][30]. - China Mobile has announced a procurement of 700,000 optical modules for its own brand, with a budget of 220 million yuan [31][32]. - Tianfu Communication is experiencing high demand but faces temporary production bottlenecks for certain materials, emphasizing a flexible capacity strategy [33][34].

TPU 代工视角看谷歌材料 20251130 摘要 谷歌通过特殊 IP 和电源散热优化，在 2020 年帮助其数据中心 PUE 降 低约 25%，从而在 2020-2024 年成为其独家代工商，受益于谷歌链的 崛起。 谷歌与联发科联合设计自研芯片，博通专注于训练芯片，谷歌则进入推 理领域，GPT-8 亿芯片预计 2026 年 11 月上市，博通和联发科是主要 供应商，未来可能引入其他供应商。 自 2024 年 1 月起，伟创力加入谷歌制造业链条，与我们形成 80%对 20%的份额分配。2026 年起，红海将作为第三家供应商加入，分别占 据 65%、20%和 15%的市场份额，并提供专业液冷解决方案。 2025 年上半年，依数曾是谷歌最大 PCB 供应商，下半年切换回沪电， 目前沪电占 70%，方正占 20%，TTM 占 10%。光模块方面，旭创一直 是核心供应商，新易盛份额不到 10%。 谷歌计划从 2026 年开始，在交换部分切换到 AOC 加 LPO 组合，以降 低成本，这将导致原有光模块供应商结构性变化。线缆方面，从传统 AEC 线缆转向 AOC 线缆，国内长兴博创、海外菲尼特为主要供货方。 Q&A 谷 ...

谷歌 TPU 架构解析 20251130 站在 2025 年 11 月底，展望 2026 年，我们对整个高增长的新兴板块持非常乐 观的态度。以谷歌 Gemini 和 TPU 为代表的产品和形态，对行业产生了重大影 响。尤其是 AI 领域，未来前景非常乐观。谷歌推出 TPU 后，进一步强化了市 场对 AI 投入的信心。此外，谷歌不仅拥有强大的 AI 应用生态系统，还在网络 架构方面发挥了重要作用，如全球领先的 OCS（Optical Circuit Switching） 技术。 谷歌的 Scale Up 架构采用 Torus（环面）结构，具有循环连接的特点， 没有边界，K 维度的 Torus 结构中每个节点连接 2K 个相邻节点，保证 了 Rack 内部和 Rack 之间的高效连接。 谷歌早期推理和训练集群分离，随着多模态需求增加，V7 及后续版本逐 渐实现训推一体化，采用 2D Torus 架构，边缘节点使用光模块进行跨 柜连接，128 张卡的推理集群中约有 64 个光模块。 未来谷歌每代 TPU 卡带宽预计将翻倍，V8 架构中 1.6T 光模块的比例可 能达到 1:4.5 至 1:6，并可能从 DAC 转向 ...

谷歌 TPU 发展超预期，迭代速度和需求量均提升，博通、Celestica 等 核心美股标的受益，Aronwood TPU V7 芯片需求上调，TPU V8 可能 提前发布，建议关注相关投资机会。 谷歌 OCS 组网架构持续演进，最新 TPU V7 集群采用光电混合通信，每 个超节点由 144 个 Cube 组成，通过 48 个 OCS 互联 9,216 颗芯片， 推动 Lumentum 和 Coherent 等供应商营收增长。 Ironwood 集群中，光模块与 TPU 配比约为 1.5 倍，scale out 网络中 回到 1.2~1.3 倍，1.6T 光模块平均需求量约为 14 倍于每个 TPU V7， 网络成本有所提升。 消费电子行业需求回暖，新技术和创新产品涌现，智能手机、可穿戴设 备等领域新品发布频繁，上游供应链稳定性增强，对行业前景持乐观态 度。 存储价格上涨对消费电子板块，尤其是安卓链公司造成压力，预计 2026 年手机总量会有所下降，安卓受影响更大，关注存储成本传导至 终端产品的影响。 Q&A 近期在谷歌链相关的硬件生态方面有哪些重要进展？ 电子掘金：云侧端侧共振，AI 引领板块回升 202 ...

Core Viewpoint - Dongshan Precision, a leading PCB company, is seeking to go public in Hong Kong despite stagnant performance over the past few years, with a significant stock price increase of over 500% since January 2024, raising questions about its high valuation and ability to attract investors [2][10][27] Group 1: Financial Performance - In the first three quarters of 2025, Dongshan Precision reported revenue of 27.071 billion yuan, a slight increase of 2.28% year-on-year, and a net profit of 1.223 billion yuan, up 14.61% year-on-year [2] - The company's net profit in Q3 2025 decreased by 8.19% year-on-year, amounting to 465 million yuan [2] - The PCB segment is the largest business for the company, contributing 65.2% of total revenue in the first half of 2025, with PCB revenue reaching 11.06 billion yuan [3] Group 2: Market Position and Competition - Dongshan Precision primarily produces flexible PCBs, with major clients including Tesla and Apple, but has seen slow revenue growth due to stagnant sales in these sectors [5] - In contrast, competitors like Shenghong Technology have experienced significant growth, with a 72% increase in net profit in 2024, highlighting Dongshan's lag in high-layer PCB production [5][6] Group 3: IPO and Fundraising - The company plans to raise funds through its IPO to repay debts, with a total of 13.8 billion yuan in outstanding loans related to various projects [17] - Dongshan Precision's current TTM P/E ratio exceeds 110, significantly higher than competitors, raising concerns about investor acceptance at this valuation [10][11][19] - The company has a substantial short-term financial burden, needing to pay over 11 billion yuan to suppliers, which is a record high [20][24] Group 4: Strategic Expansion - Dongshan Precision has invested heavily in acquisitions and expansions, including an 18 billion yuan project for multilayer PCBs, which is 90% complete as of mid-2025 [6] - The company is also acquiring Solstice Optoelectronics for approximately 6.29 billion USD, which is expected to enhance its capabilities in optical modules [12][14][16] - The company has raised a total of 26.766 billion yuan since its listing, indicating a reliance on external financing for growth [22]

11月28日晚间，公开信息显示，刚刚创出历史新高不久的光模块龙头中际旭创（300308.SZ）被纳入了 中证50指数，将于12月12日收盘后生效。 不过，近日中际旭创遭遇到大股东以及高管的大手笔减持，这一次大量跟踪中证50指数的ETF，会不会 被动高位接盘中际旭创的股东减持？类似的质疑在2021年底宁德时代（300750.SZ）被纳入沪深300指数 成份股时，也一度出现过。 业内人士表示，从基本面来看，光模块的大量扩产，后续产品价格和业绩能否支撑存在疑问，大股东和 高管也会比较清楚公司的基本情况；另一方面，参考过去的一些案例，热点龙头公司被纳入主要指数之 后，一段时间内不见得就可以走的很好，长期则要看基本面能否持续向好，继续推动股价走高。 当ETF资金遭遇样本股股东减持 11月28日，中证指数有限公司在官网公布多个指数样本定期调整方案。中证指数公司表示，将调整沪深 300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本，此次调整为指数样本的定期 调整，将于12月12日收市后正式生效。其中，中证A50指数更换4只样本，中际旭创、华工科技、光启 技术、胜宏科技等调入指数。 然而这次被纳 ...

2025 年 12 月 01 日 沪深300 及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 钢铁 1.589 农林牧渔 1.586 商贸零售 1.461 有色金属 1.444 国防军工 1.406 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 银行 -0.828 煤炭 -0.139 美容护理 0.068 通信 0.121 医药生物 0.137 数据来源：聚源 开源晨会 1201 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】制造业和建筑业低位回升，服务业转弱——兼评 11 月 PMI 数据 -20251130 【宏观经济】利润增速转负，新质生产力效益增势向好——兼评 10 月企业利润数 据-20251127 【策略】提前布局春季躁动——投资策略周报-20251130 【策略】招商中证 2000 增强策略 ETF（159552.OF）的核心投资价值——见证小 巨人成长——投资策略专题-20251128 【策略】开源金股，12 月推荐——投资策略专题-20251128 ...

业内人士表示，从基本面来看，光模块的大量扩产，后续产品价格和业绩能否支撑存在疑问，大股东和 高管也会比较清楚公司的基本情况；另一方面，参考过去的一些案例，热点龙头公司被纳入主要指数之 后，一段时间内不见得就可以走的很好，长期则要看基本面能否持续向好，继续推动股价走高。 当ETF资金遭遇样本股股东减持 11月28日晚间，公开信息显示，刚刚创出历史新高不久的光模块龙头中际旭创（300308.SZ）被纳入了 中证50指数，将于12月12日收盘后生效。 不过，近日中际旭创遭遇到大股东以及高管的大手笔减持，这一次大量跟踪中证50指数的ETF，会不会 被动高位接盘中际旭创的股东减持？类似的质疑在2021年底宁德时代（300750.SZ）被纳入沪深300指数 成份股时，也一度出现过。 有市场人士认为，大涨之后中际旭创估值已经很高，某种程度上已经透支了业绩增长，其前景引发争 议。目前中际旭创的市盈率（TTM）超过66倍，市净率超过21倍。 "指数直通车"小程序信息显示，目前市场上跟踪中证A50的ETF场内产品一共有16只，最新规模超过183 亿元，其中规模较大的包括平安中证A50指数（159593，规模57.12亿元）、大成 ...