中信证券研报指出，2025年12月中国社零总额45,136亿元/同比+0.9%，限额以上商品零售总额18,084亿 元/同比-2.0%，剔除汽车、石油类限额以上零售额增速+1.4%。汽车高基数叠加补贴退坡导致降幅走 阔，且消费者政策观望情绪较浓；粮油食品表现稳健，日用品增速转正；可选消费有所回暖，国补品类 受基数影响下增速走低。12月社零读数偏弱，商品销售平淡在预期之内，可选消费有所回暖；服务零售 成为拉动消费抓手。我们认为，由于当前宏观环境仍然偏弱，消费景气的自身修复预计仍需时间，短期 消费整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性。同时，基于当前产业观察，2026年建议重点关注 财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会。而长期配置再次强调重视消费结构的变化。 ...

中信证券研报表示，2025年11月中国社零总额43,898亿元/同比+1.3%，低于Wind一致预期的+2.9%，限 额以上商品零售总额16,430亿元/同比-2.2%，剔除汽车、石油类限额以上零售额增速+1.8%。汽车高基 数叠加补贴退坡导致降幅走阔；粮油食品表现良好，日用品增速转负；低基数下可选表现平稳，国补品 类有所拖累；服务消费、餐饮收入稳健。11月社零读数低于预期，表明当前内需仍有待提振，商品销售 在补贴退坡后渐显疲弱。近期中共中央政治局会议、中央经济工作会议继续强调扩大内需的必要性，我 们认为，由于当前宏观环境仍然偏弱，消费景气的自身修复预计仍需时间，短期消费整体beta性机会可 关注财政刺激类政策的可能性。同时，基于当前产业观察，2026年建议重点关注财富效应传导、供给端 优化推动的经营拐点机会。而长期配置再次强调重视消费结构的变化。 （文章来源：第一财经） ...