7月5日，欧佩克+最新产量政策出炉，供应压力增大。此外，中重质油的供给量快速增加，冲击了高硫 燃料油的发电需求。理论上5月到8月都是中东和南亚的发电需求旺季，目前发电需求高峰并未出现，中 东市场一直没有出现抢购高硫燃料油的情况，库存充足。 在地缘风险溢价显著回落之后，燃料油期货在原油系品种中表现偏弱。究其原因，一是估值较高，二是 以伊冲突缓和以及欧佩克+持续提速增产，市场预期中长期高硫燃料油供给将持续增加，2025年的需求 旺季无法完全消化供应增量，供需格局将逐步转为宽松。 自2024年三季度以来，因发电需求增长、欧佩克持续减产、伊朗和俄罗斯被制裁等因素影响，高硫燃料 油估值一路走高，2025年上半年持续处于历史高位。高估值导致多头获利了结需求增长，因此在欧佩克 +宣布加速增产以及俄乌、以伊冲突缓和后，资金快速离场。 航运需求方面，2025年安装脱硫塔的船舶数量增速已有所放缓。根据DNV数据，2025年安装脱硫塔的 船舶数量增长约为2024年的一半，这意味着高硫燃料油在船用市场的份额提升空间逐渐收窄，所以航运 加注需求增速将放缓。 在炼化领域，中国市场因税收政策调整，对高硫燃料油进料需求产生抑制。国务院关税税 ...

01 观点综述 月度观点综述 | 供需 | 炼厂开工与产量方面，全球燃料油产量总体月度环比维持下降，主要由于沙特、伊朗等中东地区产量环 比下滑导致。需求端，新加坡船燃市场在4月开始船燃销量可能有边际恢复迹象，Bunker-FOB价差走强； | | --- | --- | | | 同时Kpler数据显示，中国高硫进口4月继续下降，二次原料需求同比弱势明显。 | | 价格与价差 | 绝对价格方面，全球各地燃料油价格月内呈现底部反弹趋势，低硫仍然在价格、价差表现强于高硫：高 | | | 硫、低硫裂解价差目前高位震荡走势，同时各地燃料油纸货月差环比走强。 4月开始，燃料油市场首先在需求层面出现了一些环比改善的迹象：首先，新加坡市场船燃价格对FOB价 | | | 格的溢价持续上升，预示着加注需求表现较好，船燃销量季节性回升将提供利好驱动；同时粘度价差仍然 处于季节性高位，发电需求短期仍有支撑。因此，后续市场的交易核心将在供应端。 目前来看，中东、俄罗斯的发运数量在4月达到了增长瓶颈，但5月开始，北半球将逐步进入油品消费高 | | | 峰，炼厂开工预计会继续上升，这将被动带来高硫燃料油产出的增加，尤其是开工低位的俄罗斯炼 ...