证券研究报告 | 2025 年 09 月 08 日 $$\overline{{{\prod_{i\in\mathbb{N}}}}}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}$$ 制作：产品中心 重点推荐 《策略|牛市波动加大之后，如何演绎？——A 股策略周思考》 1、如何理解本周市场的波动？1）从换手率角度看，过快上涨往往意味着 市场短期调整压力上升。历史经验显示，在牛市中途阶段，换手率高点常 引发阶段性回调，但并不改变长期趋势，反而为后续上涨积蓄动能。2） 自 6 月底以来，TMT 拥挤度在 8 月底升至 43%左右，接近年初高点水平， 创业板算力板块的成交量亦接近年初峰值。历史经验显示，在牛市中途阶 段，赛道短期过热往往会带来结构性分流与整理；3）流动性供需格局与 19-21 年相比仍然良好。2、牛市中也有轮动。从当前时点至年末，风格 有望出现轮动，一方面是 Q4 将进入政策预期发酵阶段，另一方面在过去 两轮大牛市（2006-2 ...