以下文章来源于申万宏源策略 ，作者全球资产配置团队 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 长端日债利率上行归因与套息交易后续展望 ——全球资产配置热点聚焦系列之二十九 金倩婧/冯晓宇/林遵东/涂锦文/王胜 本期投资提示： 事件：2025年5月20日，日本财务省发行的1万亿日元20年期国债拍卖中，投标倍数跌至2.5倍 （2012年以来最低），尾差（中标价与最低接受价差距）飙升至1.14（1987年以来最高），随 后30年日债利率大幅上升至2.74%，带动30Y-10Y日债利差大幅上行至126BP（目前处于2000年 以来的99.3%分位数），日本国债的期限结构显著陡峭化。 日本长期国债利率大幅上行的核心原因来自：1）2023年以来日本就业市场持续回暖，薪资增速 快速上升带动通胀上行，日央行加息周期中全期限日债利率处于上行通道。 2021年以来日本经 济中就业市场逐步回暖，其中日本失业率快速下行，而劳动参与率趋势性提高，导致2023年以 来日本劳动组织总联合会春斗的工资涨幅大幅上升，另外疫情之后日本服务业PMI持续维持在 繁荣区间，所以日本通胀趋势性上行，连续两年超过日央行的通胀目标区间（2%）。为了应对 通 ...

2025年4月，美国总统特朗普一纸"对等关税"在全球范围内引起轩然大波，美国政府为何会通过如此荒谬的法案？对我们的影响有多大？欧洲、加拿大、日 本等各国又将如何应对？美国资产还值得配置吗？ 远在大洋彼岸的我们在理解美国政策时，总是会有一种"疏离感"——由于政治文化背景的不同，我们很难真正理解美国社会对我们的真实意图，就像西方国 家也没有办法理解我们一样！ 当时的东京，虽然资产泡沫已经开始破灭，但市场仍存在着极大的分歧——日本经济的衰退何时会结束？经过了两年多的调整后，市场会不会开始复苏？ 随着市场预期的不断反复调整，日本股市成为了国际资本角逐的"战场"——市场上充斥着大量以期权、期现交易为首的"无效交易"，在多头与空头的血腥搏 杀下，虽然市场整体的资金流量巨大，但并不能形成趋势性的交易机会，这也导致了日本股市沦落为了国际资本反复收割的"游乐园"。 当时郭胜北所在大摩，就是前往日本"大快朵颐"的华尔街资本势力之一。 为了打破这种"信息差"，我们特别邀请了GSB奖台基金创始人和总裁、原纽约德意志银行董事总经理——郭胜北打造了《纽约talk》栏目，帮助大家更好的 理解金融世界的本质——点击蓝字了解《纽约talk第一 ...