季度报告-国债期货 与时舒卷，终返其真 [Table_Summary] ★ M1 冲高回落，通胀水平依然偏低 通胀指标是市场最为关注的宏观指标。股市上涨带来财富效 应、货币活性化水平提高、反内卷政策逐渐推出，市场对于通 胀回升的期待有所上升。但实际上本轮 M1 增速上升的经济属性 比较有限，Q4M1 增速回落的概率比较高，其较难拉动通胀。反 内卷政策也尚未完全铺开，终端需求较弱，国内供强需弱格局 仍然存在，Q4 通胀水平仍将处于低位，只不过 PPI 同比读数会 因低基数而回升。 国 ★ Q4 行情主线有望回归现实 债 期 货 Q3 资金驱动股市上涨，行情自我强化，债市则跟随股市波动， 股债对于经济基本面并不敏感。9 月中上旬股债收益比指标已经 降至历史均值附近，股市会再度评估政策和基本面形势。9 月中 下旬-10 月中上旬存在着一些政策利多，股牛应能维系，但上涨 节奏已经在放缓，其对于债市的压制逐渐缓解。10 月中下旬后 市场将会逐渐进入政策空窗期，预计股债将再度回归现实交 易，股市对于债市的利空影响将会出清。 ★货币影响偏温和，债市估值已合理 货币政策、资金面维持现状的概率较高。降息必要性存在，但 概率并不 ...