大摩闭门会：邢自强、Laura Wang：风云变幻的 26 年市场 260202 摘要 Kevin Wash 被提名为美联储主席，其政策主张倾向于缩减资产负债表 和回归传统利率工具，引发市场对流动性边际收紧的预期，导致贵金属、 汇率和科技板块出现剧烈调整，如黄金短期暴跌 16%。 长期来看，由于美国高债务和赤字，以美元为代表的法币体系可能逐步 贬值，战略资产如贵金属的吸引力增强。尽管短期黄金价格回调，但长 期配置窗口依然存在。 2026 年投资者应关注 AI 算力与技术突破、能源政治与能源转型、多极 化世界背景下关键原材料自给自足三大趋势，这些趋势有助于锚定长期 投资方向。 中国房地产政策预计延续托底防风险思路，不会再刺激行业。政策将采 取定向温和措施，如按揭补贴、局部放松限购等，以确保地产价格与供 需调整平滑，并逐步回归基本面。 一月份中国制造业 PMI 和非制造业 PMI 均落入收缩区间，但应避免过度 解读，高频数据显示财政支持和外需仍能提供一定支撑。价格相关指标 显示 PPI 环比转正，但上游涨价可能给中下游企业带来压力。 人形机器人行业出货量预期较高，但主要订单来自政府支持项目，商业 应用仍处验证阶段 ...

大摩闭门会：邢自强、Laura Wang：风云变幻的 26 年市场 260202 发言人 00:00 黄金这个行业分析的张雷，以及今天也在线的我们的经济学家蔡志鹏。我们在一月初参加的摩根斯 standing 的人民币基金的一场讨论的年会上也提出过，2026 年的宏观和市场必定毕竟会是波涛汹涌 的一年。我想上周就经历了这过山车一般的变化。 发言人 00:24 发言人 04:11 调整的越剧烈，比如说贵金属市场基本上是一个史诗级的震荡。黄金价格在 48 小时之内从接近 5600 块钱美元跌到了 4690 块钱美元，跌幅累计高达 16%。而且黄金在这段时间的波动率飙升到 44 以上， 这仅仅在 2020 年的三月全球疫情期间出现过更高的水平，创下了一个历史纪录。在这个过程中美元也 反弹了，美元指数大幅反弹了单日的 0.8%。 发言人 03:13 那么美元对日元就呈现出像去年 4 月份，美国提出关税战的解放日之后的这种过山车式的行情。在短短 一两周之内，从跌破了 150 美元，日元汇率反弹到 154 的上方。这些背后都反映了似乎它对边际流动 性预期敏感性，贵金属是最敏感的。 发言人 03:36 其次汇率市场在最后到一 ...