2025 年 11 月 14 日 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 李禹昊 A0230525070004 liyh2@swsresearch.com 联系人 李禹昊 A0230525070004 liyh2@swsresearch.com Six线、M1 回家 析周期愈发明朗 - 2025 年 10 月金融数据点评 事件: 据中国人民银行披露, 10 月新增社融 8150 亿, 同比少增 5970 亿, 存量社融同比增 长 8.5%，增速环比下降 0.2pct; 10 月信贷新增 2200 亿，同比少增 2800 亿。M1 同比增长 6.2%，增速环比下降 1.0pct; M2 同比增长 8.2%，增速环比下降 0.2pct. 相关研究 券研究招 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 申万宏源研究微信服务号 传统小月叠加化债扰动,信贷预期内降速;但在央行高度重视银行稳定净息差的 ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 李禹昊 A0230525070004 liyh2@swsresearch.com 联系人 李禹昊 A0230525070004 liyh2@swsresearch.com 2025 年 11 月 14 日 信贷放缓、M1 回落，"量价均衡" 新周期愈发明朗 看好 —— 2025 年 10 月金融数据点评 图 1：10 月社融同比增速 8.5%，环比下降 0.2pct； 人民币贷款同比增速 6.3%，环比下降 0.1pct 事件：据中国人民银行披露，10 月新增社融 8150 亿，同比少增 5970 亿，存量社融同比增 长 8.5%，增速环比下降 0.2pct；10 月信贷新增 2200 亿，同比少增 2800 亿。M1 同比增长 6.2%，增速环比下降 1.0p ...

——2025 年 5 月份金融数据点评 银行业 买入（维持） 2025 年 6 月 15 日 行业研究 信用扩张走向量价平衡 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 如何看待 4 月社融与信贷"大劈叉"？——2025 年 4 月份金融数据点评 贷款投放超预期，关注需求修复持续性——2025 年 3 月份金融数据点评 2 月信用活动的"三组关系"——2025 年 2 月份金 融数据点评 1 月信贷"开门红"超预期——2025 年 1 月份金融 数据点评 社融增速触底回升——2024 年 12 月份金融数据点 评 年末贷款增长拖累因素增多——2024 年 11 月份金 融数据点评 货币增速筑底回升，静待政策"组合拳"显效—— 2024 年 10 月份金融数据点评 政策聚焦"房"与"股"，托举资产价格助力需求 修复——2024 年 9 月份 ...

Core Viewpoint - YTO Express reported a revenue of 69.03 billion and a net profit of 4.01 billion for 2024, reflecting year-on-year growth of 19.7% and 7.8% respectively, with the express delivery business contributing 62.29 billion and 4.31 billion, showing growth of 19.2% and 12.2% [1] Group 1: Performance Summary - In 2024, the company achieved a total volume of 26.57 billion parcels, a year-on-year increase of 25.3%, outperforming the industry growth rate of 21.5% by 3.8 percentage points [2] - The average price per parcel decreased by 4.9% to 2.30 yuan, which was better than the industry average decline of 6.3% [2] - In Q1 2025, the company continued to outperform the industry with a parcel volume increase of 21.7% compared to the industry’s 21.6%, while the average price per parcel fell by 6.3% against the industry’s 8.8% [2] Group 2: Cost and Profitability - The single parcel cost decreased by 4.0% to 2.09 yuan, with transportation costs down by 9.4% to 0.42 yuan due to optimized fleet structure and routing [2] - The single parcel gross profit fell by 12.6% to 0.20 yuan, attributed to ongoing industry competition and declining revenue per parcel [2] - The four expense ratios increased by 0.1 percentage points to 2.4%, with financial expenses rising significantly by 259.6% due to increased interest payments and reduced interest income [2] Group 3: Profit Forecast and Valuation - The company has revised down its net profit forecasts for 2025 and 2026 by 16% to 4.42 billion and 5.07 billion respectively, with a new forecast for 2027 at 5.72 billion [3] - The company is assigned a 2025 PE ratio of 14.0x, compared to the industry average of 12.5x, reflecting a premium due to improved management efficiency and service quality [3] - The target price has been adjusted to 17.89 yuan from a previous 23.70 yuan, while maintaining a "buy" rating [3]