证券研究报告 | 公司点评 | 物流 中通快递-W(02057) 报告日期：2025 年 11 月 24 日 25Q3 调整后净利润同比+5.0%，上调至"买入"评级 ——中通快递 2025 三季报点评 投资要点 ❑ 2025 年 Q3 业绩：调整后净利润同比+2.0% 2025Q3 公司实现营业收入 118.6 亿元，同比+11.1%，毛利为 29.6 亿元，同比减 少 11.4%，调整后净利润 25.1 亿元，同比+5.0%。 ❑ 25Q3 快递业务收入 110.2 亿元，同比+11.6%。该增长是由于包裹量增长 9.8%及 单票价格增长 1.7%带动。由直销机构产生的直客业务收入增长 141.2%，这主要 得益于电商退货包裹量的增加。货运代理服务收入较 2024 年同期下降 7.4%。物 料销售收入主要包括电子热敏纸面单销售收入，增长 0.5%。25Q3 经营活动产生 的现金流为人民币 32 亿元，同比基本持平，资本支出为 11.9 亿元。 ❑ 25Q3 经营数据：市场份额有所提升，逆向件量持续高增 25Q3 公司快递量完成 95.7 亿件，同比+9.8%，市场份额为 19.4%。散件业务量 增长势头依 ...

首次覆盖: 同建共享，行稳致远 中通快递-W(2057) 中通快递首次覆盖报告 [Table_Industry] 运输 海 外 公 司 ( 中 国 香 港 ) 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本报告导读： 中通快递的"同建共享"理念为加盟商网络的稳定打下了坚实的基础。稳健的盈利能 力及高效的成本管控水平，将助力公司巩固行业龙头地位。 投资要点： | 财务摘要百万人民币 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 38419 | 44281 | 47107 | 51685 | 57706 | | +/-% | 9% | 15% | 6% | 10% | 12% | | 毛利润 | 11663 | 13717 | 13571 | 14952 | 16692 | | 归母净利润 | 8749 | 8817 | 9565 | 10633 | 11929 | | +/-% | 28% | 1% | 8% | 11% | 12% | | PE | 14.96 | ...

作为国内知名快递服务企业，近年来，申通快递在实现快递市场规模与经营业绩等方面稳步增长的同 时，也高度重视上市公司合规治理、独董履职、维护股东权益以及践行可持续发展战略等方面的建设。 通过系统性修订公司治理相关制度，建立重点项目事前、事中、事后监测机制，引进数智化工具等方式 持续提升公司合规运作水平，助力业务发展;通过重大事项预沟通、定期汇报重点事项、安排现场调 研、参加业绩说明会等方式形成了全方位的独立董事履职支撑体系，更好地发挥独立董事的作用;与此 同时，公司通过实施股份回购、现金分红等方式，积极支持资本市场稳定健康发展，提高投资者回报水 平。 在可持续发展领域，申通快递始终坚持"正道经营、长期主义"的发展战略，坚持可持续健康发展的理 念，通过提供高效、绿色、低碳的服务，实现自身社会价值，展现企业责任担当。公司已连续6年发布 社会责任报告，并自2024年起连续2年披露可持续发展报告，管理成效赢得市场广泛赞誉。公司已将 ESG理念融入日常运营，通过不断完善绿色快递管理体系，积极创新和应用先进技术，持续提高能源利 用效率，减少资源消耗，降低污染物排放，推动企业经营与社会生态环境的和谐共生。同时，公司始终 牢记企 ...

宏 2025 年 11 月 24 日 中国宏观周报（2025 年 11 月第 3 周） 农产品批发价季节性回落 证券分析师 平安观点： 观 报 告 宏 观 周 报 证 券 研 究 报 告 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 从高频数据观察，本周部分行业生产步入淡季，边际有所调整；需求端存在韧 性，电影票房及线下出行增速提升，新房成交边际企稳，邮政快递揽收恢复。 此外，本周农产品批发价格 200 指数环比由升转降，符合季节性表现。 1. 工业：生产季节性调整。1）原材料方面，本周钢铁建材和板材产量和表观需 求回升，部分化工品开工率提升；浮法玻璃开工率、石油沥青开工率、水泥熟 料产能利用率回落。2）中下游方面，本周纺织聚酯开工率回升，织造业开工 率季节性走弱；汽车全钢胎开工率、半钢胎开工率小幅回落。 2. 地产：新房成交边际企稳。1）销售方面，本周（截至 11 月 21 日）30 大中城 市新房销售面积同比-20.8%，增速较上周提升 ...

Core Insights - Shentong Express has been awarded two prestigious honors: "Best Practice Case of Board of Directors" and "Best Practice Case of Sustainable Development" by the China Listed Companies Association, recognizing its excellence in corporate governance and sustainable development strategies [1][4] Group 1: Corporate Governance - The company has made significant strides in compliance governance, independent director performance, and shareholder rights protection, contributing to its steady growth in market scale and operational performance [2] - Systematic revisions of governance-related systems and the establishment of monitoring mechanisms for key projects have enhanced compliance operations [2] - A comprehensive support system for independent directors has been developed, including pre-communication of major issues and regular reporting, to better leverage their roles [2] Group 2: Sustainable Development - Shentong Express adheres to a "long-termism" strategy, focusing on sustainable and healthy development by providing efficient, green, and low-carbon services [3] - The company has published social responsibility reports for six consecutive years and will disclose sustainable development reports for two consecutive years starting in 2024, receiving widespread market acclaim for its ESG management [3] - Continuous improvements in the green express management system and the application of advanced technologies have led to increased energy efficiency, reduced resource consumption, and lower pollutant emissions [3] Group 3: Future Commitments - The recognition received is seen as a strong endorsement of the company's efforts in board construction, operational norms, scientific decision-making, and investor relations management [4] - Shentong Express aims to leverage these honors to further strengthen board development and deepen sustainable practices, striving for a balance between economic and social benefits [4]

证券研究报告 交通运输 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 24 日 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 张付哲 SAC：S1350525070001 zhangfuzhe@huayuanstock.com 联系人 板块表现： 快递反内卷趋势延续，油运运价创新高 投资评级： 看好（维持） —交通运输行业周报（2025 年 11 月 17 日-2025 年 11 月 21 日） 投资要点： 一、行业动态跟踪 快递物流： 1）10 月快递行业数据发布，行业件量同比增长 7.9%，通达系各家件量增速分化， 单票收入环比均持续改善，反内卷成效显著。2025 年 10 月，我国快递业务量完成 176.0 亿件，同比增长 ...

中通快递 20251120 摘要 公司实施反过度竞争政策，旨在稳定快递行业价格，提升服务质量，实 现高质量发展。通过优化取件模式和精益流程管理，提高服务质量和成 本效率，并持续推进智能技术应用，降低运输和分拣单位成本。 公司未来发展战略聚焦于提升产品和服务能力，包括建立端到端质量管 理体系、深化最后一公里配送能力、优化网络政策和激励机制、提高端 到端成本效率与协同效应，以及维护公平性与基层利益。 公司正建立仓储云平台和最后一公里配送网络，提供一体化物流解决方 案，并计划涉足建模、制造、农业等领域，为具体应用场景提供高效解 决方案，以实现差异化竞争优势。 尽管行业量增长放缓且微观经济复苏存在不确定性，公司仍对快递及物 流行业长期前景保持乐观，预计全年包裹量同比增长 12.3%至 13.8%，并强调规模效应和合作伙伴网络稳定性的重要性。 第三季度，公司包裹量同比增长 9.8%，调整后净收入增加 5%，核心快 递业务平均单价增加 2 分钱，总收入增长 11.1%，但毛利润下降 11.4%，营业利润下降 15.4%。 Q&A 公司在 2025 年第三季度的业绩表现如何？ 2025 年第三季度，中国快递行业经历了稳定增 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 中通快递-W(2057.HK) 投资评级 买入 秦梦鸽 交运行业分析师 执业编号：S1500524110002 邮 箱：qinmengge@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 中通快递 2025 年三季报点评：Q3 件量同比 +9.8%， "反内卷"带动盈利修复 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 23 日 上次评级 买入 [[Table_Author] 匡培钦 Table_BaseData] 交运行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 事件：公司发布 2025 年三季度业绩公告，前三季度实现营业收入 345.88 亿元，同比+10.3%，调整后净利润 68.18 亿元，同比-8.1%；其中 Q3 实现 营业收入 118.65 亿元，同比+11. ...

板块市场回顾 本周（11/15-11/21）交运指数下跌 4.8%，沪深 300 指数下跌 3.8%，跑输大盘 1.0%，排名 12/29。交运子板块中快递 板块跌幅最小(-2.6%)，公交板块跌幅最大(-8.9%)。 行业观点 快递：10 月快递业务量同比增长 8%，部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（11 月 10 日-11 月 16 日）邮政快递 累计揽收量约 44.19 亿件，环比+4.72%,同比+11.3%；累计投递量约 44.4 亿件，环比+5.59%，同比+9.1%。国家邮政 局公布 10 月邮政行业运营情况，10 月，快递业务收入完成 1316.7 亿元，同比增长 4.7%；快递业务量完成 176.0 亿 件，同比增长 7.9%。反内卷"背景下多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现。考虑估值性价比、经营 韧性、股东回报提升等，推荐顺丰控股。 物流：危化品水运价格环比持平，发力智慧物流推荐海晨股份。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 3856 点，同比 -11.2%，环比-0.3%。。上周液体化学品内贸海运价格为 166 元/吨，同比-4.55%，环比持平。本周对二甲苯（PX） ...

Core Viewpoint - Zhongtong Express reported a third-quarter revenue of 11.86 billion yuan, with a year-on-year increase of 11.1% and a quarter-on-quarter increase of 0.3% [1] - The significant growth in profitability is attributed to the "anti-involution" policy leading to an increase in express delivery prices [1] Financial Performance - The net profit attributable to shareholders for the third quarter was 2.52 billion yuan, reflecting a year-on-year increase of 5.3% and a quarter-on-quarter increase of 30.2% [1] - Adjusted net profit for the third quarter was 2.49 billion yuan, with a year-on-year increase of 3.6% and a quarter-on-quarter increase of 22.9% [1] - For the first three quarters, the company's net profit attributable to shareholders was 6.46 billion yuan, showing a year-on-year increase of 0.3%, while the adjusted net profit was 6.73 billion yuan, down 9.2% year-on-year [1] Volume and Pricing Trends - In the third quarter, the company completed a delivery volume of 9.57 billion parcels, with a year-on-year increase of 9.7% but a quarter-on-quarter decrease of 2.8% [1] - The average revenue per parcel in the third quarter was 1.22 yuan, with a quarter-on-quarter increase of 0.02 yuan [1] - The company expects a 10.1% quarter-on-quarter increase in delivery volume for the fourth quarter, driven by the traditional e-commerce peak season [1] Cost and Profitability - The average cost per parcel in the third quarter was 0.91 yuan, with a quarter-on-quarter increase of 0.09 yuan [2] - The adjusted operating profit per parcel was 0.25 yuan, down 0.08 yuan year-on-year but stable quarter-on-quarter [2] - The company anticipates further cost reduction potential in the long term due to economies of scale and automation [2] Industry Outlook - The "anti-involution" policy is expected to shift the express delivery industry from a focus on volume growth to high-quality development [2] - The overall growth rate of delivery volume in the industry is slowing, with a reported year-on-year increase of 7.9% in October [2] - Zhongtong Express, as a market leader with a 19.4% market share, is expected to be less affected by the reduction in low-value parcel demand [2] Valuation Adjustments - The profit forecasts for 2025, 2026, and 2027 have been raised by 10%, 5%, and 2% respectively, with adjusted net profit forecasts also increased [3] - The valuation multiple has been lowered to 15.2x for 2025E PE, and the target price has been reduced by 10% to 185.9 HKD / 23.9 USD [3]