来源：方正富邦基金 一是2025年为"十四五"收官，"十五五"谋篇布局之年，订单需求节奏有望改善，近期部分企业披露了大 额订单落地，释放了一些需求修复迹象。同时，我们认为，规划初步明确后中上游有望提前得到部分订 单需求，军工板块基本面有望实现逐步改善。 二是去年下半年，行业整体受审价等因素受到一定冲击。今年整体而言，降价压力逐步释放。同时，从 上半年来看，行业寻找新增量初具成效，商业航天、低空经济、军事智能化、军贸等大军工、新需求赛 道贡献收入增多，增量化需求打开行业天花板。 三、抛开短期市场情绪扰动，军工行业的长期逻辑依旧坚实且清晰。我们认为，行业的核心驱动力源 于"把人民军队建成世界一流军队"这一战略定性，这构成2027、2035、2050年三阶段目标的底层逻辑， 标志着军工又一个黄金时代的序幕开启。在这一战略指引下，军工行业或将彻底告别此前单纯依靠事件 驱动的周期性波动模式。 综合来看，在市场对军工的"强预期"作用下，军工板块的估值水平已经较2024年底提升至一个新阶段。 我们判断，军工板块正逐渐从"预期兑现"迈向"基本面驱动"新时代，军工板块当前正处于一个向上空间 广阔、向下有底的状态，短期急涨的子领 ...