机构：华泰证券 研究员：李健/陈宇轩 中银航空租赁（BOCA）于25 年7 月10 日披露了2Q25 运营数据。上游飞机制造商产能环比修复，2Q25 波音和空客合计交付了320 架飞机，相比1Q25 的266 架有所提升。BOCA 的飞机交付数量环比小幅提升 至13 架（1Q25：11 架），但2Q25 公司出售了14 架飞机，导致自有飞机数量减少1 架至441 架。我们认 为，在资产端，上游产能改善是积极信号，如果可以持续，将有利于公司享受飞机租金上涨带来的收 益，同时便于今年资本开支的投放；在负债端，美联储降息节奏仍然存在不确定性，5 年期美债利率在 3.8-4.2%之间摇摆，如果未来美债利率仍然在高位，可能加大公司25年的负债端压力。我们预计公司25 年核心ROE 为10.6%，与2024 年的10.5%大致持平。维持公司"买入"评级。 上游产能环比改善 飞机交付数量相比1Q25 的11 架略有提升。上半年公司合计出售18 架飞机，平均机龄10.4 年，高于公司 整体自有飞机5 年的平均机龄。当前飞机市场价值较高，我们认为出售高龄飞机的收益率或相对可观， 同时也有益于保持机队年龄的健康。多架飞机出售导致 ...