证券研究报告 房地产 香港零售额改善下的积极信号 华泰研究 2025 年 7 月 04 日│中国内地 动态点评 香港零售额改善下的积极信号 7 月 2 日，香港特区政府统计处发表的最新的零售业销货额显示 5 月零售业 销货价值实现同比增长，特区政府发言人表示，5 月零售业表现好转，经季 节性调整后，零售业总销货价值按月上升 7%。我们认为消费修复有望促进 商业地产企稳，进一步打开香港资产价值重估空间。 15 个月来消费额同比首次转正，多因子推动零售需求好转 2025 年 5 月香港零售业销货价值达 313 亿港元，同比+2.4%，环比上月， 增速提升 4.7pct。自 2024 年 2 月以来，首次实现正增长。前期消费相对偏 弱主要受制于以下因素：1）港人北上消费趋势；2）访港旅客消费量以及常 住人口减少，而目前这些制约因子有所削弱。5 月零售业的改善，我们认为 一方面得益于"五一"假期带来的消费力提升，另一方面得益于 2022 年底 持续发力的人才政策，2023 年人口开始止跌回升，新移民带来本地消费市 场增量。 非必需消费修复，对商业地产形成拉动效应 分结构来看，5 月消费数据的一大亮点即非必需消费结束了 ...