证券研究报告 圣贝拉 (2508 HK) 高端服务新典范，全周期护理平台迈步全球 2025 年 8 月 05 日│中国香港 社会服务 首次覆盖圣贝拉并予以"买入"评级，目标价 9.76 港币，对应 27X 26E PE。 圣贝拉是亚洲和中国最大的产后护理与修复品牌集团（24 年月子中心收入 口径，沙利文），已在全球 30 个城市布局月子中心门店 96 家（截至 2025.6）。 我们看好公司本土高端服务品牌的稀缺性、标准化运营复制能力以及年轻创 始团队的锐气与专业沉淀。立足当下，公司正处于同店稳定增长、门店快速 扩张的势能成长期，规模效应有望撬动利润弹性，我们预计 25-27 年公司收 入/经调整净利润 CAGR 28%/94%。展望未来，公司主业全球范围内横向积 极整合扩张，纵向以"她经济"切入家庭护理和女性健康食品业态，拓展全 周期家庭护理版图，有望释放多品牌与平台能力的协同价值。 何为护城河？体系化能力支撑品牌价值，品牌反哺标准化扩张 我们认为公司通过对人、货、场全面重塑，有效破解了月子中心"高信任成 本、高获利门槛"的困局，已构建起"品牌-规模"的正向循环：1)稀缺的 高端本土品牌：以差异化高端服务重 ...