证券研究报告 阿里巴巴-W (9988 HK/BABA US) 港股通 坚定投入闪购，预计利润短期承压 华泰研究 更新报告 2025 年 7 月 11 日│中国香港/美国 互联网 我们预计 1QFY26 阿里巴巴淘天电商业务有望表现稳健，CMR 预计同增 11%，主要得益于变现率同比提升及 GMV 的增长，云业务有望在强劲外部 云需求帮助下延续加速增长（预计季度收入同比+22%）。2Q25 以来，我 们看到阿里集团在闪购领域展现出较强的投入决心，致力于成为近场电商+ 远场电商结合下大消费场景中的龙头，期间高频的餐饮外卖将扮演一定的引 流入口，这些投入预计会给阿里集团 1QFY26-1QFY27 的利润表现带来一 定短期扰动，而闪购与远场电商间的协同仍需一定时间逐步孵化。后续建议 关注：1）闪购业务用户心智的稳固性，及对远场电商的交叉销售带动效果； 2）闪购领域平台竞争格局的演绎；3）国内 AI 应用的发展与突破。"买入"。 1QFY26：电商受闪购投入影响利润预计承压，云基本面保持稳健 我们预计公司 1QFY26 收入同比+1%至 2,457 亿元（排除高鑫零售及银泰 百货出表影响，总收入仍实现高个位数同比增 ...