证券研究报告 | 2025年7月13日 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ➢ 根据马拉松资本《资本回报：穿越资本周期的投资》的观点，资本周期方法的关键是要理解一个行业内配置的资本数 量的变动将如何影响未来回报，换句话说，也就是观察供给方面的变化如何影响公司的竞争态势。传统价值/成长的二 分法存在问题。表现超过市场预期的公司有理由获得更高的估值。相比于分析供给，大部分投资者在分析需求上花更 多时间，但预测需求比预测供给更难。供给变动驱动行业盈利性，股价常常未能预见供给侧的变动。 ➢ 在企业生命周期的不同状态下，行业集中度呈现倒U型分布，先经历了供给侧的优化和高度竞争后的出清，随后集中度 走高形成垄断寡头格局，盈利也经历了类似的对称性分布。分红方面，随着企业从复苏期-增长期-竞争期-成熟期的演 化，股息率中枢不断走高。 ➢ 按照相对回报和绝对回报在历史 8 个阶段回报定位，根据一季报数据筛选得出的优势阶段行业和重点观察行业，按照 开支-盈利水平按照三季报的指引来定位，则可以发现行业集中度呈现 U 型分布。当前处于推荐阶段的二级行业有养殖 业、动物保健Ⅱ、元件、消费电子、通信服务、广告营销、电视广播Ⅱ、 ...

本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 股东名称 | 视京呈通信（上海）有限公司 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 控股股东、实控人及一致行动人 | | | | □是 | | √否 | | | | 直接持股 5%以上股东 | | | □是 | √否 | | | | | | 股东身份 | | | | | | | | | | 董事、监事和高级管理人员 | | | | □是 | √否 | | | | | 其他：5%以下股东 | | | | | | | | | | 32,802,770股 持股数量 | | | | | | | | | | 持股比例 0.66% | | | | | | | | | | 当前持股股份来源 | 其他方式取得：32,802,770股 | | | | | | | | | 上述减持主体无一致行动人。 | | | | | | | | | | 二、减持计划的实施结果 | ...

"财务造假"风险警示典型案例解读 ran 欺诈发行必被查 损害投资者权益受严罚 前 序 根据国务院金融稳定发展委员会第二 十六次会议精神,为进一步加强投资者保 护,坚决维护良好的市场环境,更好发挥 资本市场服务实体经济和投资者功能,在 中国证监会投资者保护局指导下,上海证 券交易所系统梳理近年来发行人、中介机 构因造假、欺诈等恶劣行为侵害投资者利 益的行政处罚典型案例,通过风险警示案 例解读,引导投资者看清财务造假的真实 面貌,提高财务信息识别能力,自觉远离 可能存在的造假、欺诈行为,切实维护自 身合法权益。 JY公司成立于1999年,是一家从事广播电视器 材研发和销售的公司,于2009年登陆资本市场。近 年,因云平台的增值业务,JY公司被市场贴上了类 似"电视游戏第一股"等各种标签。与此同时,在 上市后,公司也借助"文化游戏产业链"、"泛家庭 互联网生态圈"等概念进行宣传。 "文化游戏产业链" 泛家庭互联网生态圈 却不想,为了符合发行上市条件,JY公司通 过虚构客户、虚构业务、伪造合同、虚构回款等 方式虚增收入和利润,骗取首次公开发行(即IPO) 核准。 我要上市! 仅2008年和2009年的1至6月间,J ...

资料显示，爱旭股份成立于1996年8月，主营业务是研发、生产、销售太阳能电池和组件。 爱旭股份：预计上半年预亏1.7亿–2.8亿元 7月10日晚，爱旭股份（600732）发布2025年半年度业绩预告，公司预计上半年实现归属于母公司所有 者的净亏损1.7亿元至2.8亿元，预计实现扣除非经常性损益后的净亏损4.1亿元至5.2亿元。 所属行业：电力设备–光伏设备–光伏电池组件 长城军工：预计上半年预亏2500万–2950万元 7月10日晚，长城军工（601606）发布2025年半年度业绩预告，公司预计上半年实现归属于上市公司股 东的净亏损2500万元至2950万元，预计实现扣除非经常性损益后的净亏损3500万元至4100万元。 资料显示，长城军工成立于2000年11月，主营业务是军品业务与民品业务。 所属行业：国防军工–地面兵装Ⅱ–地面兵装Ⅲ 长源东谷：预计上半年净利润预增62.65%-88.88% 7月10日晚，长源东谷（603950）发布2025年半年度业绩预告，公司预计上半年实现归属于母公司所有 者的净利润1.55亿元至1.8亿元，同比增长62.65%-88.88%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润1.5亿 ...

三、业绩变动原因说明 公司归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损 益的净利润同比下降的主要原因：1.受市场激烈竞争影响，公司有线电视、宽带、 传输费等基础业务的收入和利润减少；2、受房地产行业影响，楼宇覆盖项目减 少，收入和利润同比减少。 证券代码：002238 证券简称：天威视讯 公告编号：2025－032 深圳市天威视讯股份有限公司 本公司全体董事、监事、高级管理人员保证公告内容的真实、准确和完整， 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 并对公告中的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 项目 本报告期 上期同期 亏 损 ： 2,350.00 万 元 至 归属于上市公司股东的净利润 盈利 1,077.04 万元 比上年同期变动：-318.19%至 -411.04% 亏 损 ： 3,655.00 万 元 至 归属于上市公司股东的扣除非经 亏损 702.61 万元 常性损益的净利润 比上年同期变动：-420.20%至 -572.49% 亏损：0.0293 元/股至 0.0417 基本每股收益 盈利 0 ...

天威视讯（002238）公告，2025年1月1日至2025年6月30日，预计归属于上市公司股东的净利润为亏损 2350万元至3350万元，比上年同期的1077.04万元变动-318.19%至-411.04%；归属于上市公司股东的扣 除非经常性损益的净利润为亏损3655万元至4725万元，比上年同期的亏损702.61万元变动-420.20% 至-572.49%；基本每股收益为亏损0.0293元/股至0.0417元/股，比上年同期的0.0134元/股变动-318.66% 至-411.19%。 ...

Group 1 - In June, China's Producer Price Index (PPI) decreased by 0.4% month-on-month, with some industries showing signs of price stabilization and recovery [1] - The main reason for the month-on-month decline in PPI was the seasonal decrease in prices of certain raw material manufacturing industries, influenced by high temperatures and increased rainfall affecting construction progress in real estate and infrastructure projects [1] - The increase in green energy production contributed to a decrease in energy prices, with the electricity and heat production and supply industry seeing a month-on-month price drop of 0.9% [1] Group 2 - The year-on-year decline in PPI expanded by 0.3 percentage points to 3.6% in June, influenced by both month-on-month declines and changes in comparison bases [1] - The construction of a unified national market has led to a narrowing of year-on-year price declines in certain industries, with prices for gasoline and diesel vehicle manufacturing and new energy vehicle manufacturing increasing by 0.5% and 0.3% respectively [2] - Policies aimed at boosting consumption have led to a year-on-year increase in prices of daily necessities, with general daily goods and clothing prices rising by 0.8% and 0.1% respectively in June [2]

来源： 国家统计局官网 2025 年 6 月份 CPI 同比由降转涨 核心 CPI 继续回升 ——国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读 2025 年 6 月份 CPI 和 PPI 数据 6 月份，扩内需、促消费政策持续显效，居民消费价格指数（ CPI ）同比由上月下降转为上 涨 0.1% ；环比下降 0.1% ，降幅比上月收窄 0.1 个百分点；扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比继续回升，上涨 0.7% 。工业生产者出厂价格指数（ PPI ）环比下降 0.4% ，降幅 与上月相同，同比下降 3.6% ，降幅比上月扩大 0.3 个百分点。 一、 CPI 同比由降转涨，核心 CPI 继续回升 CPI 同比上涨 0.1% ，为连续下降 4 个月后转涨。 CPI 由降转涨主要受工业消费品价格有所 回升影响。 工业消费品价格同比降幅由上月的 1.0% 收窄至 0.5% ，对 CPI 同比的下拉影 响比上月减少约 0.18 个百分点。其中，油价变动影响能源价格降幅比上月收窄 1.0 个百分 点，对 CPI 同比的下拉影响比上月减少约 0.08 个百分点；受国际大宗商品价格变动影响， 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨 ...

整治价格内卷初显效。 7月9日，国家统计局公布的数据显示，6月份居民消费价格指数（CPI）同比由上月下降转为上涨0.1%， 环比降幅比上月收窄，扣除食品和能源价格的核心CPI同比继续回升，创近14个月以来新高。工业生产者 出厂价格指数（PPI）环比降幅与上月相同，同比降幅扩大，但部分行业供需关系有所改善，价格呈企稳 回升态势。 值得一提的是，部分供需关系改善的行业，治理企业低价无序竞争力度加大，新能源汽车、光伏设备零部 件和锂离子电池等制造价格改善。 CPI同比结束持续4个月的下降走势 6月份，CPI同比上涨0.1%。其中食品价格同比下降0.3%，非食品价格同比上涨0.1%。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析，CPI同比在连续下降4个月后转涨，这主要受工业消费品价格有 所回升影响。 6月份工业消费品价格同比降幅由上月的1.0%收窄至0.5%，对CPI同比的下拉影响比上月减少约0.18个百 分点。其中，受国际大宗商品价格变动影响，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计 影响CPI同比上涨约0.21个百分点；汽车价格降幅逐步收窄，燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下 降3.4%和2.5 ...

广电业务被剥离 受互联网及移动端快速发展的冲击，近年来，全国有线电视用户使用频率及数量下降，广电行业传统业 务呈现持续下滑态势。 日前，广西广电重大资产置换暨关联交易方案获公司股东大会审议通过，交易完成后，广西广电将不再 经营广电相关业务，转型从事数智工程等业务。广西广电的转型决策折射出当前广电行业上市公司普遍 的困境。 5G商用伊始，广电系统就获颁5G牌照，希望借此扭转有线电视业务下滑局面，然而，转型成效不尽如 人意，在存量博弈的背景下，广电系统5G用户增长缓慢。 在业内人士看来，广电发展受阻的原因包括市场增量空间有限、业务创新不足等，同时，在与三大运营 商的竞争中并没有展现出明显的业务差异性。不过，从各省级广电网络公司情况看，目前正在拓展人工 智能应用、算力等新业务，多方信息显示，今年广电系统将完成所有省份"一省一网"整合，从而推 动"全国一网"整合进程，以此作为推动业务发展的重要抓手。 以广西广电为例。公司2024年营收下降3.2%、净利润亏损扩大26.47%，今年一季度，营收同比小幅下 滑5.78%，亏损规模继续扩大13.43%。 6月30日，广西广电召开2025年第二次临时股东大会，涉及公司重大资产 ...