市场长久以来一直存在一个幻想：高额关税将迫使外国出口商流血降价，从而保护美国国内经济。然而，中信建投（CSC）指出：在这场关税博弈中， 买单的是美国进口商，并最终是美国消费者。 第一层传导：出口商拒不降价，美国进口商吞下92%关税成本 研报第一部分直击核心：关税成本到底在谁身上？中信建投基于HS10位级别进口数据，构建了一个包含535万观测值（涵盖8国、20,868种产品、跨度 108个月至2025年12月）的庞大面板数据集。 回归模型得出的基准结论是：β≈−0.08β≈−0.08，即传递率约92%。关税每增加1个百分点，出口商平均仅微降0.08个百分点。出口商仅吸收了8%的冲 击，剩余92%全部砸在美国买家头上。 分国别来看，数据更加令人瞩目： | 模型 | 规格 | B | 标准误 | 传递率 | 样本量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | l a | Pooled OLS | -0.076*** | 0.009 | 92.4% | 4,218,474 | | l P | 产品 FE | -0.079*** | 0.009 | 92.1% | 4,218,3 ...

Group 1: Market Trends - Global risk appetite has increased, with major assets like gold and oil rising in tandem, while equity assets are recovering[10] - A-shares have shown a 2.85% increase year-to-date, with the CSI 300 index up 0.66%[11] - The CSI 500 index has risen by 11.17% year-to-date, indicating strong performance among mid-cap stocks[11] Group 2: Economic Indicators - In January 2026, social financing increased by CNY 165.4 billion year-on-year, a significant improvement from a decrease of CNY 646.2 billion in December 2025[21] - The unemployment rate in the U.S. decreased from 4.4% to 4.3%, with non-farm payrolls adding 130,000 jobs, exceeding expectations[16] - High-frequency data during the Spring Festival showed a 12.3% increase in cross-regional travel compared to the previous year, reaching a historical high of 35.3 million trips[20] Group 3: Geopolitical Risks - The probability of conflict between the U.S. and Iran has risen, with market expectations indicating a higher likelihood of escalation before March 2026[15] - U.S. tariff issues are causing uncertainty, with a recent Supreme Court ruling potentially halting many tariffs imposed by the previous administration[16] Group 4: Investment Outlook - Domestic demand remains stable post-Spring Festival, benefiting Chinese assets as risk evaluations improve[23] - The Federal Reserve's interest rate cut expectations have been postponed, leading to a likely period of consolidation for the U.S. dollar, U.S. Treasuries, and precious metals until employment data clarifies trends[23]

2月24日，ST萃华（002731）（002731）连发两份公告，其两大股东遭强平。持股5%以上股东深圳翠艺及其一致行动人郭英杰、股东龙凤相继因强制平仓 被动减持股份，合计减持超145万股。 具体来看，公司持股5%以上股东深圳翠艺一致行动人郭英杰在广发证券持有的股票账户部分股份被司法强制平仓。本次权益变动后，深圳翠艺及一致行 动人股份数量由3376.54万股减少至3282.19万股，持股比例由13.18%减少至12.81%，权益变动触及1%的整数倍。 截至公告披露日，深圳翠艺及一致行动人因强制平仓被动减持公司股份累计94.35万股，占公司总股本的0.37%，未完成平仓处置。 在此次减持过程中，股东龙凤所持股份权益变动至5%以下并触及1%整数倍，龙凤不再是公司持股5%以上股东。截至目前，平仓处置尚未完成，后续可能 会进一步被强制平仓。 值得注意的是，ST萃华曾在2月6日晚间发布多则公告，内容包括主要银行账户被冻结及部分子公司新增借款逾期等。截至2月6日，萃华珠宝及子公司由 于合同纠纷和借款逾期导致公司主要银行账户被冻结，被冻结银行账户45个。（其中：基本户4个、一般户41个）实际冻结累计金额为472万元。 根据 ...

中国经济网北京2月25日讯 华泰证券(601688.SH)今日股价下跌，截至收盘报21.74元，跌幅 1.00%。 今日，证券板块涨0.88%，华泰证券为为该板块跌幅最大的上市公司。 (责任编辑：徐自立) ...

金融深化同样是重点方向。配合国家"十五五"规划，香港将人民币业务资金安排总额度倍增至2000亿元人民币，并通过定期发行人民币债券、拓展离岸人民 币利率曲线等措施推进人民币国际化。证券市场改革方面，港交所将在第一季就修订"同股不同权"上市要求等事项咨询市场，上半年就推动"T+1"结算周期 方案咨询市场，年内推出无纸证券市场制度。在数字资产领域，香港已实施法币稳定币发行人发牌制度，将于下月发出首批牌照。 民生纾困措施涵盖差饷宽减、薪俸税及利得税宽减（上限各3000港元）、多项免税额上调，以及向合资格社会保障领取人发放额外一个月津贴等。楼市方 面，价值1亿港元以上住宅物业印花税由4.25%提高至6.5%。基建方面，北部都会区建设持续提速，来年卖地计划包括9幅住宅用地，预计全年潜在土地供应 可兴建约2.2万个单位。 市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 陈茂波表示，2025年香港经济蓬勃，全年整体经济增幅达3.5%，连续三年保持正增长。受惠于经济向好与资本市场回暖，加上强化版财政整合计划见效， 本年度经营账目恢复盈余，综合账目计及发债所得亦提早恢复平衡。预算案预测202 ...

- The report primarily focuses on tracking and analyzing market data of major broad-based indices in the A-share market, including their performance, moving averages, turnover rates, risk premiums, PE-TTM, dividend yields, and net asset ratios[1][3][4] - The turnover rates of the indices are calculated using the formula: $ \text{Turnover Rate} = \frac{\Sigma(\text{Component Stock Free Float Shares} \times \text{Component Stock Turnover Rate})}{\Sigma(\text{Component Stock Free Float Shares})} $ This metric reflects the liquidity and trading activity of the indices[18][19] - The risk premium is calculated relative to the 10-year government bond yield, serving as a measure of the relative investment value and deviation of the indices. The report highlights that indices like CSI 1000 and CSI 2000 exhibit higher volatility in risk premiums, while indices such as SSE 50 show more concentrated distributions[28][29][35] - The PE-TTM (Price-to-Earnings Trailing Twelve Months) is used as a valuation reference. The report notes that indices like CSI All Share (99.92%) and CSI 1000 (99.59%) have high 5-year percentile values, indicating elevated valuations, while SSE 50 (81.65%) and ChiNext (63.97%) are relatively lower[40][43][44] - Dividend yield is analyzed as a measure of cash return. The report observes that indices like ChiNext (55.54%) and CSI 300 (38.6%) are at relatively high 5-year historical percentiles, while CSI 500 (5.12%) and CSI 2000 (0.74%) are at lower levels[49][54][56] - The net asset ratio (percentage of stocks trading below their book value) is also tracked. The current ratios for indices are as follows: SSE 50 (24.0%), CSI 300 (16.67%), CSI 500 (10.6%), CSI 1000 (6.9%), CSI 2000 (2.45%), and CSI All Share (5.5%)[55][58]

产业策略 [table_Header]2026.02.25 证券公司服务绿色金融高质量发展的现状和展望 产业研究中心 摘要： | [Table_Authors] | | | --- | --- | | | 蔡晨(分析师) | | | 021-38031023 | | | caichen@gtht.com | | 登记编号 | S0880525080002 | | | 赵子健(分析师) | | | 021-38032292 | | | zhaozijian@gtht.com | | 登记编号 | S0880520060003 | [Table_Report] 往期回顾 医药产业运行数据专题：减速提质，创新渐入佳 境 2026.02.03 走向积极所有权：治理觉醒与价值重塑——2026 年全球可持续投资趋势展望 2026.01.12 国企竞争力提升与上海国资实践 2025.12.22 呼吸系统专题（一）：慢阻肺治疗缺口突出， PDE3/4 及多疗法共破局 2025.09.26 医药上市公司 2025 中报专题：创新药报表质量全 面提升 2025.09.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 8 [Tab ...

武晓春曾在华泰证券股份有限公司历任证券投资部高级经理、研究所市场部副总经理、资产管理部总经 理，在华泰期货有限公司担任董事。2011年3月加入德邦证券；在德邦证券股份改制前，历任公司副总 裁、代总裁以及总裁；在德邦证券股份改制后，担任德邦证券总裁至2018年7月，并自2018年7月至2025 年6月任德邦证券首席执行官；自2017年5月至2025年6月任德邦证券法定代表人；自2018年5月至2021年 10月、2025年2月至2025年11月代行德邦证券首席风险官职责；2018年5月至2018年11月、2021年10月至 2022年4月代行德邦证券合规总监职责；自2017年7月至2025年5月任德邦证券董事，自2018年7月至2025 年5月任德邦证券副董事长，于2019年11月至2020年3月代行德邦证券董事长职务；自2025年6月起任德 邦证券总经理、财务总监。 ...

[Table_Page] 行业专题研究|证券Ⅱ 2026 年 2 月 25 日 证券研究报告 [Table_Title] 证券Ⅱ行业 如何理解建设金融强国下的券商的发展方向与投资机遇 | [Tabl 分析师： | 陈福 | 分析师： | 严漪澜 | | --- | --- | --- | --- | | e_Author] | SAC 执证号：S0260517050001 | | SAC 执证号：S0260524070005 | | | SFC CE.no: BOB667 | | | | | 0755-82535901 | | 0755-82544248 | | | chenfu@gf.com.cn | | yanyilan@gf.com.cn | | | 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 | | | [Table_Summary] 核心观点： 重点公司估值和财务分析表 | 相关研究 [Table_Report ： ] | | | --- | --- | | 证券Ⅱ行业:首部衍生品规章出台，打开券商杠杆提升空间 | 2026-01-18 | | 证券Ⅱ行业 ...

香港特区政府财政司司长陈茂波25日发表2026/2027财政年度特区政府财政预算案。 去年恒指全年上升28% 预计2026年经济增长2.5%至3.5% 股票市场表现亮丽。2025年，恒生指数全年上升28%，平均每日成交额增加九成至近2500亿港元，创下 历史新高。新股上市集资额较2024年增加两倍多至超过2800亿港元，高居全球第一。 住宅物业价量齐升。交投自2025年3月起持续活跃，全年成交量上升至近63000宗，是四年新高。楼价全 年上升3.3%，结束前三年跌势；租金亦上升4.3%。非住宅物业成交量反弹，租金及价格跌幅收窄。 展望未来，陈茂波表示，综合对目前环球和香港本地经济形势的研判，预计2026年香港经济增长2.5% 至3.5%。 随着本地经济持续扩张，2026年通胀预计略高于2025年，预计2026年基本通胀率和整体通胀率分别为 1.7%和1.8%。 预计香港经济在2027年至2030年，平均每年实质增长3%，基本通胀率为平均每年2%。 已要求港交所检视相关上市规定 便利和吸引更多航天企业来港上市 《每日经济新闻》记者注意到，陈茂波提及，2025年香港经济蓬勃，对外贸易强劲，私人消费回升，固 定投资 ...