瑞银展望-中国房地产何时见底 20251117 摘要 中国房地产市场正经历从新房到二手房再到租房的转变，租金需求增加 但供给过剩依然存在，一线城市租售比低，购房者面临房价不涨即亏损 的风险。 保障房大量供应分流商品房和租赁市场，十四五规划计划建设 870 万套 保障房，每年约占新房成交的 20%，对商品住宅市场形成压力。 新发展模式包括好房子、优化保障房供给和取消预售制度，取消预售将 使民营开发商难以维持地产开发，高端豪宅需求或增加但整体项目减少。 中国内地高端零售业有恢复迹象，受益于股市向好、金价上涨及国产品 牌崛起，购物中心供给预计减少，提升商场话语权和租金收入。 香港住宅租金过去两年每年增长约 5%-6%，主要因高才通和优才通政 策吸引人才，当前租售比约为 3.7%，按揭利率降至 3.3%-3.4%。 香港写字楼市场需求增加，金融业占主导，中环写字楼租金预计 2026 年见底回稳，但其他地区可能继续下跌，零售业面临国产品牌、深圳退 税和电商冲击。 稳定房地产市场需国家收储以减轻保障房供给对租金的影响，并降低按 揭利率，房价变化是判断市场走势的关键指标，关系居民财富和金融风 险。 Q&A 中国内地房地产市 ...

招商蛇口 20251117 摘要 招商蛇口签约销售金额与去年持平，核心城市房价趋稳，成交量提升， 尤其在上海获取多个核心地块，为未来销售提供支持。公司正逐步收缩 拿地城市范围，集中于国内最好的 10 个核心城市。 公司财务稳健，三季度末货币资金余额为 850 亿元。前三季度营收和税 前毛利率增长，但归母净利润略降。预计四季度毛利率可能下降，但整 体处于筑底过程，2026 年后有望逐步回升。 招商蛇口认为当前房地产市场处于筑底态势，一二线核心资产及改善型 需求突出，存在结构性机会。预计四季度政策不会有突破性进展，市场 将延续筑底，期待宏观经济好转带动供需关系改善。 公司积极推动经营性资产出表，已发行产业园和保租房 REITs，并筹备 消费型商业地产 REITs。计划每年都有持有类项目进入 REITs 平台，实 现投融、建管、退的循环。 REITs 发行速度较慢，对营收影响较小，但对利润影响显著。公司通过 发行优先股降低负债率，优化负债结构和成本。同时，公司也在进行退 换地工作，加快去化不良资产，改善现金流。 Q&A 请介绍一下招商蛇口在全面推进好房子建设背景下的最新变化和经营情况。 招商蛇口近期在深圳高交会举办 ...

Group 1 - The UN Security Council passed a resolution regarding Gaza, establishing a peace committee as a transitional governing body to oversee the Palestinian Authority's reform plan and ensure its effective control over Gaza [3] - The resolution aims to maintain the ceasefire in Gaza, restore humanitarian aid, and promote economic recovery [3] Group 2 - China's higher education age population is projected to peak in 2032, leading to adjustments in educational resource allocation [4] - Several new research-oriented universities have been established, including Southern University of Science and Technology and ShanghaiTech University [4] Group 3 - The Ministry of Commerce announced a review of anti-subsidy measures on imports of propanol from the US, effective from November 18, 2025 [8] - The review will continue to impose anti-subsidy taxes during the investigation period [8] Group 4 - In October, tax revenue in China increased by 8.6% year-on-year, indicating a continued recovery in fiscal income [9] - The total public budget revenue for the first ten months was approximately 18.65 trillion yuan, with tax revenue reaching about 15.34 trillion yuan [9] Group 5 - The National Medical Insurance Administration reported that the average maternity allowance for insured women is over 26,000 yuan, with simplified application processes [10] - The number of insured individuals for maternity insurance reached 253 million by June this year [10] Group 6 - A new cosmetics regulation was introduced, featuring 24 reform opinions and 48 specific measures aimed at promoting high-quality industry development [11] - Key highlights include a dedicated review channel for "new efficacy cosmetics" and the promotion of electronic labels [11] Group 7 - In October, automobile consumption in China decreased by 7% year-on-year, with total consumption amounting to 425.5 billion yuan [12] - Despite the decline in consumption, automobile production and investment saw significant growth, with production increasing by 11% [12] Group 8 - Guangdong province introduced its first dedicated policy for pension finance, aiming to enhance the supply system and improve accessibility and adaptability of products and services by 2028 [13] - The plan seeks to create replicable models in key cities and scenarios for pension finance development [13] Group 9 - The number of foreign freshmen enrolling in US colleges dropped by 17% this fall due to tightened visa policies [14] Group 10 - JD.com's founder Liu Qiangdong stated that JD Review will never be commercialized, aiming to enhance user interaction and service quality [22] - The service will integrate with JD's delivery business to improve feedback on food products [22] Group 11 - The founder of "Paiteshengsheng," a fresh food retail brand, announced plans to close all physical stores by mid-December due to operational pressures, while retaining online business [23] - The brand was launched in February 2023 and has faced challenges in the retail market [23] Group 12 - The Dow Jones Industrial Average fell by 557.24 points, or 1.18%, amid a broader market decline, with notable drops in major tech stocks like Apple and Nvidia [25] - Apple was ordered to pay $634 million in a lawsuit, contributing to its stock decline [25] Group 13 - Institutions showed significant buying activity in 14 stocks, with notable net purchases in companies like Shikong Technology and Hualian Holdings [26] - Conversely, institutions sold off shares in Zhongkuang Resources, with a net sell of 262.12 million yuan [26]

房地产行业 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 11 月 18 日 房地产行业第 46 周周报（2025 年 11 月 8 日-2025 年 11 月 14 日） 本周成交环比转正，同比降幅收窄，但 10 月 70 城房价环比跌幅 扩大，仍需等待政策进一步发力 房地产调控升级；销售超预期下行；融资收紧。 相关研究报告 《地产后增量时代的机遇》（2025/08/10） 《单月销售与投资降幅扩大；开竣工降幅虽收窄， 但仍处于历史低位》（2025/07/17） 《70 城房价环比跌幅持续扩大；一线城市二手房价 跌幅大于二、三线城市》（2025/07/17） 《2025 年将成为房地产行业"由量转质，优化结构" 的关键年》（2025/05/12） 新房成交面积环比由负转正，同比降幅收窄；二手房成交面积环比由负转正，同比降 幅收窄；新房库存面积环比上升，同比下降；去化周期同环比均上升。 核心观点 政策 重庆市发改委等 8 部门联合印发《进一步清理消费领域限制性举措持续扩大消费 若干措施》，放宽全款购房公积金提取条件，职工一次性付清购房价款的，可自 购房之日起满半年后每年提取一次，提取办理时限由两年放宽至五年， ...

特朗普家族企业正通过品牌授权模式，与其中东合作伙伴共同深入豪华房地产市场。其最新项目是位于 马尔代夫的一处度假村，该项目将由沙特开发商出资，并计划采用"代币化"这一创新方式进行融资销 售。 据英国《金融时报》报道，特朗普集团与在伦敦上市的沙特开发商Dar Global周一宣布，计划在马尔代 夫首都马累附近开发一个拥有80栋别墅的豪华酒店项目。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 此次合作延续了特朗普集团与Dar Global的商业模式。Dar Global是沙特主要开发商Dar al Arkan的国际 分支，通过向特朗普集团支付费用，获得其品牌授权用于房地产项目。此前，双方已在中东合作开发了 包括豪华酒店和高尔夫球场在内的多个项目。 "马尔代夫项目"最大的亮点在于其融资方式。两家公司称，这是首次对豪华酒店项目进行"代币化"。该 技术旨在将一项资产分解成多个部分，以便在数字平台进行买卖，从而吸引外部投资。不过，双方发布 的声明并未详细说明代币化的具体 ...

房地产行业|证券研究报告—行业月报 2025 年 11 月 18 日 房地产行业 2025 年 10 月月报 10 月楼市成交同比增速由正转负；房地产高质 量发展列入新的五年规划 核心观点 【新房成交】 【二手房成交】 【新房库存与去化】 强于大市 【土地市场】 【房企】 【政策】 【板块收益】 10 月地产板块跑输沪深 300，主要是因为销售基本面走弱。10 月房地产板块绝对收益为-2.4%，相对收益（相对沪深 300）为-2.4%，主要是因为 10 月销售基本面再度走 弱，且去年整个四季度销售基数都较高，因此接下来的市场可能仍会面临持续的压力。 【投资建议】 政策出台不及预期；销售与房价持续下行；市场信心修复不及预期；房企信用修复不及预期。 相关研究报告 线城市二手房连续 4 个月跌幅超过二三线城市—— 房地产行业 2025 年 8 月 70 个大中城市房价数据点 评》（2025/09/16） （2024/12/13） 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 房地产行业 证券分析师：夏亦丰 (8621)20328348 yifeng.xia@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 ...

ST中迪主营房地产业务，今年前三季度营收1.347亿元，同比下滑52.64%，净亏损1.513亿 元。 今年10月17日，深圳天微投资合伙企业（有限合伙）以2.55亿元价格竞得ST中迪原控股股东 持有的7114.48万股股份。11月11日，公司发布公告称，本次司法拍卖过户已完成。 公司控制 权已经发生变更，公司控股股东变更为深圳天微投资合伙企业（有限合伙），公司实际控制 人变更为门洪达、张伟共同控制。 天眼查资料显示，深圳天微投资合伙企业（有限合伙）是一家今年7月22日才成立的合伙企 业，注册资本5000万元，由门洪达、张伟两人分别持股50%，门洪达担任执行事务合伙人。 据媒体报道，其背后的两位创始人门洪达和张伟，均是半导体行业的资深人士，这或许也是 ST中迪股价此轮大涨的原因。 来源：e公司 ST中迪（000609）11月17日晚间公告，经公司申请，公司股票将于11月18日（星期二）开市 起复牌。 停牌前，ST中迪股价已经连续19个交易日涨停。 ST中迪 称，停牌期间，公司就股价波动的相关事项进行了核查。经查，公司未发现近期公共 传媒报道可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息。同时，近期公 ...

来源：广发证券研究 港股流动性更多受全球宏观环境（美联储政策、地缘政治、南向资金）及中国内地经济基本面主导，楼市上涨并非主要影响因素。当前香港楼市出现回 暖，背后实际上是资金环境改善与经济预期转强所驱动，所产生的财富效应与风险偏好回升将进一步提振资本市场情绪，从而形成股楼共振的格局。因 此，楼市企稳不仅不会对港股形成资金分流，反而可能通过赚钱效应，推动股楼两类资产进入正向循环。 摘 要 中国大陆和香港的"租金回报-资金成本"分化。大陆一线城市：租金回报率（低于2%）<房贷利率（3.1%）；香港：租金回报率（3.6%）>房贷利率 （3.22%），香港房价在近几个月出现企稳回升，部分投资者开始担心香港楼市持续回暖，可能对港股的资金面出现持续抽水现象。 历次海外地产衰退后的复苏，海外楼市与股市没有呈现资产配置的替代关系，例如日本90年代资产价格破灭后失去的二十年；韩国97年亚洲金融危机；美 国70年代末-80年代初高通胀导致经济衰退、08年次贷危机；英国1990~1992年经济衰退；西班牙08年次贷危机、12年银行业危机，楼市的回暖通常标志着 宏观风险的消退、流动性的宽裕与增长预期的改善，反而可能会通过提振金融资产 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the real estate industry [8]. Core Insights - The downward slope of various real estate indicators has expanded in October, with significant pressure on sales expected to continue through November and December due to high base effects. The need for further loosening of industrial policies has become increasingly evident as the pressure on both volume and price has intensified throughout the year [2][11]. - The report suggests that the most challenging phase may be nearing its end, with expectations of continued double-digit declines in construction and investment for 2025. However, sales performance will largely depend on the effectiveness of subsequent policy measures [11][12]. Summary by Sections Sales Performance - In the first ten months of 2025, national commodity housing sales value and area decreased by 9.6% and 6.8% year-on-year, respectively. In October alone, sales value and area fell by 24.3% and 18.8% year-on-year, indicating a significant contraction influenced by high base effects [11][12]. - The average selling price of new homes in October was 9,722 yuan per square meter, down 6.9% year-on-year, while the average price for residential properties was 10,286 yuan per square meter, down 6.2% year-on-year [12]. Construction Activity - New construction area in the first ten months of 2025 decreased by 19.8% year-on-year, with a sharper decline of 29.5% in October. The report notes that the decline in construction is primarily due to sales expectations, inventory digestion cycles, and funding pressures [11][12]. - The completed construction area also saw a year-on-year decline of 16.9% in the first ten months, with a 28.2% drop in October, indicating a continued downward trend [11][12]. Financial Conditions - Funding for real estate companies decreased by 9.7% year-on-year in the first ten months, with a notable 21.9% decline in October. This includes a 6.7% drop in domestic loans and a 17.2% decrease in self-raised funds [11][12]. - Real estate development investment fell by 14.7% year-on-year in the first ten months, with a 23.0% decline in October, reflecting ongoing financial pressures on the sector [11][12]. Investment Recommendations - The report recommends focusing on high-quality real estate companies with relatively low inventory pressure and strong product capabilities. It also suggests considering leading firms in commercial real estate, property management, and brokerage sectors for medium to long-term investment opportunities [2][11].

【深圳商报讯】（首席记者 李秀瑜）云端剧场、无边泳池……不久的将来，深圳湾超级总部又将增添 一处市民打卡的地标建筑。记者从深铁集团获悉，近日，深铁超总基地北塔项目正式动工建设，计划 2028年实现主体结构封顶，将打造成集办公、休闲商业与高端酒店于一体的城市地标综合体。 此外，记者了解到，近年来，深铁集团持续推进"轨道+物业"开发模式，已打造多个TOD标杆项目，推 动轨道交通与城市功能深度融合。深铁置业相关负责人介绍，将以"先行示范"为标准，高质量推进超总 北塔项目建设，充分释放"轨道+TOD"综合开发效应。 值得关注的是，该项目的设计注重生态绿色共享理念，通过打造"呼吸式"的办公环境，将清新空气与自 然光线引入建筑每个角落；同时，融入下沉庭院、骑楼界面等岭南特色元素，营造出兼具传统韵味与现 代舒适的宜人空间；还创新打造"第六立面"——融合屋顶公共空间、云端剧场、无边泳池与"生命之 树"艺术装置。 未来，市民不仅可以在此打卡留念，还能参与企业发布会、酒店婚礼、音乐会等各类文化活动，成为开 放共享的城市新观景平台，丰富片区公共生活场景。 市住房建设局的相关负责人介绍，深圳湾超级总部基地作为深圳重点开发片区，总用地 ...