行业研究 压栏情绪松动，猪价表现渐弱 ——光大证券农林牧渔行业周报（20250512-20250518） 要点 本周猪价下跌。根据博亚和讯， 5 月 16 日全国外三元生猪均价为 14.61 元 /kg，周环比下跌 1.42%，15 公斤仔猪均价 36.23 元/公斤，周环比下跌 1.74%。根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为 129.71kg，周环比持平， 全国冻品库容率为 14.01%，环比下降 0.13pct。本周宰后均重维持缓步上行， 涌益出栏均重在峰值维持，库存压力显著，随着气温逐步回升，大肥猪出栏意 愿较强，在标肥价差逐步收敛、二育出栏意愿松动背景下，行业库存拐点也在 逐步临近。 2025 年 5 月 18 日 本周白羽肉毛鸡、鸡苗价格均下跌。截至 5 月 16 日，白羽肉毛鸡价格为 7.40 元/公斤，周环比下跌 0.67%，鸡苗价格 2.85 元/羽，环比下跌 2.06%。毛鸡方 面，出栏增加而冻品走货缓慢，屠宰企业订单不多且冻品库存升高，采购意愿 减弱，短期价格偏弱。鸡苗方面，鸡苗供应宽松但补栏谨慎，种鸡场维持高报 低走。 农产品方面，本周玉米、小麦现货价格上涨，豆粕价格下跌。截至 5 ...

[Table_IndNa农me林Rpt牧Typ渔dee] 行业周报 生猪价格周环比降 2%，全球主要农产品 25/26 库消比下降 [行Ta业bl评e_级In：dR增an持k] 报告日期： 2025-5-17 [分Ta析bl师e_：Au王th莺or] 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com [相Ta关bl报e_告Report] 1.《华安农业周报：猪企 4 月出栏量 同比大增，中宠、乖宝它博会推新品》 2025-5-10 续窄幅震荡，Q1 白羽祖代更新量同比 大降 60%》2025-5-3 主要观点： 行业[T指abl数e_与Cha沪rt]深 300 走势比较 2.《华安农业周报：五一假期猪价继 生猪价格周环比下跌 2%，4月 20家上市猪企出栏量同比增长 37.9% ①生猪价格周环比下跌 2%。本周六，全国生猪价格 14.49 元/公斤， 周环比下跌 2%。涌益咨询（5.9-5.15）：全国 90 公斤内生猪出栏占 比 3.44%，维持低位；50 公斤二元母猪价格 1631 元/头，周环比持 平，同比上升 3.6%；规模场 15 公斤仔猪出栏价 630 元/头，周 ...

白云机场公告，公司拟与中国免税品（集团）有限责任公司、广州市广百股份有限公司、广州岭南集团 控股股份有限公司共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司（简称"新设公司"），运营广州市市 内免税店相关业务。新设公司的注册资本为4500万元，其中，公司拟以自有资金投资450万元，占新设 公司注册资本的10%。 贵州茅台：截至目前已累计回购股份264.21万股 支付总金额40.5亿元 贵州茅台公告称，2025年5月1日-5月16日，公司累计回购股份62.46万股，占公司总股本的比例为 0.0497%，支付的金额为10.11亿元。截至2025年5月16日，公司已累计回购股份264.21万股，占公司总 股本的比例为0.2103%，已支付的总金额为40.5亿元（不含交易费用）。回购股份将用于注销并减少注 册资本。 5月16日晚间，沪深两市多家上市公司发布公告，以下是第一财经对一些重要公告的汇总，供投资者参 考。 【品大事】 白云机场：拟450万元与中免集团等共同设立免税品公司 【做回购】 江瀚新材：拟2亿元-4亿元回购股份 江瀚新材公告，公司拟通过集中竞价交易方式，用自有资金或金融机构借款以2亿元至4亿元资金回购股 份， ...

分析师：李济生 登记编码：S0730522100002 lijs@ccnew.com 分析师：郑婷 登记编码：S0730524110001 zhengting@ccnew.com 相关报告 《河南资本市场月报（2025 年第 3 期）》 2025-4-18 《河南资本市场月报（2025 年第 2 期）》 2025-3-28 《河南资本市场月报（2025 年第 1 期）》 2025-2-27 联系人：李智 投资要点： 经济运行情况：2025 年一季度我国经济延续上年四季度以来恢复向 好态势，结构上内需动能增强、外需还具韧性，产需衔接顺畅促使 多项经济指标超预期回升；一季度河南省工业生产高位增长，社会 消费潜力释放，房地产需求持续改善，对外贸易增势喜人，经济回 升向好态势进一步巩固增强；与中部六省比较而言，河南省经济总 量仍保持中部第一，增势在中部六省中较为突出。 风险提示：美国加征关税对全球贸易系统带来的不确定性风险；经济增 长和业绩不及预期；市场流动性风险。 本报告版权属于中原证券研究所股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 河南资本市场月报 （2025 年第 4 期） 证券研究报告 ...

1 、 《 畜禽养殖业绩兑现 宠物食品延续高增 》摘要 ■ 产能去化带来供给收缩，成本优化带动头均盈利水平回升，头部企业（如牧原股份）凭借规模优势 和效率管控，在新一轮猪周期中具备更强盈利韧性。 ■ 白羽鸡全年受到供需疲软压制，但由于饲料价格下行、养殖效率提升，部分企业（如圣农发展）在 25Q1实现盈利大幅反转。 ■ 核心驱动力在于单位成本的大幅改善。在当前猪价反转带动整体禽类产品估值修复的背景下，具备 成本控制力和渠道优势的黄鸡企业更具投资吸引力。 ■ 宠物食品板块2024年实现营收与利润双增长（利润+77.8%），主因在于原料价格下行、自有品牌 销售快速增长以及海外代工业务稳步增长。 ■ 2025Q1继续保持高景气，但企业间分化明显——中宠、乖宝等品牌端和出口端均衡发展的企业实 现利润快速增长；而佩蒂股份因关税政策变化及新产能初期投入承压，利润大幅下滑。 ■ 受粮食价格持续下行和供需错配影响，2024年种业板块利润同比下滑超50%，25Q1继续承压，利 润同比下降82.4%。 ■ 2024年动保行业在激烈竞争中承压，但随着生猪、禽类养殖盈利恢复，疫苗等核心产品销量自 2025Q1起出现反弹，利润同比增长2 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [6]. Core Views - The company has transitioned from a high-growth phase to a high-quality development phase, with continuous improvements in internal management and leading industry breeding costs. The profitability of the slaughtering business is improving, and there are prospects for international expansion, creating a new growth curve. The company has long-term investment value, with its current valuation at a historical low, as of May 6, 2025, the price-to-book (PB) ratio is 2.88, which is at the 1.59% historical percentile [2][4]. Financial Performance - In Q1 2025, the company reported revenue of 36.06 billion yuan, a year-on-year increase of 37%. The net profit reached 4.62 billion yuan, with the attributable net profit at 4.49 billion yuan, marking a significant turnaround from losses in the previous year [4][10]. - The average breeding cost in Q1 2025 was approximately 12.8 yuan/kg, while the average selling price of commodity pigs was 14.6 yuan/kg. The company achieved a total of 22.66 million pigs slaughtered, representing a year-on-year increase of 42% [10][24]. - The estimated profit per commodity pig was around 220 yuan, and the profit from breeding operations in Q1 2025 was approximately 4.65 billion yuan, compared to a loss of 2.71 billion yuan in the same period last year [10][24]. Cost Management and Future Outlook - The company is actively optimizing breeding costs, with the latest complete cost reduced to 12.5 yuan/kg. The target for average complete cost in 2025 is set at 12 yuan/kg, driven by improvements in breeding technology, genetic updates, and health management [10][24]. - The average number of breeding sows as of March 2025 was 3.41 million, an increase of 11% year-on-year, with expectations for slaughtering volume to exceed 85 million pigs in 2025, a 20% increase from 2024 [10][24]. Debt Management and Shareholder Returns - The company has adjusted its debt structure, with a debt ratio of 59.2% as of Q1 2025, down 4.39 percentage points year-on-year. Capital expenditures are gradually decreasing, allowing for more cash flow to be directed towards shareholder returns [10][24]. - In 2024, the total profit distribution accounted for 40% of net profit, with buybacks and dividends totaling 45% of net profit [10][24].

Core Viewpoint - The company aims to establish a low-cost competitive system to smooth out the fluctuations of the pig cycle and create better returns for investors [2] Industry Development Outlook - Pork is the primary source of animal protein for Chinese residents and will maintain a dominant position in meat consumption in the long term, making it a stable and evergreen industry [2] - The pig farming market experiences cyclical price fluctuations due to factors such as growth cycles, inventory levels, feed prices, and market supply and demand [2] Cost Reduction Strategy - The company is focusing on reducing costs as a systematic project rather than merely cutting individual costs [2] - In 2024, the company plans to reduce fattening costs by 1.59 yuan per kilogram and weaning pig costs by 46.34 yuan per head compared to the previous year [2] - The company emphasizes technological innovation in genetic breeding, feed nutrition, and health farming to continuously lower pig farming costs and enhance profitability [2] Management and Operational Innovations - The company is committed to management innovation, enhancing internal management through project systems, and advancing digital transformation [2] - The company is accelerating the promotion of the "company + farmer" fattening model in consumption areas such as Hunan, Guangdong, and Guangxi [2] Environmental Considerations - The company is investing in environmental measures such as ventilation, odor control, and wastewater treatment, and has established a specialized environmental department [3] - The company aims to lower comprehensive costs without sacrificing the interests of stakeholders or increasing social and environmental costs [3] Business Structure and Strategy - The company has a clear division of its three main business segments: biological feed, healthy farming, and branded meat products [3] - The company follows a full industry chain operation strategy, focusing on professional development, industrial collaboration, and value prioritization to enhance profitability [3]

2025 年 05 月 13 日 公司点评 买入/维持 温氏股份(300498) 目标价: 昨收盘:16.66 年报&1 季报点评：猪鸡业务稳健增长，成本持续优化 ◼ 走势比较 (30%) (20%) (10%) 0% 10% 20% 24/5/13 24/7/25 24/10/6 24/12/18 25/3/1 25/5/13 温氏股份 沪深300 ◼ 股票数据 | 总股本/流通(亿股) | 66.54/52.35 | | --- | --- | | 总市值/流通(亿元) | 1,108.54/872. | | | 21 | | 12 个月内最高/最低价 | 23.9/15.12 | | (元) | | 相关研究报告 <<公司点评：生猪出栏快速增长，成 本持续下降>>--2025-01-14 <<温氏股份：双主业优势显著，三季 度业绩亮眼>>--2019-10-24 <<中报点评：双主业弱化猪周期影 响，持续盈利>>--2018-08-16 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 事件：公司近日发布 ...

| 投资者关系活动 | □特定对象调研 □ 分析师会议 | | --- | --- | | 类别 | □ 媒体采访 √ 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 □ 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | 其他 □ | | 参与单位名称及 | 投资者网上提问 | | 人员姓名 | | | 时间 | 2025 年 5 月 13 日 (周二) 下午 15:00~17:00 | | 地点 | 公司通过全景网"投资者关系互动平台"（https://ir.p5w.net） | | | 采用网络远程的方式召开业绩说明会 | | 上市公司接待人 | 1、董事长朱俭军 | | 员姓名 | 2、财务总监张开俊 | | | 3、董事会秘书王志龙 | | | 4、独立董事吴天云 | | | 投资者提出的问题及公司回复情况 | | | 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复： | | | 1、请问，目前猪肉价格短期仍然在低位运行，这对公司 2025 | | | 年营收情况是否产生不利影响，公司采取哪些措施保持业绩增 | | 投资者关系活动 | 长？ | | 主要内容介绍 | 您好，公司通过加强采购管理、优化饲料配方、提 ...

2025 年 5 月 10 日 行业研究 4 月猪企销售月报解读 ——光大证券农林牧渔行业周报（20250505-20250511） 要点 本周猪价上涨。根据博亚和讯， 5 月 9 日全国外三元生猪均价为 14.82 元/kg， 周环比上涨 0.07%，15 公斤仔猪均价 36.87 元/公斤，周环比下跌 0.08%。根 据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为 129.71kg，周环比上升 0.77kg，全 国冻品库容率为 14.14%，环比下降 0.59pct。当前宰后均重已处于 23 年初以 来的新高，库存处于绝对高位，五一节后需求转弱，南方大猪出栏压力逐步上 升，标肥价差逐步收敛背景下，二育出栏意愿松动有望开启行业去库存阶段。 4 月猪企销售月报解读。（1）出栏量：4 月肥猪、仔猪出栏量均有小幅下降。 13 家上市猪企合计出栏生猪 1626.39 万头，环比-5.39%，同比+39.69%。具 体来看，1）商品猪方面：4 月 13 家上市猪企出栏商品猪总量约为 1332.5 万 头，环比-2.83%，同比+34.76%。根据前期新生仔猪来看，4 月的理论出栏量 依然较高，但行业整体缩量增重，继续维持补库， ...