公司发布2026 财年中期业绩公告及近期经营数据：FY26H1 收入同比-1.1%，归母净利润同比+0.1%， 同时宣派中期股息每股0.22 港元，派息率85.7%。10月1 日-11 月18 日终端增长强劲，内地同店 +38.8%，其中定价首饰+93.9%、计价黄金首饰+23.0%。由于年内金价延续快速上涨，我们预计公司下 半年将受益于金价利好，因此上调盈利预测，预计FY2026-FY2028 净利润规模分别为87.07 亿港币、 98.04 亿港币、108.64 亿港币，当前市值对应FY26PE 为17.5X，维持"强烈推荐"评级。 公司发布2026 财年中期业绩公告。FY26H1（截至2025 年9 月30 日止六个月）收入389.9 亿港元，同 比-1.1%；经营溢利68.2 亿港元，同比+0.7%；归母净利润25.3 亿港元，同比+0.1%。公司宣派中期股息 每股0.22 港元，派息率85.7%。 收入拆分来看,（ 机构：招商证券 研究员：刘丽/王雪玉 产品结构及以及渠道结构均呈现升级趋势。（1）从产品结构看：FY26H1 定价首饰收入占比29.6%（不 含珠宝贸易以及加盟商的服务收入），较FY25 ...

10 月以来零售端增长强劲，税收新政利好市场份额向龙头集中公司发布2025 年10 月1 日至11 月18 日 （3QTD）经营数据，期内零售值同比+33.9%，较上半年的稳健表现进一步提速，反映出消费需求回暖 及公司品牌转型的积极成效。分地区看，3QTD 中国内地/港澳及其他市场零售值同比+35.1%/+26.5%； SSSG 分别为+38.8%/+18.3%。分产品看，内地计价黄金/ 定价首饰SSSG 分别+23.0%/+93.9%， 港澳地 区分别+28.0%/+13.1%。11 月初实施的黄金税收新政，短期虽对终端需求有所扰动，但中长期看，新政 将抬高行业合规门槛，加速经营不规范的中小品牌出清，我们认为周大福有望凭借完善的供应链体系、 品牌溢价能力及高附加值产品布局，进一步扩大市场份额。 盈利预测与估值 内地计价黄金/定价首饰零售额同比分别-5.8%/+16.1%，港澳及其他市场分别+11.6%/+11.3%。集团持续 优化门店产品结构，标志性产品传福、传喜、故宫等系列于FY26H1 销售额34 亿港币，同比+48%；中 国内地高毛利定价产品零售值占比同比+4.4pct 至31.8%，为毛利率提供支持 ...

证券研究报告 周大福 (1929 HK) 港股通 定价产品表现靓丽推动业绩稳健复苏 2025 年 11 月 26 日│中国香港 零售 | 周大福公布中期业绩（2025 年 4 月至 9 月）：FY26H1 收入 389.9 亿港币， | | --- | | 同比-1.1%，较去年同期的下滑态势显著改善；经营利润 68.2 亿港币，同比 | | 至 +0.7%；经营利润率同比+0.3pct 17.5%，创近 5 年新高；归母净利润 25.3 | | 亿港币，与去年基本持平（同比+0.1%）。集团毛利率维持在 30.5%的历史 | | 较高水平，主要得益于高毛利的定价首饰占比提升及黄金价格上涨。公司宣 | | 布中期每股派息 0.22 港币（同比+10%），对应派息率 85.7%，彰显公司对 | | 未来发展的信心。随着周大福品牌转型成效持续显现，品牌及产品力进一步 | | 提升，我们看好周大福的经营持续向好，维持"买入"评级。 | 定价产品高增叠加计价黄金改善，内地及港澳同店销售增速回正 FY26H1 中国内地/港澳及其他市场 SSSG（同店销售同比增速）分别为 +2.6%/+4.4%，增速同比大幅改善 30. ...