事件：公司发布FY26Q3（2025M10-M12）经营数据，集团零售值同比增长17.8%；内地市场零售值同 比增长16.9%，港澳及其他市场零售值同比增长22.9%。内地同店销售同比增长21.4%，同店销量同比下 滑13.9%。港澳地区同店销售同比增长14.3%，同店销量同比下滑21.6%。 内地定价首饰增势强劲，支撑毛利率保持高韧性。（1）定价首饰：同店销售同比增长53.4%，其中定 价黄金/镶嵌饰品平均售价分别增至9500/8900 港元。在标志性系列与翡翠产品带动下，季内定价首饰零 售值同比增速升至59.6%，占比较去年同期29.4%扩大至40.1%，支撑集团毛利率韧性；（2）计价黄 金：同店销售同比增长13.1%，平均售价增至11000 港元，零售值同比跌幅收窄至-0.6%。 门店优化持续推进，海外业务打造第二增长极：FY26Q3，周大福珠宝门店在中国内地净关店230 家， 港澳净开店3 家，合计净关店227 家，较FY26Q2 的300 家明显放缓。展望后续，公司将持续推进低效门 店出清，加大核心地段高生产力门店的布局力度。出海方面，围绕"双管齐下"策略，公司在深耕既有市 场同时积极拓展高潜力市场 ...

老凤祥B 老凤祥 潮宏基 周大生 老铺黄金 分时图 日K线 周K线 月K线 3.49 -0.04 -1.05% 1.05% 0.77% 0.48% 0.09% 0.37% 0.65% 1.22% 3.49 3.50 3.51 3.53 3.54 3.55 3.57 09:30 10:30 11:30/13:00 14:00 15:00 0 1万 2万 3万 华夏时报记者 周梦婷 北京报道 国际现货黄金价格再攀新高。1月28日，伦敦金现再次大涨，突破5200美元/盎司，并在下午一度突破 5300美元/盎司。与此同时，国内黄金珠宝首饰企业们足金饰品价格也都涨到了1600元/克的新高度，像 老凤祥（600612）足金饰品已经达到1620元/克。然而，黄金高涨并没有浇灭消费者买金热情，1月28日 下午4点多，记者实地走访北京王府井（600859）附近金店发现，像周大福、周大生（002867）、潮宏 基（002345）等门店皆有顾客光顾，且店员也对记者表示，"这段时间黄金首饰产品卖的挺好的。" 过去两年中，现货黄金价格持续上涨，一度给周大福等以按克计价产品为主的金饰企业带来业绩压力。 随着金价上涨逐渐常态化，如何实现可 ...

业绩表现超预期，定价首饰占比提升强化盈利韧性 [Table_Title] 【广发批零社服&海外】周大福 （01929.HK） [Table_Summary] 核心观点： 盈利预测： | [Table_ 单位Finance] :港元百万元 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | | 108,713 | 89,656 | 94,150 | 101,463 | 108,211 | | 增长率（ ） | % | 14.8% | -17.5% | 5.0% | 7.8% | 6.7% | | EBITDA | | 11,535 | 10,499 | 13,212 | 15,441 | 16,688 | | 归母净利润 | | 6,499 | 5,916 | 8,161 | 9,803 | 10,716 | | 增长率（ ） | % | 20.7% | -9.0% | 38.0% | 20.1% | 9.3% | | EPS（元/股） | | 0.65 | 0.59 | ...

评论 机构：中金公司 研究员：杨润渤/陈婕/宋习缘 公司近况 公司公告3QFY26（2025 年10-12 月）营运情况：整体零售值同比增长18%。其中，内地直营/批发同店 销售同比增长21%、26%，港澳市场同店销售同比增长14%。 零售表现超预期，环比加速增长。3QFY26 公司整体零售值同增18%，表现好于管理层预期：1）中国 内地零售值同增17%，其中直营/批发同店销售分别同增21%、26%。若剔除钟表业务，直营同店销售同 增26%。逐月来看，10 月受益于涨价预期和需求旺盛，表现最佳。11-12 月虽受到黄金增值税政策调整 影响，仍有高单位数同店增长。公司持续推进渠道优化提效，季内净关230 家周大福品牌门店，年初至 今新增门店月均店效达人民币140 万元，高出关闭门店2-3 倍。2）中国港澳及其他市场零售值同增 23%，香港和澳门同店销售分别同增10%/31%，季内净开3 家门店。 中国内地定价首饰延续出色表现。内地定价首饰在标志性产品及翡翠品类带动下，3QFY26 零售值和同 店销售分别同增60%、53%，销售占比同比提升11ppt至40%。计价黄金首饰零售值和同店销售分别同 比-0.6%、+1 ...

机构：国信证券 研究员：张峻豪/柳旭/孙乔容若 事项： 公司公告：公司发布2025 年10-12 月未经审核的主要经营数据，整体零售值同比增长17.8%，环比7-9 月 4.1%的增长加速13.7pct。其中中国内地市场零售值增长16.9%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值 增长22.9%。 国信零售观点：1）同店方面，中国内地直营店的同店销售增长21.4%，环比7-9 月加速13.8pct；加盟店 同店销售增长26.3%，环比加速17.7pct.中国香港、中国澳门市场同店销售增长14.3%，环比7-9 月加速 8.1pct。2）产品结构方面，高毛利的定价首饰继续领先增长。中国内地定价首饰类别零售值同比增长 59.6%，零售值贡献达到40.1%，同比增加10.7pct。3）门店方面，继续贯彻强化单店效益的规划，季内 净关店228家，期末门店总数5813 家。不过预计进入2027 财年关店幅度有望收窄，以及海外市场拓展带 来增量贡献。 总体上，金价持续上涨的背景下，公司通过产品创新、渠道定位优化等把握了定价黄金首饰的增长红 利，成为推动同店增长的核心。此外克重计价产品受益于观望的需求释放以及年底旺季等，同样实 ...

周大福 FY2026Q3 主要经营数据点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 刘越男(分析师) | 021-38677706 | liuyuenan@gtht.com | S0880516030003 | | | | 宋小寒(分析师) | 010-83939087 | songxiaohan@gtht.com | S0880524080011 | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 14.12 | 本报告导读： 中国内地高毛利率定价产品占比提升。 同店销售提速，内地定价首饰高增 周大福(1929) [Table_Market] 交易数据 | 52 周内股价区间(港元) | 6.76-16.63 | | --- | --- | | 当前股本(百万股) | 9,865 | | 当前市值(百万港元) | 139,299 | [Table_PicQuote] 52周股价走势图 0% 30% 61% 91% 121% 15 ...

1月21日下午，港股上市公司周大福珠宝发布了截至2025年12月31日止三个月（"第三财季"）未经审核主要经营数据。 记者注意到，本季度，周大福定价首 饰（涵盖设计款黄金产品与珠宝镶嵌产品）保持强劲销售增长，该产品类别的零售值增速较前一季度加快，同比增长59.6%。此外，该季度周大福零售值同 比增长17.8%，其中，内地零售值同比增长16.9%，占集团零售值的84.8%；香港、澳门及其他市场零售值增长22.9%，占比15.2%。 深圳商报·读创客户端首席记者 吴蕾 季内最引人注目的变化是产品结构的转变。周大福定价首饰的零售值贡献显著扩大至40.1%（2025财年第三季度为29.4%），而计价黄金首饰的贡献降至 56.8%（2025财年第三季度为66.8%），有利于毛利率扩张。更值得关注的是平均售价的大幅提升。在内地市场，定价黄金首饰的平均售价从去年同期的 5200港元猛增至9500港元，增幅高达82.7%。 周大福称，季内，继续稳步推进品牌转型，并专注加强标志性产品系列。同时亦透过开发全新产品进一步吸引年轻客群，包括携手香港迪士尼乐园推出首个 盲盒系列。（受访单位供图） ...

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，维持周大福(01929)"优于大市"评级。考虑到高毛利定价首饰 产品的占比进一步提升，该行上调公司2026-2028财年归母净利润至86.37/96.46/105.59亿港元(前值分别 为77.85/87.11/95.43亿港元)，对应PE分别为15.7/14/12.8倍。 1)同店方面，中国内地直营店的同店销售增长21.4%，环比7-9月加速13.8pct;加盟店同店销售增长 26.3%，环比加速17.7pct.中国香港、中国澳门市场同店销售增长14.3%，环比7-9月加速8.1pct。2)产品 结构方面，高毛利的定价首饰继续领先增长。中国内地定价首饰类别零售值同比增长59.6%，零售值贡 献达到40.1%，同比增加10.7pct。3)门店方面，继续贯彻强化单店效益的规划，季内净关店228家，期末 门店总数5813家。不过预计进入2027财年关店幅度有望收窄，以及海外市场拓展带来增量贡献。 产品创新渠道定位优化把握增长红利 金价持续上涨的背景下，公司通过产品创新、渠道定位优化等把握了定价黄金首饰的增长红利，成为推 动同店增长的核心。此外克重计价产品受益于观望的需求释放 ...

证券研究报告 | 2026年01月22日 周大福（01929.HK） 销售增长进一步加速，定价首饰占比提升利好毛利率 优于大市 |  | 公司研究·公司快评 |  | 商贸零售·专业连锁Ⅱ | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张峻豪 | 021-60933168 | zhangjh@guosen.com.cn | 执证编码：S0980517070001 | | 证券分析师： | 柳旭 | 0755-81981311 | liuxu1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522120001 | | 证券分析师： | 孙乔容若 | 021-60375463 | sunqiaorongruo@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090004 | 事项： 公司公告：公司发布 2025 年 10-12 月未经审核的主要经营数据，整体零售值同比增长 17.8%，环比 7-9 月 4.1%的增长加速 13.7pct。其中中国内地市场零售值增长 16.9%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值 增 ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，考虑周大福(01929)良好的销售表现，上调公司FY26/27 EPS预测 3%至0.90/0.96港元，当前股价对应15/14倍FY26/27市盈率，维持跑赢行业评级。相应上调目标价6%至 17.85港元，对应20倍FY26市盈率，有30%的上行空间。 中金主要观点如下： 公司近况 公司公告3QFY26（2025年10-12月）营运情况：整体零售值同比增长18%。其中，内地直营/批发同店销 售同比增长21%、26%，港澳市场同店销售同比增长14%。 零售表现超预期，环比加速增长 3QFY26公司整体零售值同增18%，表现好于管理层预期：1）中国内地零售值同增17%，其中直营/批发 同店销售分别同增21%、26%。若剔除钟表业务，直营同店销售同增26%。逐月来看，10月受益于涨价 预期和需求旺盛，表现最佳。11-12月虽受到黄金增值税政策调整影响，仍有高单位数同店增长。公司 持续推进渠道优化提效，季内净关230家周大福品牌门店，年初至今新增门店月均店效达人民币140万 元，高出关闭门店2-3倍。2）中国港澳及其他市场零售值同增23%，香港和澳门同店销售分别同增 10%/31 ...