证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 07 月 13 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年07月11日 华源晨会精粹 20250713 固定收益 农村金融机构持有多少债券？——农商行债券投资情况梳理：近年来，农 商行逐渐成为债券市场的重要参与者。中长期来看，商业银行债券投资占比或趋于 上升。截至 2025 年 3 月末，农村金融机构资产规模达 59.9 万亿元，倘若债券投资 占比与中小型银行一致，持有债券规模达 13.6 万亿元。需要关注农商行债券投资可 能的监管政策。利率债看窄幅震荡，继续看多长久期下沉城投及资本债。我们认为 25Q3 降息的可能性低，但当前央行较宽松，利率债很难明显调整，看窄幅震荡。我 们建议，利率债波段操作紧盯资金面，一旦收紧就防守。6 月初以来我们持续看多长 久期下沉的城投债及资本债、保险次级债，力推民生、渤海、恒丰长久期资本债， 看多城投点心债及美元债。继续关注港股银行机会。关注中华财险资本补充债投资 机会。 风险提示：经济可能好于预期，央行可能收紧资金面，可能引发债市调整；农商行 等银行自营投资债券及基金监管政策可能收紧；理财估值整改 ...

计算机行业 行业研究 | 深度报告 RWA：真实资产走向链上世界，开启数字 金融新时代 核心观点 投资建议与投资标的 RWA 通过区块链技术将实体资产转化为链上数字资产，是金融科技领域的创新变革，有 望迎来跨越式发展。我们建议投资者关注区块链+金融科技、支付解决方案商以及 RWA 发行方等领域标的。 风险提示 监管政策风险；技术漏洞与安全风险； 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2025 年 07 月 13 日 看好（维持） | 浦俊懿 | 021-63325888*6106 | | --- | --- | | | pujunyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860514050004 | | 陈超 | 021-63325888*3144 | | | chenchao3@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860521050002 | | 宋鑫宇 | songxinyu@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860524090002 | 香港《稳定币条例》正式成为法例，行业 生态加速构建 2025-06-0 ...

2025 年 07 月 13 日 本轮流动性高点基本确认——资产配置周报 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：黄海澜 S1050523050002 huanghl@cfsc.com.cn 相关研究 1、《关注股债性价比何时重回偏向 债券——资产配置周报》2025-07- 06 2、《股债跷跷板环境下转债维持偏 高估值》2025-07-06 3、《择券空间继续收窄》2025-06- 30 投资要点 ▌ 一、国家资产负债表分析 负债端。最新更新的数据显示，2025 年 5 月实体部门负债增 速录得 8.9%，前值 9.0%，基本符合预期。以月末时点数衡 量，预计 4 月形成年内实体部门负债增速的高点，6 月实体 部门负债增速转而下行至 8.8%附近，7 月反抽至 4 月高点附 近，后续转而下行，重回缩表。按照两会公布的财政计划， 我们预计年底实体部门负债增速将下降至 8%附近。金融部门 方面，上周资金面边际上有所收敛，我们认为，6 月初以来 资金面松弛的顶点基本出现在 7 月 4 日、7 日、8 日三个交易 日期间，而实体部门在 6 月底至 7 月初之间，大 ...

2025 年 07 月 13 日 上周权益市场整体表现强劲，沪指多次逼近或突破 3500 点， 创年内新高。银行股为市场主线，国有大行连续创历史新 高，成为指数上涨的重要支撑。同时，算力硬件、新能源、 光伏、硅能源等板块表现活跃，受益于政策预期和行业景气 度提升。受中央城市工作会议预期影响，地产、城镇化有阶 段性行情。部分板块如 PCB、消电子、游戏等出现调整。 转债市场高位的破局方向 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：杨斐然 S1050524070001 yangfr@cfsc.com.cn 相关研究 1、《关注股债性价比何时重回偏向 债券——资产配置周报》2025-07- 06 2、《股债跷跷板环境下转债维持偏 高估值》2025-07-06 3、《择券空间继续收窄》2025-06- 30 投资要点 ▌ 股债、转债市场回顾 债市方面，受股债跷跷板效应影响，收益率普遍上行。资金 面边际收紧、通胀数据以及权益市场波动对债市造成扰动。 不过低利率环境下更多机构仍是每调买机，伴随周五权益及 银行股方面冲高回落，国债期货明显修复。 转债跟随正股表现强势，成交额 ...

报告导读： 首批科创债 ETF 已完成募集。短期来看，市场的学习效应叠加抢券行情有利 于初期的发行与扩容。长期来看，政策端对于中长期资金持续流入的引导，以及打造债 券市场服务科技创新能力制度闭环的规划，将成为推动产品茁壮发展的动能。 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 风险提示： 经济恢复超预期、过去的业绩不代表未来的表现。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称：《科创债ETF如何投：投资价值和优选策略》 报告日期：2025-07-11 报告作者： 唐元懋(分析师)S0880524040002 吴宇擎(分析师)S0880516050001 重要提醒 科创债市场扩容提速，红利持续释放未来可期。 科创债发展历程主要历经三个阶段：1）2015-202 ...

各类产品轮番登场 信用债ETF吸金力度不减 1600亿元 范雨露 制图 为何信用债ETF如此受资金青睐？在易方达债券指数投资部总经理李一硕看来，在利率震荡环境下，中 等期限的高评级信用债具有一定的票息收益，同时信用风险较低，具有良好的投资性价比；而在城投债 存量控制、地方国企负债率管控等背景下，高票息债券稀缺的格局将持续，高评级信用债的贝塔配置需 求将持续上升。 华夏基金相关人士认为，在债券ETF中，过去只有利率债ETF被纳入质押式回购库，对于信用债ETF始 终缺乏制度性承认，导致其作为资产配置工具的功能受限。6月6日，一批信用债ETF正式获准，可作为 交易所市场债券通用质押式回购担保品开展相关业务。 "信用债ETF基金不仅能作为投资底仓获取票息收益，还可通过回购质押盘活资产，进行流动性调配， 提升使用效率。"上述人士说，特别是在交易所基准做市机制逐步完善的背景下，信用债ETF的成交活 跃度和市场深度快速提升，正在从"买入持有"的工具，转型为具备交易属性和融资能力的复合型配置品 种。 截至7月9日，已上市的11只信用债ETF总规模接近2300亿元，年内资金净申购额超1600亿元，仅6月以 来的净申购额就高达8 ...

在新成立的10只AAA科技创新公司债ETF助力下，截至7月11日全市场债券ETF的数量接近40只，总规 模突破了4000亿元关口。截至目前，一共有18家基金管理人发行过债券ETF，但产品种类和规模占比， 仍有待进一步提升。截至目前，债券ETF在整个ETF中的规模占比不足10%，而债券基金总规模则超过 了6.5万亿元，基础债券市场规模更是有上百万亿之大。(证券时报) ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 7 月 13 日 宏观和大类资产配置周报 关注 7 月政治局会议 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 | 宏观经济 | | 本期观点 | 观点变化 | | --- | --- | --- | --- | | 一个月内 | = | 关注国内稳增长政策的落地情况 | 不变 | | 三个月内 | = | 关注中美经贸磋商进展及其释放的重要信息 | 不变 | | 一年内 | = | 地缘关系仍有较大不确定性 | 不变 | | 大类资产 | | 本期观点 | 观点变化 | | 股票 | + | 关注"增量"政策落实情况 | 超配 | | 债券 | - | "股债跷跷板"或将短期影响债市 | 低配 | | 货币 | - | 收益率将在 2%上下波动 | 低配 | | 大宗商品 | = | 关注财政增量政策落实进度 | 标配 | | 外汇 | = | 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 | 标配 | 资料来源：中银证券 相关研究报告 《中银量化多策略行业轮动周报 – 20250710》 20250711 《策略点评报告》20250710 《策略点 ...

在存款利率持续走低、居民储蓄意愿下降的背景下，金融机构集体调头，冲向债券市场"抢钱"。这背后恰恰是低利率 时代最核心的金融逻辑变局。当存款吸引力消退，发债成了"性价比"更高的水源。 这6万亿的金融债背后，更是资金流动方向巨变的信号，它意味着金融机构获取资金的模式在变、市场融资的结构在 变。 这些"金融活水"最终将涌向何处？它们撬动的杠杆，最终将为谁创造新的机遇？又托起谁的收益？答案，与你我都息 息相关。 6万亿发行量 主承销商团队带着厚厚的尽职调查清单进驻时，在国有大行金融市场部工作的林哲（化名）办公桌上已经堆起半人高 的资料。 信用评级机构的会议室里，分析师抛出的问题让气氛凝固，"贵行去年同业存单逾期率小幅上升，是否会影响本次债 券的偿付能力？"话音未落，后排的风控专家紧接着追问："这套流动性储备方案是否经过压力测试？" "拉存款不如发债"，这句曾经在银行间的戏言，如今已成现实。 当前，金融系统正经历一场轰轰烈烈的"借钱"大潮，半年增逾6万亿元，创下同期新高。 细观其流向，银行以5.38万亿元的巨量领跑，券商逼近6000亿元，保险机构更是以136.77%的惊人增速实现"逆袭"。 这不是谈判现场，而是金融机构 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 很多投资者都希望多元化配置自己的资金，想要覆盖人民币资产和外币资产，也想要覆盖股票 资产和债券类资产。 美元债就是其中的重要一环，那么美元债券基金该如何投资？ 这里有一门限时免费的福利课程，系统性地介绍了美元债券基金的投资知识。 ◆◆◆ ▼点击阅读原 文，免费学习大额家庭资产配置课程 想要获取这个课程，可以添加下方「课程小助手」，回复「 美元债 」领取哦～ 更有课程笔记、思维导图，帮您快速搞懂课程脉络，学习更高效。 ...