摩根士丹利发布研报称，因应银河娱乐(00027)中期业绩表现更新预测，将银娱2025至2027年派息比率 预测从50%上调至60%，每股派息预测提升19%。由于较高的经营开支预期，该行亦将银娱2025至2027 年EBITDA预测下调1%，每股盈利预测从2.39港元、2.58港元及2.73港元下调至2.36港元、2.56港元及 2.72港元，目标价从40港元升至44港元。大摩预期，嘉佩乐酒店的开业将有助银娱提升市场份额，给 予"与大市同步"评级，但同时提醒，若同业恢复派息、而公司市场份额持续疲弱，部分潜在溢价或会逆 转。 ...

智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，因应银河娱乐(00027)中期业绩表现更新预测，将银娱2025 至2027年派息比率预测从50%上调至60%，每股派息预测提升19%。由于较高的经营开支预期，该行亦 将银娱2025至2027年EBITDA预测下调1%，每股盈利预测从2.39港元、2.58港元及2.73港元下调至2.36港 元、2.56港元及2.72港元，目标价从40港元升至44港元。大摩预期，嘉佩乐酒店的开业将有助银娱提升 市场份额，给予"与大市同步"评级，但同时提醒，若同业恢复派息、而公司市场份额持续疲弱，部分潜 在溢价或会逆转。 ...

Group 1 - Morgan Stanley has raised Galaxy Entertainment's dividend payout ratio forecast for 2025 to 2027 to 60% and increased the per-share dividend forecast [1] - Despite slight downward adjustments to EBITDA and earnings per share forecasts for 2025 to 2027, the target price for Galaxy Entertainment has been raised to HKD 44 [1] - The opening of the Capella Hotel is expected to help Galaxy Entertainment increase its market share, maintaining a "market perform" rating [1] Group 2 - There is a risk of valuation premium decline if competitors resume dividend payouts and Galaxy Entertainment's market share continues to weaken [1]

Core Viewpoint - Morgan Stanley has updated its forecast for Galaxy Entertainment, raising the dividend payout ratio prediction for 2025 to 2027 from 50% to 60%, with a 19% increase in the per-share dividend forecast [1] Financial Projections - EBITDA forecasts for 2025 to 2027 have been reduced by 1% due to higher operating expense expectations [1] - Earnings per share (EPS) forecasts have been adjusted from HKD 2.39, 2.58, and 2.73 to HKD 2.36, 2.56, and 2.72 for the respective years [1] - The target price for Galaxy Entertainment has been raised from HKD 40 to HKD 44 [1] Market Position and Outlook - The opening of the Capella Hotel is expected to help Galaxy Entertainment increase its market share [1] - Morgan Stanley has assigned a "market perform" rating, but cautions that if competitors resume dividends while Galaxy's market share remains weak, some potential premium may reverse [1]

在中场板块中，高端中场板块表现持续跑赢普通中场，得益于嘉佩乐的开业驱动客户日均理论赢额及消 费水平的强劲增长；银河将继续致力于在中国澳门举办各种大型演唱会及娱乐活动，鉴于其看到了综合 度假村作为整体的可持续性以及回报率的提升；管理层预计2025 年资本开支为70 亿港元，1H25 资本开 支为30 亿港元，管理层预计，尽管嘉佩乐酒店开业，但公司日均运营成本将维持在1Q25 相同水平； 星际酒店将继续向中场为主物业转型，重点运营电子博彩机，此前的250张博彩桌中的100 张已搬至澳 门银河物业； 机构：中金公司 研究员：吴昇勇/王嘉钰/侯利维 管理层预计，由于大多数卫星娱乐场将于2025 年底关闭，星际酒店有望受益于卫星娱乐场的留存需 求； 2Q25 业绩符合市场一致预期 管理层仍有兴趣在泰国曼谷投资综合度假村，并将等待可能出现的外部环境变化。 银河娱乐公布2Q25 业绩：净收入为120.44 亿港元，同比增长10%，环比增长8%，恢复至2Q19 水平的 91%。经调整EBITDA 为35.69 亿港元，同比增长12%，环比增长8%，恢复至2Q19 水平的82%，与彭博 一致预期的35.40 亿港元基本一致。我 ...

大华继显认为，2025年第二季，估计银娱的大众市场份额按季增长0.8个百分点至22%，投资者认为增 长幅度温和。此外，银行管理层承认当前市场竞争激烈，但预期今年不会进一步恶化。展望未来，管理 层旨在继续优化再投资，嘉佩乐酒店在试营运期间已展现正面影响，预期将进一步提升。 大华继显发布研报称，银河娱乐(00027)2025年第二季正常化EBITDA按季增长7%，较低的赢率导致大 众市场份额略有增长。然而，季度至今赢率已正常化。随着嘉佩乐酒店开业，管理层预期在激烈市场竞 争中再投资效率将进一步优化。公司宣派中期股息每股0.7港元，意味着派息率为58%，管理层预期约 60%的支付比率可持续。该行将银娱2025/2026年EBITDA预测分别上调5%/4%;并基于12倍目标 EV/EBITDA比率，将目标价上调5%，从43港元升至45港元，维持对该股"买入"评级。 ...

高盛发布研报称，据业绩表现，微调银河娱乐(00027)2025至27年EBITDA预测0%至1%，目标价由49.6 港元上调至50.1港元，重申其为行业首选，维持"买入"评级。 另外，中期息同比增40%至每股0.7港元，派息比率达58%，高于去年全年的50%及过往的30%，亦高于 部分同行的40%至50%派息比率。该行认为此举再次反映管理层对澳门前景、集团长期展望及强劲自由 现金流的信心。管理层亦指引未来派息可持续，如以60%派息率推算，该行料全年股息可达1.58港元， 按现价计股息率达3.9%。 该行早前预测银河娱乐将录得最强劲的季度EBITDA增长，受惠于嘉佩乐酒店开幕及多场巨星演唱会。 事实上，集团日前公布中期业绩，次季经调整EBITDA达36亿港元，按季升8%，符合该行预期，主要受 惠于VIP净赢率提升。若剔除该因素及建材业务贡献增加，博彩业务EBITDA按季升5%至29亿港元。该 行料EBITDA利润率维持约28.1%，博彩量增长部分被日均营运开支上升抵消。而集团次季博彩总收入 (GGR)市场份额则按季升0.7个百分点至20.5%。 ...

大华继显发布研报称，银河娱乐(00027)2025年第二季正常化EBITDA按季增长7%，较低的赢率导致大 众市场份额略有增长。然而，季度至今赢率已正常化。随着嘉佩乐酒店开业，管理层预期在激烈市场竞 争中再投资效率将进一步优化。公司宣派中期股息每股0.7港元，意味着派息率为58%，管理层预期约 60%的支付比率可持续。该行将银娱2025/2026年EBITDA预测分别上调5%/4%;并基于12倍目标 EV/EBITDA比率，将目标价上调5%，从43港元升至45港元，维持对该股"买入"评级。 大华继显认为，2025年第二季，估计银娱的大众市场份额按季增长0.8个百分点至22%，投资者认为增 长幅度温和。此外，银行管理层承认当前市场竞争激烈，但预期今年不会进一步恶化。展望未来，管理 层旨在继续优化再投资，嘉佩乐酒店在试营运期间已展现正面影响，预期将进一步提升。 ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，鉴于嘉佩乐表现优于预期，将银河娱乐(00027) 2025和2026年经 调整EBITDA预测上调5%和3%至145.24亿港元和153.30亿港元。当前股价对应10倍2025年EV/经调整 EBITDA(将金融资产视同现金)。该行维持跑赢行业评级，并基于盈利预测上调目标价6%至44.80港元， 对应11倍2025年EV/经调整EBITDA(将金融资产视同现金)，目标价较当前股价具备11%上行空间。 银河将继续致力于在中国澳门举办各种大型演唱会及娱乐活动，鉴于其看到了综合度假村作为整体的可 持续性以及回报率的提升。管理层预计2025年资本开支为70亿港元，1H25资本开支为30亿港元，管理 层预计，尽管嘉佩乐酒店开业，但公司日均运营成本将维持在1Q25相同水平; 星际酒店将继续向中场为 主物业转型，重点运营电子博彩机，此前的250张博彩桌中的100张已搬至澳门银河物业。 管理层预计，由于大多数卫星娱乐场将于2025年底关闭，星际酒店有望受益于卫星娱乐场的留存需求; 管理层仍有兴趣在泰国曼谷投资综合度假村，并将等待可能出现的外部环境变化。 2Q25业绩符合市场一致预期 银河娱 ...

风险提示：复苏进度不及预期;新物业放量慢于预期;竞争加剧或导致市场份额流失。 中金发布研报称，鉴于嘉佩乐表现优于预期，将银河娱乐(00027)2025和2026年经调整EBITDA预测上调 5%和3%至145.24亿港元和153.30亿港元。当前股价对应10倍2025年EV/经调整EBITDA(将金融资产视同 现金)。该行维持跑赢行业评级，并基于盈利预测上调目标价6%至44.80港元，对应11倍2025年EV/经调 整EBITDA(将金融资产视同现金)，目标价较当前股价具备11%上行空间。 中金主要观点如下： 2Q25业绩符合市场一致预期 银河娱乐公布2Q25业绩：净收入为120.44亿港元，同比增长10%，环比增长8%，恢复至2Q19水平的 91%。经调整EBITDA为35.69亿港元，同比增长12%，环比增长8%，恢复至2Q19水平的82%，与机构一 致预期的35.40亿港元基本一致。该行认为公司业绩超预期主要得益于：1)嘉佩乐酒店开业放量，带动 市场份额提升;2)娱乐活动驱动物业到访人数;3)得益于成本控制，公司日均运营成本稳定。 管理层业绩电话会议要点如下： 银河公布中期股息为0.70港元/股，对应约 ...