证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 09 07 年 月 日 澳华内镜（688212.SH） 国内市场短期承压，海外市场延续增长，期待 AQ-400 新品放量 澳华内镜发布 2025 年半年度报告。2025H1 公司实现营业收入 2.60 亿元，同比 下滑 26.36%；归母净利润-4077 万元，同比下滑 820.03%；扣非后归母净利润- 5175 万元，同比下滑 3745.56%。分季度看，2025Q2 实现营业收入 1.37 亿元， 同比下滑 25.84%；归母净利润-1197 万元，同比下滑 512.59%；扣非后归母净利 润-2075 万元，同比下滑 1786.25%。 观点：业务调整导致业绩短期波动，毛利率下降主要系国内产品结构变化及毛利 率较低的海外业务占比提升。国内高端市场与下沉市场两手抓，海外产品准入与 市场推广进展顺利，全球营销网络布局不断完善。新产品推陈出新，经营节奏与 产品布局持续优化，筑牢长期发展根基。 业务调整导致业绩短期波动，经营节奏与产品布局优化筑牢长期发展根基。 2025H1 公司根据产品迭代与市场需求节奏，对业务开展进行了动态调整，导致业 绩出 ...

点评： 公司发布2025 年中报，25H1 实现营收2.6 亿元（-26.36%），归母净利润-0.41 亿元（由盈转亏，去年同 期盈利0.06 亿元），扣非净利润-0.52 亿元（亏损扩大，去年同期亏损0.01 亿元）；25Q2 实现营收1.37 亿元（-25.84%），归母净利润-0.12 亿元（由盈转亏，去年同期盈利0.03 亿元），扣非净利润-0.21 亿 元（亏损扩大，去年同期亏损0.01 亿元）。 3. 公司持续发力研发，推动新品上市和ERCP 手术机器人的研发进程。 25H1，公司投入研发费用0.74 亿元、占营收的28.35%，完成了双钳道内镜、复合电子支气管镜、60 系 列消化内镜等多款产品上市，并持续推进ERCP 手术机器人的开发，目前已进入注册临床阶段，有望在 2027-2028 年上市，为公司打开新的成长空间。 盈利预测：我们预计2025-2027 年公司营业总收入分别为7.53/8.92/10.57 亿元，同比增长 0.51%/18.40%/18.48%；归母净利润0.10/0.80/1.43 亿元，同比增长-50.57%/671.67%/78.71%，维持"推 荐"评级。 风险提示 ...