晨会纪要 证券研究报告 2025 年 11 月 11 日 核心结论 分析师 【非银金融】新华保险（601336.SH）首次覆盖报告：资负双翼齐飞，迎来 发展黄金期 核心结论：新华保险资产端的高权益投资占比，有望在资本市场趋势向上中 持续贡献收益弹性；负债端分红险转型推进，银保渠道提速、个险渠道改革 下业务平台或将保持领先地位，叠加股息优势显著，我们看好公司在资负双 向发力下的盈利提升，首次覆盖，给予"买入"评级。 【北交所】锦华新材（920015.BJ）首次覆盖报告：硅烷交联剂龙头，电子 级羟胺水溶液打破垄断，成长可期 公司作为精细化学品细分领域"小巨人"，基本盘硅烷交联剂业务有望维持 稳定增长，羟胺水溶液有望打破技术垄断构筑第二成长曲线，未来增长空间 可观。我们预计公司2025-2027年有望实现营业总收入10.4/13.1/16.6亿元， 归母净利润 2.0/2.5/3.2 亿元，当前股价对应 PE 为 45.4/35.8/28.0 倍。首次 覆盖给予"增持"评级。 【电子】中科飞测（688361.SH）首次覆盖报告：半导体量检测设备"破局 者"，领航先进制程扩产新征程 中科飞测是国内领先的半导体质量控制 ...

投资建议：我们认为车灯产品量价齐升逻辑顺畅，机器人新业务未来可期，公司有望开启新一轮高速成 长，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为17.19/21.15/26.82 亿元，维持"买入"评级。 风险提示：汽车消费不及预期、主机厂年降风险、海外业务推进不及预期。 新增产能布局，主业成长可期。2025 年8 月，星宇智能汽车电子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目正 式启动，项目全面达产后将实现年产约1000万只智能车灯总成的配套生产能力，有效解决未来5-10 年 的产能缺口，为公司长远发展提供坚实支撑。另外，2025 年8 月，星宇与重庆市沙坪坝区签署了合作协 议，星宇将分期在沙坪坝区投资建厂，其中，项目一期计划投资10 亿元，预计2029 年实现年产值30 亿 以上。 进军人形机器人赛道，启动相关人才招聘。公司近期设立了全资子公司常州星宇智能机器人有限公司， 正式进军机器人赛道，子公司经营范围包括智能机器人研发、制造、销售以及人工智能软硬件开发等业 务。另外，公司启动了机器人业务相关人才招聘，涉及机器人关节模组开发、视觉算法开发、机器人结 构设计等多个岗位，彰显出公司积极拓展人形机器人业务的决心。 业绩 ...

Core Viewpoint - The launch of the intelligent automotive electronics and visual systems industrial center and Benniu base project by Xingyu Co., Ltd. (601799) is expected to significantly enhance the company's production capacity and digital manufacturing capabilities, addressing future capacity shortages over the next 5 to 10 years [1] Group 1 - The project aims to achieve an annual production capacity of approximately 10 million intelligent vehicle lamp assemblies once fully operational [1] - The initiative will notably improve the company's digital and intelligent manufacturing levels [1] - The project is designed to effectively resolve the anticipated capacity gap in the automotive industry for the next 5 to 10 years [1]