晨会纪要 证券研究报告 2026 年 03 月 25 日 核心结论 分析师 【汽车】蔚来汽车（9866.HK）2025 年报点评：Q4 毛利率环比大幅提升， 产品结构优化&规模效应显现 公司是国内头部新势力车企，随着产品结构以及规模优势强化，我们预计 2026-2028 年公司营收 1284/1571/1808 亿元，归母净利润 4.0/35.9/73.2 亿 元，给予"买入"评级。 【汽车】敏实集团（00425.HK）2025 年年报点评：电池盒贡献核心增量， 机器人&液冷布局持续推进 我 们 预 计 2026-2028 年 公 司 营 收 分 别 为 303/351/401 亿 元 ， 同 比 +18%/+16%/+14% ， 归 母 净 利 润 31.5/37.4/43.4 亿 元 ， 同 比 +17%/+19%/+16%，维持"买入"评级。 【汽车】零跑汽车（09863.HK）2025 年报点评：25 全年业绩符合预期， 26 年冲击销量百万目标 公司为国内头部新势力车企，25 年受新车销量拉动实现量利双增。我们认 为，公司 26 年仍处强势新品周期，有望实现利润目标。预计公司 26-28 年 营收 ...

公司点评 · 汽车行业 业绩稳健增长,结构优化带动盈利提升 2025 年年报业绩点评 2026年03月23 日 核心观点 星宇股份(股票代码:601799) 推荐 维持评级 石金漫 网: shijinman_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030002 张禄荻 ☎: 02120252651 区: zhangludi_sh@chinastock.com.cn 分析师登记编码:S0130524060002 | 市场数据 | 2026年03月23日 | | --- | --- | | 股票代码 | 601799 | | A 股收盘价(元) | 120.10 | | 上证指数 | 3,813.28 | | 总股本(万股) | 28,568 | | 实际流通 A 股(万股) | 28,568 | | 流通 A 股市值(亿元) | 343 | 2026 年 03 月 23 日 相对沪深 300 表现图 40% 20% 资料来源:中国银河证券研究院 相关研究 分析师 1.【银河汽车】公司点评报告_星宇股份_2024年年 报业绩点评:自主品牌消费升级带动量价齐升,业 绩靓丽 2.【银 ...

证券研究报告/行业研究 专注汽车零部件优质赛道 ——汽车零部件行业专题研究 投资要点 ➢ 如何看待当下汽车零部件的投资机会？ 智电变革下，中国汽车产业迎来历史性的发展机遇，自主品牌主机厂在国内 实现了对合资品牌的反超，并加速走向全球化，带动国内产业链共同成长，中 国有望诞生世界级的零部件巨头。我们认为汽零的投资有四大主线：优质赛 道、全球化、智能化和机器人赛道，本文主要聚焦高壁垒、格局优的优质赛 道，具体包括汽车玻璃、车灯、被动安全和座椅四个细分领域。 ➢ 汽车玻璃： 智电变革推动汽车单车玻璃使用量增加，以及全景天幕、调光玻璃、HUD玻 璃等高附加值产品渗透率提升，行业迎来量价齐升，我们预计2030年全球汽 车玻璃行业规模有望达1443亿元，2025-2030年CAGR约为9.7%。 汽车玻璃行业高度集中，2020年全球CR4超过85%，福耀玻璃为全球龙头， 市占率为28%。福耀玻璃专注汽车玻璃主业，2020年以来加大对天幕玻璃等 新产品的研发，并在海外对手战略收缩背景下加大资本开支，市占率有望持 续提升，我们估算2025年市占率约为37%。 ➢ 车灯： ADB、DLP等智能大灯渗透率提升，推动车灯ASP持续 ...

摘要 2026Q1 乘用车行业量利双压，预计批发量同比-8%，新能源车微降， 出口同比+55%成唯一亮点。 成本端受铜、铝、碳酸锂涨价及人民币升值双重挤压，一季度为行业全 年量利低点，多数车企利润同比降幅>20%。 吉利汽车表现亮眼，Q1 利润预期>40 亿元，环比增 10%+，主因吉利 9X 高盈利及出口同比+140%驱动。 重卡行业出口强劲，1-2 月同比+30%，中国重汽 A 股 Q1 利润预增 60%至 5 亿元，非洲及东南亚市场翻倍增长。 智能化板块优于整车，华阳集团受益小米汽车放量及 HUD 等新业务， Q1 业绩预增 20%；金龙汽车出口翻倍，利润预达 1.5 亿元。 零部件板块分化，福耀、星宇等海外拓展领先者压力较小；金固股份受 益铝价上涨带来的钢轮替代效应，Q2 迎拐点。 两轮车大排量出口维持高增，春风动力 Q1 出口同比+60%，但受全地 形车关税影响，整体业绩预计同比持平。 汽车行业 2026 一季度业绩前瞻 20260322 Q&A 对于 2026 年的汽车行业，整体投资策略和主要推荐的主线是什么？ 2026 年汽车行业正处于技术创新与需求周期的切换阶段，板块内部的新闻主 线较为发散， ...

| 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-03-23 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3813.28 | 13345.51 | 4417.99 | 14111.89 | 3867.29 | 1261.43 | | 涨跌幅度（%） | -3.63 | -3.75 | -3.26 | -4.18 | -4.30 | -4.31 | | 成交金额（亿元） | 10862.48 | 13452.69 | 6717.19 | 4659.68 | 6124.16 | 737.43 | $\frac{\pi}{10}$$\frac{\pi}{10}$$\frac{\pi}{10}$$\frac{\pi}{10}$$\frac{\pi}{10}$$\frac{\pi}{10}$$\frac{\pi}{10}$$\frac{\pi}{10}$$\frac{\pi}{10}$$\frac{\pi}{10}$$\frac{\pi}{10 ...

2026 年 03 月 23 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所： 证券分析师： 戴畅 S0350523120004 daic@ghzq.com.cn [Table_Title] 宇树科技披露招股书，小米发布新一代 SU7 ——汽车行业周报 最近一年走势 投资要点: | 行业相对表现 | | | | 2026/03/20 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | | | | 汽车 | | | -2.2% | -1.0% | -8.1% | | | | 沪深 | 300 | | -0.0% | | | -2.0% | 14.9% | 相关报告 《汽车行业周报：中欧电车价格承诺机制落地，多 地开放 2026 年汽车补贴，长城发布"归元"平台 （推荐）*汽车*戴畅，徐鸣爽》——2026-01-20 《汽车事件点评：以旧换新政策落地，看好 2026Q1 乘用车需求修复（推荐）*汽车*戴畅，胡惠民，徐 鸣爽》——2026-01-04 《商用车行业动态研究：2025 年 6 月重卡销量同 ...

| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 13253 | 15257 | 18613 | 21666 | 25847 | | 同比增长 | 29% | 15% | 22% | 16% | 19% | 强烈推荐（维持） 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：124.1 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 286 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 286 | | 总市值（十亿元） | 35.5 | | 流通市值（十亿元） | 35.5 | | 每股净资产（MRQ） | 39.9 | | ROE（TTM） | 14.2 | | 资产负债率 | 41.1% | | 主要股东 | 周晓萍 | | 主要股东持股比例 | 42.0% | 证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 23 日 星宇股份（601799.SH） 业绩稳步增长，再谱产业新章 事件：公司发布 2025 年年报，全年实现营业收入 152.6 亿元， ...

证券研究报告 | 2026年03月20日 2026年03月23日 星宇股份（601799.SH） 优于大市 单四季度净利润同比增长 12%，新订单、新产能、新产品持续突破 2025Q4 公司归母净利润 4.83 亿元，同比增长 12%。公司 2025 年实现营收 152.57 亿，同比增加 15.12%，归母净利润 16.24 亿，同比增加 15.32%。 拆单季度看，公司 2025Q4 实现营收 45.47 亿，同比增加 12.89%，环比 增加 15.03%，归母净利润 4.83 亿，同比增加 12.06%，环比增加 11.15%。 2025Q4，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（蔚来/极氪/ 小鹏/问界等），公司营收同比增长 13%。总结来说，星宇经历了 2021-2023 年的客户转型阵痛，2024 年已实现了客户结构的全面调整（从德系日系 等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主），已进入全新成长周期。 2025Q4，公司毛利率同环比双升。2025Q4，公司毛利率 20.03%，同比 +0.20pct，环比+0.17pct，净利率为 10.62%，同比-0.08pct，环比 -0.37pc ...

公司发布2025年年度报告，2025年度实现营收152.57亿元，同比+15.12%；归母净利润16.24亿元，同比+15.32%；扣非归母净利润15.83亿元，同比+16.29%；其中 2025Q4营收45.47亿元，同比+12.89%，环比+15.03%；归母净利润4.83亿元，同比+12.06%，环比+11.15%；扣非归母净利润4.69亿元，同比+8.53%，环比 +9.89%。 02 分析判断 ► 2025Q4营收同环比增长 盈利能力稳健 1）收入端：2025Q4营收45.47亿元，同比+12.89%，环比+15.03%。主要客户中，赛力斯2025Q4销量同比+44.07%、环比+24.24%，驱动公司营收同环比增长；2） 利润端：2025Q4归母净利润4.83亿元，同比+12.06%，环比+11.15%；扣非归母净利润4.69亿元，同比+8.53%，环比+9.89%。2025Q4毛利率为20.03%，同比 +2.42pct，环比+0.17pct。毛利率同比高增，主要系2024年报会计准则调整2024Q4毛利率测算。归母净利率为10.62%，同比-0.08pct，环比-0.37pct，盈利能力保持 ...

星宇股份（601799.SH）系列点评七 25Q4 业绩稳健增长 打造 Micro-LED 生态闭环 glmszqdatemark [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 15,257 | 18,558 | 22,195 | 26,101 | | 增长率（%） | 15.1 | 21.6 | 19.6 | 17.6 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 1,624 | 1,969 | 2,473 | 3,000 | | 增长率（%） | 15.3 | 21.3 | 25.6 | 21.3 | | 每股收益（元） | 5.69 | 6.89 | 8.66 | 10.50 | | PE | 22 | 18 | 14 | 12 | | PB | 3.1 | 2.8 | 2.5 | 2.2 | 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 3 月 20 日收盘价） 2026 年 03 月 22 日 | ...