随着商业航天进入规模化发射阶段，火箭降本路径日趋明确：高载重与可回收技术正在重塑成本结构。在这一过程中，推进剂与特种气体作为唯 一无法削减的消耗品，需求与发射次数高度相关，其价值量与成本占比持续提升，逐步成为商业航天最稳定、最可预测的价值环节。 据东吴证券袁理团队22日发布的研报数据显示，中国火箭发射次数正经历快速增长，2025年中国火箭发射次数达92次，其中商业发射50次，较 2020年的39次总发射量大幅增长。发射基础设施同步完善，中国现有工位总数21个，在建及规划5个，已构建起涵盖内陆、滨海及海上发射的立体 化体系。商业发射占比提升，驱动行业更加聚焦发射经济性。 可回收技术显著改变了成本分布。根据东吴证券测算，猎鹰9号单次发射推进剂与特气需求合计成本约80万美元。考虑火箭可回收，火箭成本从 5000万美元下降至1500万美元，但推进剂与特气需求刚性保持单次80万美元，单次发射成本占比从1.6%提升至5.3%。可重复使用技术显著压缩了 制造成本在单次发射中的占比，但并未降低推进剂消耗，回收过程甚至需要额外燃料储备。 这一趋势对投资者具有明确指向意义。火箭制造与卫星产业链面临技术迭代与市场竞争的不确定性，而 ...

成本约束仍存但降本路径清晰，高载重与可回收成为核心手段 火箭发射经济性成为未来火箭发射向高密度、标准化转型的重要因素。火箭发射降本路线清晰，高载重 和可回收成为核心途径，液态甲烷作为推进剂优势凸显，占比提升。在高载重与可重复使用背景下，推 进剂特气需求与发射次数高度相关且成本占比提升。可重复使用技术显著压缩了制造成本在单次发射中 的占比，但并未降低推进剂消耗，回收过程甚至需要额外燃料储备。基于当前时点，该行测算猎鹰9号 单次发射推进剂与特气需求合计成本约80万美元，根据《"猎鹰"9火箭的发射成本与价格策略分析》 （2022），考虑火箭可回收，火箭成本从5000万美元下降至1500万美元，推进剂与特气需求刚性保持单 次80万美元，单次发射成本占比从1.6%提升至5.3%。推进剂与特气需求逐步成为最稳定、最可预测的 价值环节。 商业航天进入规模化发射阶段，供给端能力持续释放 我国已构建起内陆三场（酒泉/太原/西昌）+滨海一场（文昌）+海上母港（东方航天港）+商业专用场 （海南商发）的立体化发射场体系，实现了多轨道覆盖和专业化分工布局。发射基础设施持续完善，中 国现有工位总数21个，在建及规划5个。中国火箭发射次数 ...

证券研究报告·行业深度报告·公用事业 公用事业行业深度报告 火箭发射深度 1：可回收路径中稀缺耗材：推 进剂特气份额&价值量提升 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 2026 年 01 月 22 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 24% 2025/1/21 2025/5/22 2025/9/20 2026/1/19 公用事业 沪深300 相关研究 《供暖需求+美伊局势升温，海外气价 大涨；关注商业航天可回收路径中稀 缺耗材，九丰能源推进剂特气份额& 价值量提升》 2026-01-19 《漳州核电 2 号机组投入商运，山东 湖北两地首个绿电直连项目落地》 2026-01-12 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 高载重与可回收推动火箭发射降本，推进剂、发射特气需求刚性，价值 ...

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