路斯股份 20250827 摘要 露思股份采取境内外双轮驱动模式，境外市场是其利润基石，境内市场 投入刚开始。公司通过柬埔寨建厂规避关税，但初期运营亏损影响上半 年利润。 公司产品包括主粮、肉干、罐头等，肉干占比最大，主粮比例因产能扩 大而增加。2025 年上半年肉粉产品下滑 10%，影响境内业务。 2025 年上半年，境外业务同比增长 19%，但柬埔寨工厂亏损约 700 万 元。公司计划通过提高柬埔寨工厂产能利用率来改善利润率。 国内宠物行业规模持续增长，2024 年突破 3,000 亿元，2018-2024 年复合增长率接近 10%，猫经济增速显著高于犬经济。 宠物食品仍是最大支出项，占比超 50%。2024 年单只犬消费同比增长 3%，单只猫同比增长 8%，表明消费能力强劲。 中国宠物食品市场集中度较低，多品牌运营成为趋势。线上渠道发展迅 速，国产品牌反应迅速，占据优势。 露思股份通过性价比路线和品牌细分市场，推出新品牌妙冠。公司与主 要客户关系紧密，资源壁垒强，并运营原创 IP"大路与思思"进行品牌 宣传。 Q&A 露思股份的发展历程和品牌运营情况如何？ 露思股份是一家在宠物食品行业深耕了 20 年的 ...

路斯股份（832419） 证券研究报告·北交所公司点评报告·饲料 证券分析师 薛路熹 执业证书：S0600525070008 xuelx@dwzq.com.cn 2025 中报点评：受肉粉影响国内增速略有放 缓，海外市场逐步放量 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 696.31 | 777.64 | 887.43 | 1,030.48 | 1,177.26 | | 同比 | 26.82 | 11.68 | 14.12 | 16.12 | 14.24 | | 归母净利润（百万元） | 68.40 | 78.36 | 79.73 | 95.40 | 114.92 | | 同比 | 58.58 | 14.57 | 1.75 | 19.65 | 20.46 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.66 | 0.76 | 0.77 | 0.92 | 1.11 | | P/E（现价&最新摊薄） | 35.19 ...

证券研究报告 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 王宇璇 SAC：S1350525050003 wangyuxuan@huayuanstock.com 市场表现： | 收盘价（元） | | | | 23.30 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 年 内 最 | | | | | | | | （元） | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | 2,407.04 | | | | 流通市值（百万元） | | | | 2,180.89 | | | | 总股本（百万股） | | | | 103.31 | | | | 资产负债率（%） | | | | 22.79 | | | | 每股净资产（元/股） | | | | 5.50 | | | | 一 | | | | | | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | | | 低 | | | | | | | | 高 / 最 | | | | | | | | 基本数据 | 2025 | 年 | 08 | 日 | 25 | 月 | ...