开源证券研报指出，西麦食品增长根基稳步夯实，利润弹性释放可期，维持"增持"评级。1月公司进入 春节旺季备货阶段，市场需求相对较好，为收入增长提供支撑，同时成本红利继续释放，有望驱动公司 盈利弹性充分兑现。2025年纯燕麦推出有机燕麦等高附加值产品表现较好，增长有所提速；复合燕麦在 老品升级和新品放量下，增速较快并贡献主要增量，预计2026年燕麦主业将继续稳扎稳打，保障收入基 本盘。同时，2025年公司积极推进大健康第二增长曲线发展，Q4推出药食同源粉，在部分区域实现较 好动销和回转表现，预计2026年全国市场铺开后，有望贡献显著增量，成为重要增长极。2025年公司线 上渠道保持较强增长势能，其中抖音渠道增速较为亮眼，并且在控费提效策略推动下，渠道盈利能力在 逐季改善。 ...

食品饮料/休闲食品 西麦食品（002956.SZ） 增长根基稳步夯实，利润弹性释放可期 2026 年 01 月 26 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/1/26 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 28.60 | | 一年最高最低(元) | 29.78/15.22 | | 总市值(亿元) | 63.85 | | 流通市值(亿元) | 63.84 | | 总股本(亿股) | 2.23 | | 流通股本(亿股) | 2.23 | | 近 3 个月换手率(%) | 104.66 | 股价走势图 数据来源：聚源 -30% 0% 30% 60% 90% 120% 2025-01 2025-05 2025-09 西麦食品 沪深300 相关研究报告 《Q3 收入韧性凸显，业绩表现好于预 期—公司信息更新报告》-2025.10.31 《收入增长势能较好，产品、渠道持 续开拓 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.8.28 线上渠道高增延续，线下新兴渠道拓展较好 2025 年公司线上渠道保持较强增长势能，其中抖音渠道增速较为亮眼，并且在 控费提效策略推动下，渠道盈利能力在逐季 ...

原材料成本延续下降，叠加费用率优化，看好2026 年利润弹性 2025 年受益于澳麦原材料成本下行，公司前三季度毛利率同比提升1.03pct。2026年澳洲燕麦供需格局 继续改善，预计原料价格将延续下行趋势，驱动公司毛利率稳步上行，叠加公司费用管控能力持续优 化，盈利弹性有望加速兑现。 2025 年纯燕麦推出有机燕麦等高附加值产品表现较好，增长有所提速；复合燕麦在老品升级和新品放 量下，增速较快并贡献主要增量，预计2026 年燕麦主业将继续稳扎稳打，保障收入基本盘。同时， 2025 年公司积极推进大健康第二增长曲线发展，Q4 推出药食同源粉，在部分区域实现较好动销和回转 表现，预计2026 年全国市场铺开后，有望贡献显著增量，成为重要增长极。 线上渠道高增延续，线下新兴渠道拓展较好 2025 年公司线上渠道保持较强增长势能，其中抖音渠道增速较为亮眼，并且在控费提效策略推动下， 渠道盈利能力在逐季改善；天猫、京东等传统电商平台亦维持稳健增速，预计2026 年线上渠道仍将延 续高增长态势。线下渠道保持稳步增长，传统商超因调改增速放缓，新兴渠道成为线下主要增长引擎， 零食量贩持续扩充品类和门店覆盖数量，O2O 增加 ...

西麦食品 20260121 摘要 受益于澳大利亚燕麦丰收，预计 2026 年燕麦采购均价同比下降至少 10%，并有望在 2027 年继续维持下行趋势，成本下降将显著提升公司 毛利率，预计澳大利亚燕麦成本每下降 10%将带动公司毛利率提升 2 个 百分点。 公司持续优化产品结构，推出高端有机燕麦和复合燕麦，其毛利率比普 通纯燕麦高 8~10 个百分点，且销售占比快速提升，同时开发礼盒产品 和高附加值产品，对毛利率形成正向贡献。 随着收入规模突破 20 亿，公司受益于规模效应，销售费用率逐步下降。 自 2027 年起，公司将优化线上线下渠道费用结构，加强线上精准营销， 并调整传统 KA 商超费用结构，预计未来 2~3 年销售费用率稳步下降。 公司未来两到三年收入预期稳定，预计实现约 20%的稳定增长，主要驱 动力来自新品迭代和渠道开拓，包括深耕纯燕麦、复合燕麦及冷食燕麦 三大品类，以及大健康板块的新品落地。 大健康板块作为第二增长曲线，自 2024 年以来持续落地药食同源粉 （如黄芪人参粉）、蛋白粉、口服液及减脂控能产品等新品，有望为中 期收入贡献增量，预计到 2028 年收入规模将突破。 Q&A 公司未来两到三 ...