机构：中金公司 研究员：林思婕/赖晟炜 公司近况 风险 我们估计公司2H25 翻台同比基本持平，成本费用优化好于预期，整体盈利仍有韧性。此外建议关注新 品牌潜力。 翻台不及预期；开店低于预期或关店超预期；新品牌发展受阻。 评论 优化新品牌发展策略，关注后续潜力。公司不断优化新品牌发展策略，下半年在原"自下而上"提报基础 上新增总部管理人员"自上而下"提报方式（已开业如鮨寿司等），且公司计划1Q26系统评估新品牌情 况并确定后续各品牌发展方向，我们认为有望提升新品牌发展效率和优化资源配置。目前已有一定体量 的新品牌包括焰请烤肉铺子（预计25 年新开80-90 家）、举高高自助小火锅（截至10 月底在二三线城 市已布局20-30 家门店）等。此外公司对主品牌开店仍相对谨慎，预计维持同比中单位数百分比开店增 速（我们估计7-11 月主品牌新开43 家、关闭42 家）。 盈利预测与估值 考虑成本费用优化超预期，上调25/26 年归母净利润6%/7%至40.1 亿元和47.1 亿元。当前股价对应25/26 年P/E 19 倍/16倍。维持跑赢行业评级。上调目标价6%至17 港元，对应25/26年P/E 22 倍/18 ...