AI专题·从海外C端应用看AI进展 订阅服务迎来价值增量， 广告平台有望持续增长 西南证券研究院 海外研究团队 2025年7月 核心观点 目 录 一、C端应用：订阅平台表现相对领先，广告平台基本面持续改善 三、广告平台：AI助力广告转化效率增强，平台收入增长加速 2.1 Duolingo：AI功能打造Max订阅层级，高级订阅持续渗透 2.2 Spotify：AI功能支撑订阅服务涨价，带动用户付费水平提升 二、订阅平台：AI带来订阅产品价值提升，业绩贡献逐渐清晰 3.1 Snapchat：广告收入同比增速由负转正，Snapchat+贡献订阅增量 3.2 Pinterest：广告工具Performance+效果增强，广告投资回报表现强劲 1.1 平台业务对比：产品内容形式各异，收入及成本类型差异明显 1.2 AI进展对比：AI功能持续迭代，降本增效及收入贡献日益显现 2 1 C端应用：订阅平台表现相对领先，广告平台基本面持续改善 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-0 ...

一个语言学习APP，其市盈率达到惊人的200倍，市值高达187亿美元，2024年员工仅800多人，迄今鲜有做空传闻，这简直是个奇迹。 这家公司就是——多邻国(Duolingo，NASDAQ:DUOL)。 是什么让多邻国获得如此惊人的估值？究竟是资本泡沫还是市场的理性选择？ 藉着这两个显性问题，本文将深入剖析多邻国繁荣表象下的隐忧以及未来的走向，试图还原一个完整的"Duolingo"。 图：多邻国月K线。来源：雪球 01 多邻国简史 Duolingo创立于2009年，同名APP上线则是在2012年。创始人Luis von Ahn，当时是卡耐基梅隆大学的一名人机研究方面的教授。 在创立多邻国之前，Luis von Ahn已经一名成功的连续创业者，这可能也是早期Duolingo顺利拿到多轮融资的重要因素。 多邻国的另一位创立者，即后来成为公司CTO的Severin Hacker，是Luis von Ahn的研究生学生。这种师生组合奠定了早期管理团队的稳定性。 Luis von Ahn是一名危地马拉裔美国人，他一直提倡应该在学习过程中融入游戏机制以使得学生更容易投入到学习中，这正是后来多邻国的最 大亮点。 多邻国创立 ...

2025 年 06 月 19 日 研 多邻国（DUOL.O）：AI 技术重塑教育生态，订 阅驱动增长与全球化布局构筑盈利护城河 究 报 告 "悟界"系列大模型，高德开放平 台发布智能眼镜解决方案》2025- 06-12 行（WRD.O）：Robotaxi 领航出海， 平台化战略加速全球化商业兑现》 2025-06-09 3 、 《 计 算 机 行 业 周 报 ： DeepSeekR1-0528 升级，字节扣子空 间上线一键转播客功能》2025-06- 06 行 业 推荐(维持) 事件 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 联系人：谢孟津 S1050123110012 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 计算机(申万) | 0.4 | -12.5 | 35.4 | | 沪深 300 | -0.1 | -3.4 | 9.8 | 资料来源：Wind，华鑫证券研究 多邻国官网发布 2025 年第一季度财报,公司当季实现总营收 2.307 亿美元，同比增长 38 ...

证券研究报告 | 行业深度 | 计算机 海外应用厂商：AI 加速商业化，静待百花盛开时 ——人工智能行业深度报告 投资要点 ❑ 美股 AI 应用厂商：25Q1 盈利质量显著提升，Agent 商业空间逐步打开 2025Q1，我们跟踪的 9 家美股 AI 应用厂商（Salesforce、Adobe、Servicenow 等）合计实现营收 235.99 亿美元（YoY +12.1%），厂商平均营收增速为 20.37%，同时合计实现净利润 47.74 亿美元（YoY +55.76%）。在盈利能力和经 营效率方面，2025Q1 美股 AI 应用厂商平均经营性利润率为 15.81%，同比提升 1.61pct，同时厂商合计销售、研发、管理费用率分别下降 0.79pct/0.25pct/ 0.28pct，AI 赋能经营质量显著提升。 ❑ 美股 IT 服务厂商：关注 AIGC 拉动下游企业 AI 部署咨询需求 2025Q1，我们跟踪的 8 家美股 IT 服务厂商（Accenture、Gartner、Fiserv 等）合 计实现营收 376.12 亿美元（YoY +5.59%），同时合计实现经营性利润 61.11 亿美 元（Yo ...

The first half of 2025 has been a topsy-turvy period for the overall stock market. Rising profits driven by the artificial intelligence (AI) revolution have pushed the market up, while fear of an escalating trade war keeps pulling it back down. When the market opened on June 9, the benchmark S&P 500 index was up by just 2% from where it started the year. As an education platform that lives on our smartphones, Duolingo (DUOL -2.39%) doesn't have to pay taxes on imported goods. Knowing this, markets have push ...

Gamified mobile learning company Duolingo (DUOL 1.35%) has been a market-crushing investment. The stock closed its first day of trading in 2021 at $139 per share. As of this writing, just four years later, it's trading at over $520 per share, up 276% and trading near an all-time high. For perspective, the S&P 500 is up just 34% during this time.Duolingo is outrunning the market for at least two simple reasons. First, it's growing like a weed. Second, it's actually quite a profitable business. The end result ...

海外行业报告 | 行业动态研究 Duolingo 2025Q1 业绩点评 证券研究报告 营收月活均超预期，Max 订阅占总订阅 7% 事件： 业绩情况：Duolingo 公布 2025Q1 季报，营业收入 2.3 亿美元，同比增长 38%，超越市场预期 3.7%。一季度公司毛利率为 71.1%，较 2024 年同期 73.0% 同比下降，主要系 Duolingo Max 高级订阅层级扩展带来的生成式 AI 成本 增加，导致订阅毛利率下降。调整后 EBITDA 为 6280 万美元，较去年同期 的 4400 万美元大幅增长；调整后 EBITDA 利润率分别为 27.2%，去年同期 为 26.3%；净利润为 3510 万美元，显著高于去年同期的 2700 万美元 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com DAU、MAU 增长迅速，Max 订阅占总订阅 7%：一季度日活跃用户（DAUs） 为 4660 万，同比增长 49%；月活跃用户（MAUs）为 1 ...

以下文章来源于APPSO ，作者发现明日产品的 APPSO . AI 第一新媒体，「超级个体」的灵感指南。 #AIGC #智能设备 #独特应用 #Generative AI 本文来自微信公众号： APPSO ，作者：Lily，题图来自：视觉中国 "AI 的使用将成为我们招聘时考虑的一部分。" "AI 可以处理的工作，将不会让承包商来完成。" "当没法实现更多自动化时，才会增加员工人数。" 这些近乎激进的政策和新规，是多邻国最新的"AI-first"战略。首席执行官 Luis von Ahn 说，"我们 不能等到技术 100%完美。我们宁愿急于行动。" 不久前，多邻国推出了 148 门新语言的课程，生成式 AI 在当中起到了很大的作用，包含了课程内容 的开发和测试。 这盛世，用户表示：卸载了。 不得不说，多邻国通过成功的营销，掩盖了很多问题。实际上，AI 早就在这个产品的发展历程中存 在了，不是直到今天才出现，它的问题并不是在于把工作丢给 AI。 只是在通过"疯鸟营销"一次次打开知名度和用户量之后，被追着学习的用户突然意识到：学啥？来这 到底能学啥？ 绿鸟随心飞，AI 永相随 在多邻国跟 AI 产生关联之前，已 ...

"AI 的使用将成为我们招聘时考虑的一部分。" "AI 可以处理的工作，将不会让承包商来完成。" "当没法实现更多自动化时，才会增加员工人数。" 这些近乎激进的政策和新规，是多邻国最新的"AI-first"战略。首席执行官 Luis von Ahn 说，"我们不能等到技术 100%完美。我们宁愿急于行动。" 不久前，多邻国推出了 148 门新语言的课程，生成式 AI 在当中起到了很大的作用，包含了课程内容的开发和测试。 这盛世，用户表示：卸载了。 不得不说，多邻国通过成功的营销，掩盖了很多问题。实际上，AI 早就在这个产品的发展历程中存在了，不是直到今天才出现，它的问题并不是在于把 工作丢给 AI。 只是在通过"疯鸟营销"一次次打开知名度和用户量之后，被追着学习的用户突然意识到：学啥？来这到底能学啥？ 绿鸟随心飞，AI 永相随 在多邻国跟 AI 产生关联之前，已经是早已有之的事——这毕竟是一款诞生于 2011 年的产品。 在 2016 年，多邻国引入采用机器学习技术实现个性化学习路径。通过自适应分级测试、重复间隔算法和内置的 Birdbrain 模型，系统可以分析用户的掌握 度，相应地调整课题难度，提高学习效 ...

Something New ： 为了更好地沉淀 AI 时代的投资 insights，我们上线了 「AGI 投资手册」知识库（ 点击文末阅读原文链接查看 ），欢迎留下建议与 ideas，共建 AGI 时代的投资指南。也可以评论区留 言你认为最值得关注的 AI 股票，我们会为留言的朋友送出最新「 AGI 投资报告」 PDF。 关税博弈告一段落，AGIX 在过去 3 天内共上涨 9.19% ，最新的 YTD 为 3.66%，跑赢 Nasdaq100 （+1.46%）、S&P500（+0.19%），以及 Dow&Jones（-1.16%）在内的所有大盘指数。 在这次市场调整中，AGIX 表现出了明显的"高弹性"：最大回撤为 -31.48%，但在宏观情绪基本出尽 后快速止跌，过去一个月中增长了 23.15%，5 月至今更是已经实现了 14.94% 的增长，是 Nasdaq 100 （QQQ ETF 追踪指数）的 1.64 倍： • "前沿科技落地和快速应用是时代不确定性中的最大确定性"，如果要对本轮震荡做一个总结的话， 我们认为这句话是最大的 take away： 这次止跌到上涨的过程中，DUOL、PLTR、SAP 、 ...