2025年12月10日，上海宝济药业股份有限公司（ "宝济药业"或"公司" ）成功在香港联交所主板首次公开发行股票并挂牌上市， 股份代号为2659.HK，发行价格为每股26.38港元，基础发行规模约10亿港元。 声明 本文系微信公众号"申万宏源香港"（微信号: Sws218hk）原创文章。未经申万宏源（香港）有限公 司或其附属公司（统称"申万宏源香港"）书面允许，任何人不得擅自以任何方式全部或部分修改、 转发或复制本文，申万宏源香港对任何第三方的该等行为保留追诉权利。 本文中的任何内容均不构成申万宏源香港就购买或沽售任何证券、期货、期权或其他金融产品的邀 请或提请或提供任何服务或财务顾问。投资涉及风险。投资决定是由投资者自行作出的，投资者须 了解有关投资产品的性质及风险，并基于本身的财务状况、投资目标及经验、承受风险的意愿及能 力和特定需要而作出投资决定，否则不应投资任何产品。如有疑问或在有需要情况下，应于作出任 何投资前征询独立专业顾问的意见。本文无意提供任何专业意见，故投资者在任何情况下都不应依 赖本文作为专业意见之用。 申万宏源证券（香港）有限公司（"申万宏源香港"）担任本次发行的联席账簿管理人及联席牵 ...

2025年，港股18A生物科技板块迎来了久违的IPO热潮。 然而与过往不同，在经历了一轮完整周期的洗礼后，投资者的心态已然发生深刻转变——从早期盲目追 逐"热门赛道"与"前沿概念"，转向对企业商业化成熟度、现金流可持续性以及清晰价值主张的审慎评 估，从根本上重塑着所有参与者的估值演算体系。 此前，传统的投资逻辑主要依赖对单一产品管线未来现金流的预测，但随着热门靶点如PD-1和ADC技 术的同质化竞争加剧，和资本市场对未盈利资产的容忍度降低，这种模式的投资回报率已出现边际递 减，市场对赴港18A Biotech提出了更为严苛的要求。 在这一背景下，宝济药业-B(02659)凭借与众不同的三驾"马车"，开辟了一条独特的差异化赛道，为行 业提供了一种全新的Biotech生存逻辑与创新范式。 第一驾马车：战略定位——从靶点竞争到场景变革 作为宝济药业的第一驾马车，差异化的战略定位，从根本上决定了公司估值逻辑的稳健性。 在赛道选择上，宝济药业有意避开ADC、PD-1 等领域的"红海"竞争，转而锚定"聚焦传统工艺升级换 代，着眼临床应用场景变革"。该策略旨在聚焦高效优化已被临床验证的药物，而非盲目追逐高风险的 新靶点，从 ...

2025年，港股18A生物科技板块迎来了久违的IPO热潮。 然而与过往不同，在经历了一轮完整周期的洗礼后，投资者的心态已然发生深刻转变——从早期盲目追 逐"热门赛道"与"前沿概念"，转向对企业商业化成熟度、现金流可持续性以及清晰价值主张的审慎评 估，从根本上重塑着所有参与者的估值演算体系。 此前，传统的投资逻辑主要依赖对单一产品管线未来现金流的预测，但随着热门靶点如PD-1和ADC技 术的同质化竞争加剧，和资本市场对未盈利资产的容忍度降低，这种模式的投资回报率已出现边际递 减，市场对赴港18A Biotech提出了更为严苛的要求。 在这一背景下，宝济药业-B(02659)凭借与众不同的三驾"马车"，开辟了一条独特的差异化赛道，为行 业提供了一种全新的Biotech生存逻辑与创新范式。 第一驾马车：战略定位——从靶点竞争到场景变革 作为宝济药业的第一驾马车，差异化的战略定位，从根本上决定了公司估值逻辑的稳健性。 智通财经APP了解到，在赛道选择上，宝济药业有意避开ADC、PD-1 等领域的"红海"竞争，转而锚 定"聚焦传统工艺升级换代，着眼临床应用场景变革"。该策略旨在聚焦高效优化已被临床验证的药物， 而非盲目 ...

中国经济网北京12月10日讯 上海宝济药业股份有限公司（以下简称"宝济药业"，02659.HK）今日 在港交所上市。截至收盘，该股收报63.00港元，涨幅138.82%。 最终发售价及配发公告显示，宝济药业全球发售的发售股份数目37,911,700股H股，香港发售股份 数目3,791,200股H股，国际发售股份数目34,120,500股H股。 宝济药业的联席保荐人、整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人为中信 证券（香港）有限公司、海通国际资本有限公司；联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人 为西牛证券有限公司、交银国际证券有限公司；联席账簿管理人及联席牵头经办人为建银国际金融有限 公司、国元証券经纪（香港）有限公司、利弗莫尔证券有限公司、辉立証券（香港）有限公司、国投证 券（香港）有限公司、申万宏源证券（香港）有限公司、浦银国际融资有限公司、华盛资本证券有限公 司；联席牵头经办人为富途证券国际（香港）有限公司、老虎证券（香港）环球有限公司。 2023年、2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月，宝济药业的收入分别为人民币6.9百万 元、人民币6.2百万元、人民币 ...

智通财经APP获悉，生物技术公司宝济药业-B(02659)于12月10日正式在港交所主板挂牌上市。上市首日 收涨138.82%，成交额4.49亿港元，总市值为205.37亿港元。此次港股IPO获得了资本市场的热烈追捧， 宝济药业香港公开发售部分获得了3526.34倍的认购，而国际发售部分更获得6.59倍的认购。 本次上市宝济药业引入安科生物香港、DC Alpha SPC、国泰君安证券投资为基石投资者，合计认购 2.006亿元，占全球发售股份的20.06%。长线资本的入驻，有助于稳定上市初期的股价，并与公司共同 成长。 此外，宝济药业收获诸多资本青睐。公司历经6轮融资，最新一轮融资为2024年12月的C+轮融资，投后 估值达到48.71亿元人民币，为首轮投后估值的23倍。投资机构阵容强大，既包括上海生物医药基金、 宝山国投、上海科创集团等本地产业资本，也涵盖Centerlab、方圆资本、东方富海、源创多盈、海通创 新等市场化基金，凸显出资本市场对其发展前景的切实认可。 招股书显示，宝济药业是一家于2019年成立的生物技术公司，战略性聚焦四大领域：大容量皮下给药， 抗体介导的自身免疫性疾病，辅助生殖及重组生物制药 ...

这意味着通过此次赴港上市，仅一年时间，公司市值就较最后一轮融资投后估值上涨了253%。 | | 2020年 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 11月增資 | A輪題資 | A1萄融資 | B B B B | C萄糖费 | C+萄融資 | | 協議日期 | 2020年9月25日 | 2021年2月8日 | 2022年3月30日 | 2022年8月25日 | 2024年7月18日 | 2024年12月18日 | | 所認織註冊資本金額 | | | | | | | | (人民需元) | 13.050.000 | 7.088.888 | 4,373,491 | 8,510,696 | 5,035,469 | 532,290 | | 經股份拆细調整的 | | | | | | | | 所認購／收購股份數目 .. | 65,250,000 | 35,444,440 | 21,867,455 | 42,553,480 | 25,177,345 | 2,661,450 | | 已付對價金額(人民幣元) .. | 90,120,000(1) | ...

上海宝济药业股份有限公司（简称："宝济药业"，股票代码："2659"）今日在港交所上市。 宝济药业此次发行价为26.38港元，发行37,911,700股，募资总额为10亿港元，扣除发行应付上市费用7860万港元，募资净额为9.22亿港元。 | | | | | 全球發售完成 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 發售 | 發售股份 | 後已發行股本 | | 基石投資者 | 投資金額(1) | 股份數目(2) | 的概約% | 的概約% | | | (百萬港元) | | | | | 安科生物香港 | 112.00 | 4,245,600 | 11.20 | 1.30 | | DC Alpha SPC | 50.00 | 1,895,300 | 5.00 | 0.58 | | 國泰君安證券投資 | | | | | | (有關中和場外掉期) | 38.60 | 1,463,200 | 3.86 | 0.45 | | 總計 | 200.60 | 7,604,100 | 20.06 | 2.33 | 宝济药业基石投资者分别为安科生物香港、DC Alpha SPC、国泰君安证券投资 ...

抗体介导的自身免疫性疾病-自主研发了KJ103(一种创新的IgG降解酶)。这是全球首款也是唯一一款达 到三期临床阶段的低预存抗体免疫球蛋白G(IgG)降解酶。 辅助生殖药物-正在开发一系列创新产品，旨在解决辅助生殖领域现有疗法的关键限制，包括SJ02及 SJ04。根据弗若斯特沙利文的资料，SJ02是中国首款获批上市的长效重组人卵泡激素(FSH)产品。 作为传统生化产品变革性替代品的重组生物制品-利用基于合成生物学的先进生物制造开发创新的重组 生物制剂，替代传统的生化提取。 根据弗若斯特沙利文的资料，到2033年，宝济药业的四个战略性治疗领域在中国的临床可触及市场规模 合计将约达人民币500亿元，包括：(i)大容量皮下给药，当中重组透明质酸酶占近人民币70亿元，(ii)抗 体介导的自身免疫性疾病，受市场规模达人民币267亿元的IgG相关自身免疫性疾病所推动;(iii)辅助生殖 达人民币149亿元;及(iv)重组生物制药超过人民币53亿元，包括乌司他丁及糜蛋白酶。 12月9日，宝济药业-B(02659)暗盘开盘交易表现强劲，截至发稿，利弗莫尔证券暗盘交易显示报价54港 元，较招股价26.38港元上涨104.7%， ...

当中国生物医药产业步入一个机遇与挑战并存的时代，一方面，技术创新与资本助力推动行业高速发 展；另一方面，激烈的同质化竞争也让"内卷"成为绕不开的关键词。 而在ADC（抗体偶联药物）、PD-1等热门靶点赛道数百家企业拥挤厮杀，从临床入组速度到未来的市 场定价无不白热化的竞争中，上海宝济药业股份有限公司（下称"宝济药业"）选择了一条截然不同的差 异化战略路径。 立足于解决真实且未被满足的临床与市场需求，宝济药业旗下已进入临床后期、NDA注册及商业化阶 段的三大核心产品——KJ103、KJ017与SJ02，避开了ADC、PD-1等红海，而分别瞄准了致命性自身免 疫疾病的紧急治疗、生物药皮下给药方式的革命性平台以及辅助生殖领域的体验升级。 从临床周期短、市场价值确定性高、且能有效解决现有痛点角度出发，三款看似迥异的产品背后，贯穿 着怎样一条独特的价值创造主线，又将如何塑造未来的市场格局？ 急重症自免的急救"解药"：KJ103的Best-in-Class潜力与临床价值 在自身免疫疾病治疗领域，尤其是病情凶险、抗体介导的急重症和器官移植领域，存在着巨大的未满足 临床需求。现有疗法如血浆置换（PE）或大剂量免疫球蛋白（IV ...

Core Viewpoint - Baoyi Pharmaceutical Co., Ltd. plans to issue H-shares on the Hong Kong Stock Exchange, aiming to raise approximately HKD 1 billion with a maximum share price of HKD 26.38 per share, and the listing is expected on December 10, 2025 [1][3]. Group 1: Company Overview - Baoyi Pharmaceutical was established in December 2019 and is located in Baoshan District, Shanghai, with a registered capital of approximately CNY 57.61 million [3]. - The company focuses on four main areas: (i) large-volume subcutaneous delivery, (ii) antibody-mediated autoimmune diseases, (iii) assisted reproduction, and (iv) recombinant biopharmaceuticals, with a pipeline of 12 self-developed products [4][5]. Group 2: Financial Performance - The projected revenues for Baoyi Pharmaceutical are approximately CNY 6.93 million for 2023, CNY 6.16 million for 2024, and CNY 41.99 million for the first half of 2025, with corresponding gross profits of CNY 6.78 million, CNY 5.02 million, and CNY 41.73 million [5][6]. - The net losses are expected to be CNY 160.4 million for 2023, CNY 364.4 million for 2024, and CNY 183.1 million for the first half of 2025 [6][7]. Group 3: Investment and Partnerships - Baoyi Pharmaceutical has secured three cornerstone investors, raising HKD 200.6 million, including Anke Biological Hong Kong and Guotai Junan Securities [3]. - The company has established technical service and supply agreements with antibody drug companies and signed an exclusive sales agency agreement with Anke Biological for the commercialization of its core product SJ02 in Greater China [7]. Group 4: Production Capacity - The company has built a GMP-compliant production facility in Shanghai, covering approximately 63,000 square meters, capable of meeting the commercial production needs for SJ02 and clinical production for several candidate drugs [8].