投资是认知的表现，亮眼的业绩背后是对投资深刻的认知。在医药投资上，桑翔宇有着独特的见解和成 熟的体系，他认为要从从自上而下和自下而上两个维度进行。 从自上而下的角度来看，医药行业受政策影响很大，要对政策有深刻的理解，这是做好医药投资的关 键。除政策因素外，创新药的投资还要把握好产业周期和技术周期的位置。从自下而上的角度来看，主 要关注以下几个方面：首先，企业家的品质和管理水平是核心，这是所有DCF假设是否能够兑现的关 键；其次，要对创新药公司的业务储备管线有深入了解；再其次，要抓住行业或公司的主要矛盾；最 后，要动态跟踪行业层面和个股层面的变化，包括报表数据和产品临床数据的推进等。 今年以来，创新药板块表现抢眼，华安基金桑翔宇把握住了机会，他管理的华安医药生物基金，业绩表 现非常突出。这只去年底成立的基金，最新净值达1.7元左右。现在市场最关心的是，在近期调整之 后，创新药板块将如何演绎？ 在桑翔宇看来，当前的创新药行业，正在迎来政策面、产业面、技术面和基本面这四重利好共振，这将 是以年为维度的重大投资机会，当前要坚定信心，迎接创新药投资的黄金时代。 精准出击九年深耕厚积薄发 九年深耕，一朝绽放。 从华安医药 ...

1 估值通道 在市场处于相对均衡的稳态时，不少公司的估值会在一定范围内波动，为了更好地理解，我们可以把这个范围 定义成该公司在当时状态下的"估值通道"。 不同质地公司的估值通道并不相同， 青侨阳光医药投资 - 月度思考 在个股的日常投研中，对企业价值的评估和对潜在估值走向的理解，是非常核心的工作，它既是业务研究环节 要回答的最后一个关键问题，也是投资决策环节要明晰的第一个关键信息。 但做好这个工作并不容易，其中最大的障碍是价值的非唯一性： 价值是人们在交易中为了确定更合理的交换 比而引入的参考标准，它不是先天存在的具有唯一性的客观实体，而是后天引入的建立在大量主观假设基础上 的虚拟信仰。 我们相信某标的有多少的价值，是因为我们相信输入的假设并认同背后的逻辑。但不同的投资人愿意相信的输 入假设并不相同，能够认同的逻辑也不相同；而且即使是同一个投资人，在不同时候研究同一家公司时，他认 可的输入假设可能也会发生巨大变化，导致他愿意相信的估值在不同时期也可能会表现出巨大差异。因此， 对某家上市公司的估值，天然就是会因人而异、因时而异，很容易波动 。 但在投资实践中，我们又非常需要一个自己认同的稳定自洽的估值体系，来指 ...