坚定出海方向，把握结构性机遇 - 医药行业 2026 年策略 20260108 摘要 2025 年创新药企凭借对外授权交易（BD）取得突破，全球前十大创新 交易中八项来自中国企业，提升市场信心，但 BD 首付款仅为部分价值 兑现，临床数据验证仍是关键。 中国创新药发展加速，从 me-too/fast follow 向 best-in-class/first- in-class 升级，出海成关键驱动力。ADC、双抗等技术积累领域已突破， 小核酸、基因治疗等新兴领域展现潜力。 医疗器械领域各细分市场表现分化：低值耗材（如丁腈手套）已具产业 话语权；IVD 疫情期间出口良好；高端医疗设备和高值耗材出海初期， 高值耗材被认为更具突破性。 医疗器械出海成绩显著，心血管支架、人工关节、心脏起搏器等增速可 观，本土企业在关节和内镜检查耗材方面实现出口突破，进入发达国家 市场，定价和利润回报可期。 高值耗材与药品差异在于其独立知识产权和创新性，可进行 license out。通过合作或自建渠道建立发达国家销售网络，有望抵消国内集采 影响，推动医疗器械板块增速回升。 Q&A 2025 年医药行业的整体表现如何？创新药在其中扮演 ...

Q&A 近年来医药板块的表现如何？未来的趋势是什么？ CXO&上游年度策略汇报 20260108 摘要 CRO 行业在经历 2021 年巅峰和 2024 年双抗法案冲击后，估值大幅下 降，但中长期来看，创新药产业趋势明确，需求改善和供给端出清为产 业链修复提供支持。龙头企业业绩已显现修复迹象，内需也呈现良好发 展态势，预示着 CRO 行业正处于估值修复初期，中长期前景乐观。 CXO 板块个股表现良好，多家公司股价翻倍或接近翻倍。基金持仓结构 性差异显著，整体业绩稳健，前三季度收入增速为双位数，利润增速接 近 60%。外需方面，龙头公司收入和利润增速逐季改善，新分子业务如 ADC、多肽类订单增速更高。 海外市场方面，前三季度海外制药公司研发投入维持中高个位数增长， 研发费用率约 24%，临床项目数保持稳健增长。预计美国降息将改善融 资环境，促进一级和二级市场融资金额增加，从而带动 CRO 订单增长。 最新版生物安全法案明确，美国跨国公司不会因供应商被列入名单而失 去医保报销资质，消除了对 MNC 的实际操作约束。情绪上的担忧可通 过对冲和解决方案应对，政策地缘政治对协调板块的压制将逐渐消除。 医药板块从 202 ...

给可乐供原料的巨头要上市！ 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文 给可口可乐、红牛"提神"的全球最大咖啡因供应商，要揣着创新药的故事IPO了！ 近日，石药创新制药股份有限公司（下称"石药创新"）正式向港交所递交上市申请，拟布局"A+H"双 平台。就在递交申请前几天，其母公司石药集团（1093.HK）上演了一场备受瞩目的权力交接。2025年 12月19日，"河北富豪"蔡东晨的45岁长子蔡磊正式接任集团CEO，标志着这家千亿药企正式进入"二 代"主导的新阶段。 当家族企业交接班遇上港股IPO，挑战也随之而来：一边是咖啡因老本行的增长瓶颈，一边是创新药赛 道的烧钱亏损。二代掌门人的这场闯关，悬念已然拉满。截至2026年1月8日，石药创新股价报收于 39.92元/股，市值达560.71亿元。 01 从"咖啡因巨头"到布局创新药 从年赚3亿到年亏3亿 咖啡因是世界上最广泛使用的精神活性物质，它让人清醒、提高效率，也被加入可乐、能量饮料甚至护 肤品中。全球最大的化学合成咖啡因生产商——石药集团旗下的石药创新，正是这一产业链中的关键角 色。 石药创新的前身新诺威，其发家史与咖啡因紧密绑定，是可口可乐、百事可乐和红牛的长期供应商。其 ...

兴业证券指出，中国创新药在全球竞争力持续加强，近两年是创新药出海的"大年"，对外授权交易 数量与金额创新高。BD交易落地后，随着海外三期临床开启，上市确定性提升将带动估值上升（基于 产品潜在销售峰值和成功率提升）。内需型CRO订单呈现量价齐升趋势，受益于创新药BD出海和融资 企稳回升，项目量实现双位数增长，2026年业绩有望进入改善周期。海外需求方面，中国CDMO在全球 供应链中难以替代，小分子CDMO订单稳健增长，ADC、多肽等新分子领域订单快速提升，后期临床 和商业化项目将逐渐放量。医疗器械行业创新与国际化加速推进，2026年有望迎来改善，耗材与IVD集 采政策呈温和化趋势，国产厂商有以价换量空间。 创新药ETF国泰（517110）跟踪的是SHS创新药指数（931409），该指数从内地与符合港股通条件 的香港上市证券中选取涉及创新药研发和生产的公司，涵盖50只最具代表性的证券。指数聚焦于创新药 产业链，覆盖其他生物制品、化学制剂、医疗研发外包及疫苗等细分领域，以反映两地市场创新药相关 上市公司证券的整体表现。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供 参考，不 ...

1月8日，医疗ETF（159828）涨超1%，行业进入创新兑现与全球布局的关键阶段。 医疗ETF（159828）跟踪的是中证医疗指数（399989），该指数从沪深市场中选取涉及医疗器械、医疗 服务、医疗信息化等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映医疗主题上市公司的整体表现。该指数 聚焦医药卫生行业，指数具有较高的成长属性和行业集中度，受到老龄化趋势、消费升级及政策导向的 影响。 （文章来源：每日经济新闻） 太平洋证券指出，医药生物行业已进入创新兑现与全球布局的关键阶段，产业周期、政策周期与资本周 期在2026年有望形成共振，中国创新药发展正从"创新叙事"进入"价值兑现"阶段，有望迎来业绩拐点与 估值重塑。重点关注以ADC、双/多特异性抗体、细胞与基因治疗、小核酸等为代表的下一代创新疗 法。医疗器械方面，集采影响日渐减弱，政策覆盖范围过半，其中高值耗材、低值耗材、体外诊断、医 疗设备的覆盖率分别为58%、35%、23%、3%。国产械企在部分超高端领域实现突破，如光子计数 CT、主动脉反流瓣等，叠加出海保持快速增长（2025年1-11月医疗器械出口额同比增长7.3%），相关 企业有望陆续迎来业绩修复。建议关注集 ...

（文章来源：每日经济新闻） 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪的是创医药指数（399275），单日涨跌幅限制达20%，该指数聚焦 于创新医药领域，从生物制药、化学制药、中药及医疗服务等细分行业中筛选研发投入较高、创新能力 突出的上市公司证券作为指数样本，旨在反映兼具成长性与科技属性的医药行业领先企业的整体表现。 1月7日，创业板医药ETF国泰（159377）小幅回调，创新药与器械板块或迎多重周期共振。 太平洋证券指出，医药生物行业在2026年将迎来产业周期、政策周期与资本周期的共振，中国创新药有 望实现业绩拐点与估值重塑，重点关注以ADC、双/多特异性抗体、细胞与基因治疗、小核酸等为代表 的下一代创新疗法。医疗器械行业方面，集采政策影响日渐减弱，海外市场保持快速增长，相关企业业 绩有望修复，建议关注集采落地后快速放量的流水型产品及设备更新带动的医疗设备公司。血制品市场 需求和采浆量持续增长，浆站资源向头部集中。科研上游领域，药企研发支出边际改善，国产替代迎来 机遇，中高端产品持续突破。整体来看，医药行业已进入创新兑现与全球布局的关键阶段，投资机会将 集中于具备全球竞争力的创新型企业。 ...

1月7日，A股市场窄幅震荡，煤炭、芯片、创新药板块涨幅靠前。截至14点15分，创新药ETF南方 (159858.SZ)涨1.60%，百济神州涨3.29%。2025年中国创新药行业迎来价值回归与结构重塑，核心逻辑 转向产品力、平台力与全球运营能力。政策从鼓励创新迈入系统化、精准化引导的新阶段，为源头创新 提供制度支持；资本向具备核心技术平台、明确临床价值和全球化潜力的企业集中，B轮及以后的中后 期项目，以及ADC、双抗、CGT、AI制药等前沿领域受到青睐。创新药出海交易金额创历史新高，且 合作模式持续深化。在临床管线方面，国产ADC、双抗等产品获批上市并展现全球领先数据，小分子 药物在"不可成药"靶点取得突破，细胞疗法、核酸药物等领域进展显著。行业正从跟随创新向源头创 新、从技术输入向体系化输出跃迁。创新药产业趋势向好，全球竞争力加强，出海持续落地，商业化盈 利逐步兑现，产业链景气度预计持续向上。与此同时，医疗器械行业影响因素缓和，创新与国际化加速 推进。行业创新活力增强、国际化成果显著，长期发展动力充足，在此背景下，创新药ETF南方 (159858.SZ)可聚焦创新药及产业链，分享行业分化浪潮中具备真正竞争力 ...

2026年，全球生物科技行业正处于一个微妙的转折点。 一方面，医药市场见证了并购交易总额的显著反弹。研发客数据显示2025年生物制药领域共产生173笔BD交易【不包含合作开发（partnership）类交 易】，同比2024年的136笔显著增长；交易预付款及总额分别达到83亿美元和1468亿美元，较2024年上涨了82%和218%。 另一方面，在IRA实质性落地、《生物安全法案》立法的波折以及美联储降息周期的开启中，重新定义了资本流向与资产溢价的核心逻辑。 在此背景下，近日安永美洲区生命科学部门负责人Arta Ural与Fierce Pharma的Kevin Dunleavey就生物制药行业的交易环境进行了深入对话，包括从监管 环境变化到治疗领域热点、从AI应用到中国创新崛起等多个关键议题。bioSeedin柏思荟将对这次对话进行深度解析，为读者呈现2026年生物技术行业的 发展图景。 此外心血管代谢疾病领域在GLP-1类药物热潮的推动下，成为仅次于神经和肿瘤的第三大投资热点。相比之下，罕见病和基因治疗领域的投资热度有所降 温。 在技术平台方面，虽然ADC和放射性药物继续吸引大量投资，但市场已经开始显现饱和迹 ...

医疗ETF（159828）跟踪的是中证医疗指数（399989），该指数从沪深市场中选取涉及医疗器械、医疗 服务、医疗信息化等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映中国医疗行业相关上市公司证券的整体 表现。 （文章来源：每日经济新闻） 华鑫证券指出，2025年医药生物行业的核心投资主线是创新药出海，多个重磅交易的落地极大提升了市 场信心，新药授权收益成为企业持续发展的重要资金来源，并为估值提供锚定。中国在双抗、ADC等 优势领域持续迭代，同时在小核酸、吸入制剂等新兴技术平台实现突破，出海收益占企业价值的比重将 进一步提升。医疗器械领域，出海模式从低值耗材向高值耗材延伸，逐步突破认证和销售壁垒，高值耗 材出口增速领先，欧美市场成为主要增量来源。国内集采影响逐步消化，替代空间提升，行业整体业绩 有望恢复。内需型细分领域如连锁药房、CRO等正经历出清周期，龙头企业逐步恢复增长。创新出海 推动行业从低水平竞争向源头创新升级，但需关注结构性机会，真创新企业才能分享全球市场红利。 ...

中国知名独立第三方投研机构格隆汇，由全球七十多国数千万会员票选的2026年度"下注中国"十大核心资产，于"变数"笼罩的市场中重磅揭晓！ 历经半个多月票选，全球七十多国数千万会员参与，累计产生数十万份有效投票，经纯数据归集整理，2026年度核心资产名单正式敲定。 本次票选入选的上市公司，需符合以下四大原则： 2025年中国投资市场充满"变数"：年初复苏预期随美联储降息摇摆、中美关系及亚太局势变数降温；房地产企稳疑云、AI泡沫争议、新能源景气转向模糊投 资方向；A股"牛市三阶段""5000点笃定"的一致预期，暗藏同质化布局风险，市场起伏考验投资者判断。 市场波谲云诡，我们坚信：投资者个体或有短期偏差，但数千万人凝聚的集体智慧可穿越迷雾。 自2018年末以来，格隆汇已连续7年组织"全球视野下注中国"核心资产讨论、投票活动，十大核心资产均由全球七十多国数千万会员票选产生，无任何人为 干预，旨在助力全球投资者锚定中国未来核心资产，历年业绩印证了这份集体智慧的价值。 按惯例，2026年"下注中国"十大核心资产已于2025年12月15日向旗舰会员提前披露。为适配来年市场变数，本次名单延续"季度动态调整"机制，灵活适配市 场 ...