期货研究报告 | 化工组 化工半年报 谨慎逢高做空套保。6 月份基本为伊朗地缘冲突驱动油价，油价驱动纯苯苯乙烯价格走势，伊朗地缘冲突放缓后重新回到基本面。纯苯下 游需求 CPL 及苯胺需求偏弱拖累，且韩国纯苯发往中国压力仍存，纯苯港口库存压力亦不小，纯苯加工费持续偏弱，拖累苯乙烯成本。苯 乙烯方面，国内外检修高峰已过，下游 PS 及 ABS 开工表现一般，终端排产累计同比增速进一步回落，EB 延续库存回建周期，生产利润有 望进一步压缩，因此价差方面，EB-BZ 价差逢高做缩。 纯苯需求走弱，拖累苯乙烯成本 化工板块研究 Chemical Research 本期分析研究员 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮 从业资格号： F03119179 刘启展 从业资格号： F03140168 华泰期货研究院化工板块研究 2025 年 07 月 06 日 梁宗泰 杨露露 从业资格号： F03128371 期货研究报告 | 纯苯 EB 半年报 2025-07-06 纯苯需求走弱，拖累苯乙烯成本 市场要闻与重要数据 202 ...

近五年来，苯乙烯及下游产业链的盈利先扬后抑；供需增速不匹配的背景下PS行业盈利能力由强转 弱，2024年下半年开始因供应端的阶段性收紧呈现窄幅修复的现象。2020-2021年产业链利润总体良 好，尤其2020年出口红利作用支撑其上升至近年来最高水平。随着产业链供需矛盾逐步显现，至2023年 产业链利润率累加值转负。从利润分布来看，过去五年产业链的利润从覆盖各个产品向下游转移，而随 着下游三S行业供大于求矛盾凸显，行业的盈利能力再度转弱。从PS行业的盈利状况来看，2020-2024 年，中国PS行业的总体盈利能力由强震荡转弱。受益于出口红利，2020年中国PS行业盈利达到近年来 的峰值，GPPS行业毛利均值1722元/吨；HIPS行业毛利均值3200元/吨。自2021年以来，国内PS新项目 陆续投产，供需增速不匹配的背景下，行业的盈利能力逐步下降，GPPS与HIPS行业全年平均陷入窄幅 亏损态势。2024年-2025年行业盈利情况在供应端给与价格阶段性支撑的背景下有所修复。 【导语】近年来，在利润驱动、下游需求增长及一体化项目延伸等多因素支撑下，中国PS行业产能体 量不断扩大，2019年以来产能复合增长率超13 ...