Victory Giant (300476.SZ): PCB Factory Tour: AI infrastructure and specification migration drive growth ahead; Capacity and Customers in We hosted Victory Giant management and visited its Huizhou factory during our China PCB Tour on Jan 23. Key discussions focused on (1) competition landscape; (2) capacity expansion; and (3) clients expansion. Overall, management is positive on the rising demand across GPU and ASIC AI sever clients, considering the specification upgrade towards more complicated architecture ...

昊志机电 20260125 摘要 昊志机电预计 2026 年整体收入达 26 亿元，PCB 业务增长 3 亿元，直 线导轨业务因湖南新工厂投产增 1 亿元，转台业务受益于苹果双折叠屏 需求增 1 亿元，工业机器人及谐波减速器增 1.5 亿元，工业母机领域预 计增 10 亿元，净利润率保持在 13%-15%，净利润约 3 亿元，实现业 绩翻倍增长。 豪士机电 2025 年下半年采购超 1 亿元设备，预计 2026 年 2-3 月到位， PCB 端产能将从 3 亿元提升至 6 亿元。受益于 AI 投入和国内算力基础 建设，公司对未来两三年行业前景保持乐观，预计需求趋势不变。 由于 PCB 领域需求强劲，昊志机电已接到全年订单，并制定部分产品提 价政策，涨幅约为 5%-10%。全球范围内，具备批量快速交货能力的企 业数量有限，支撑了公司的提价策略。 昊志机电为苹果折叠屏提供转台，直接销售给博文光学、蓝思科技、科 维思、创世纪、秋峰智能等客户，而非通过代工厂，表明公司在产业链 中占据直接供应地位。 昊志机电在商业航天领域研发液体增压电机，预计 2026 年上半年交付， 单台价值约 300 万元。与客户合作开发伺服电机 ...

龙净环保 20260125 龙净环保在烟气治理领域保持领先地位，市场占有率约为 30%，并通过 超低排放改造项目巩固优势，同时积极拓展非电行业市场，受益于火电 需求增长，订单量再次上升。 紫金矿业增持龙净环保股份至 33.76%，增强了公司的长期成长确定性， 有助于提升公司估值，并为未来的发展提供更强有力的支持。 绿电业务是龙净环保业绩增长最快的领域，拉果措项目盈利状况良好， 黑龙江多铜项目负荷提升，玛米措和刚果金项目预计分别在 2026 年和 2029 年投产，将显著提升 EPS 和 ROE。 储能业务方面，公司布局 8.5 吉瓦时电芯及 2 吉瓦时 PAK 系统，2024 年出现亏损，但已实现边际改善，预计未来扭亏为盈，场地利用率提升 将推动业务发展。 公司正开发电动矿卡，并与紫金签署相关协议，在矿山装备方向取得进 展。爬壁机器人等新兴领域也有布局，有望成为潜在增长点。 垃圾焚烧业务逐步剥离，危废处理业务通过委托运营模式进行边际改善， 有望减少亏损压力和商誉减值风险，对整体业绩形成正面影响。 预计 2027 年公司整体业绩可达 17 亿以上，实现 26%左右的复合增长 率。从成长角度看，公司 PEG 远小 ...

确定铜金并行战略后，洛阳钼业在市场上一直秉持谨慎保守的作风，没有给出 明确或长期的目标。目前，我们已完成厄瓜多尔奥丁金矿和巴西金矿两次并购， 这两个项目将为公司贡献超过 20 吨的黄金产量。短期内，我们希望到 2030 年之前实现黄金产能翻倍增长。虽然我们对外发布的信息相对保守，但实际上 我们有很多潜力项目在积极推进，实际进展可能会更快。 洛阳钼业 20260125 摘要 洛阳钼业通过并购金矿和巴西金矿，计划到 2030 年实现黄金产能翻倍 增长，虽对外信息保守，但实际进展可能更快。公司看好金价，战略重 心在于优化金属品种组合，并认为并购时点仍处于相对低谷，同时考虑 企业和项目周期，以实现价值增值。 洛阳钼业新管理层上任后，加强内部经营管理，尤其在成本管控方面成 效显著。计划 2026 年继续优化刚果（金）等成熟矿山，并提升新收购 项目的经营管理水平，通过成本控制提高整体效益，确保公司稳健增长 和盈利能力。 洛阳钼业在巴西的项目优势在于已有的成熟运营团队和管理经验，通过 整合卖方巴西区域总部，实现矿山采购和人员后台支持的协同效应，并 借助中国供应链降低成本，提升管理效率。 巴西和厄瓜多尔均以矿业为主要产业，政 ...

税友股份 20260125 摘要 税友股份深耕 B 端市场，面向中小微企业和代账机构提供财税 SaaS 产 品，并通过 AI 技术提升财务处理效率，如自动化凭证录入，降低成本并 提高效率。公司还提供智能管票、智能算税等服务，满足企业多样化需 求。 税友股份为代账机构提供软件系统，显著提升其工作效率。例如，部分 机构人均代账户数从 30 户提升至 60 户甚至 90 户，表明公司软件对代 账机构具有很强的吸引力。 公司股权结构稳定，实控人张振朝持股比例高。2021 年至 2024 年营 业收入保持增长，但 AI 投入导致利润波动。毛利率维持在 70%-80%较 高水平，但期间费用率也相对较高。 中小微企业对财税服务需求强烈，税友股份通过 AI 技术实现自动化报表 生成，确保合规性，大幅提升效率并降低成本。易企盈基础合规用户超 11 万，进阶合规用户约 2000，后者提供更优质的税务筹划服务。 AI Agent 在公司财税业务中作用显著，通过高质量数据训练，AI 模型 效率是传统会计的 10 倍以上，准确率超 90%，人力成本降低 60%，显 著提高工作效率并缩短服务时间。 Q&A 请介绍税友股份的主要业务及其发 ...

百诚医药与迪林公司的战略合作主要包括三个方面：首先，将吉林的一些优质 产品落到赛默进行注册申报，以完成欧洲 GMP 认证，并接收海外 百诚医药 20260125 摘要 百诚医药坚定转型创新，已获批多个一类和二类新药临床批件，并投资 中产平台，预期未来 2-3 年内贡献业绩增量。 赛默在第十一批集采中中标 12 个品种，订单量充足，叠加其他项目表 现良好，预计产能利用率将快速提升，带来盈利增长。 百诚医药与意大利迪林公司达成战略合作，加速产品欧洲 GMP 认证和 海外 CMO/CDMO 订单承接，并享有迪林在大中华区权益合作优先权， 加速高价值品种转化。 2026 年，仿制药订单价格在经历 2025 年第一季度低谷后逐步回暖， 审批标准提高，仿制药销售趋向集中化，订单价格和数量均有所回升。 三木公司预计 2026 年业绩显著增长，收入和利润均有望提升，海外市 场拓展将进一步提高产能利用率，增加利润。 百诚医药创新药板块聚焦 CNS、自免和肿瘤领域，多个项目进入临床阶 段，其中 0,118 项目（日间嗜睡症）预计上半年完成二期并整理报告。 百诚医药通过与迪林合作，加速欧洲申报，预计 2027 年左右获批，短 期财 ...

on 22-Jan-2026 LONG VIEW 22 January 2026 Global Automation The Long View: Robotics -- Physical AI and the next phase of industrial Robot Renaissance Jay Huang, Ph.D. +852 2123 2631 jay.huang@bernsteinsg.com Weibin Liang, Ph.D. +852 2123 2666 weibin.liang@bernsteinsg.com Dien Wang, Ph.D. +852 2123 2622 dien.wang@bernsteinsg.com Robotics is a frontier of physical AI. For industrial robots, there has been a notable inflection in adoption — a renaissance — since around 2020 (Exhibit 4). Most recently, the progr ...

Flash | 22 Jan 2026 12:52:32 ET │ 10 pages Ningbo Orient Wires & Cables (603606.SS) Positive Outlook on Order Execution and New Demand in 2026E CITI'S TAKE We hosted a call with the IR manager of NBO. Key takeaways: (i) NBO expects to deliver most of its order backlog, totaling over Rmb20bn by end-2025, during 2026-27E, including delivery of much high-voltage subsea cable orders likely in 2026E; (ii) management expects China offshore wind installation to be 10-12GW in 2026E and potentially up to 15GW p.a. i ...

中天科技 20260122 摘要 全球光纤需求上升，海外市场由 AI 数据中心和无人机驱动，北美供应商 收入增长显著。国内市场家庭宽带稳定，AI 数据中心加速建设，需求端 整体呈现上升趋势。 光纤行业供给受限，过去几年行业低迷导致厂商扩产意愿低，小厂退出， 供需格局持续改善。光纤价格自去年以来持续上涨，超出预期，运营商 限价下，价格下跌可能性小。 中天科技在智能电网领域拥有 OPGW、OPGC、ADSS 等优势产品，市 场占有率高。受益于国家"十五"期间 4 万亿投入规划，智能电网建设 将增加对其光电复合产品的需求。 国内光纤价格自去年以来不断上涨，部分公司已停止接单，表明供需关 系改善。G652D 光纤价格从 18 元涨至 35-40 元，A2000 光纤涨幅甚 至超过 G652D，达 50-70 元。 光纤价格上涨直接转化为利润，原先 17-18 元售价基本无利可图。目前 散纤端均价预计提升 15 元左右，对公司利润弹性贡献显著，如 9,000 万芯公里产能，每芯公里增加 15 元将带来巨大利润增长。 Q&A 请介绍一下中天科技在通信产业的总体情况。 中天科技旗下的通信产业集团除了包括光纤预制棒、光纤光缆 ...

Summary of Huaming Power Equipment (002270.SZ) Conference Call Company Overview - **Company**: Huaming Power Equipment - **Ticker**: 002270.SZ - **Industry**: Power Grid Equipment Key Financial Highlights - **2025 Preliminary Results**: - Net profit increased by **15.3%** year-over-year (yoy) to **Rmb 708 million** - 4Q25 net profit rose by **5.6%** yoy to **Rmb 127 million** - Adjusted net profit (excluding employee incentive scheme) increased by **21.5%** yoy to **Rmb 746 million** in 2025, with **26.1%** growth in 4Q25 to **Rmb 152 million** - Recurrent net profit grew by **22.7%** yoy to **Rmb 714 million** in 2025, with **23.4%** growth in 4Q25 to **Rmb 135 million** - Results exceeded consensus estimates by **2-3%** [1][2][3] Revenue Breakdown - **Tap Changer Revenue**: - Total revenue from tap changers increased by **16%** yoy to **Rmb 2,100 million** in 2025 - Overseas sales accounted for **34%** of tap changer revenue, totaling **Rmb 713 million** (+47% yoy) - Domestic sales made up **66%**, totaling **Rmb 1,387 million** (+5% yoy) - 4Q25 tap changer revenue rose by **14%** yoy to **Rmb 565 million**, with overseas sales up **50%** yoy to **Rmb 227 million** [2][11] Margin and Cost Analysis - **Net Margin**: Expanded by **1.5 percentage points** yoy to **20.9%** in 4Q25 due to increased overseas sales and reduced electrical engineering sales - **CNC Machines Revenue**: Increased by **40%** yoy to **Rmb 244 million**, with export revenue surging by **233%** yoy - **Electrical Engineering Revenue**: Declined by **90%** yoy to **Rmb 29 million** as the company downsizes this low-margin segment [2][3] Market and Industry Insights - **State Grid Capex**: - State Grid plans to increase its capital expenditure to **Rmb 4 trillion** for the 15th five-year period (2026-2030), which is **40%** higher than the previous period - This growth is expected to exceed the overall PRC power grid capex growth of **5.9%** yoy [4][8] - **Domestic Revenue Contribution**: Huaming's domestic grid-related revenue accounted for **30%** of its total tap changer revenue in 2025 [8] Investment Outlook - **Rating**: Buy - **Target Price**: **Rmb 29.00/share**, based on a DCF model with a terminal growth rate of **4.0%** - **Expected Share Price Return**: **-9.2%** with a dividend yield of **1.8%** - **Market Capitalization**: **Rmb 28,616 million** (approximately **US$ 4,109 million**) [6][9][13] Risks - Key risks include: - Lower-than-expected overseas new orders - Lower-than-expected China grid capex - Higher-than-expected raw material costs [14] Conclusion - Huaming Power Equipment shows strong financial performance with significant growth in overseas sales and improved margins. The positive outlook from State Grid's increased capex and the company's strategic focus on high-margin products position it well for future growth. However, potential risks related to market conditions and operational costs should be monitored closely.