业 研 SECURITIES 究 东 兴 证 券 价格下跌业绩承压，行业优胜劣汰正当时 股 份 有 限 ——光伏行业23年年报及24年一季报综述—— 公 司 证 券 ...

行 业 研 究 商贸零售行业：可选消费持续分化，关注 2024年5月22日 看好/维持 细分赛道和行业龙头的结构性机会 东 商贸零售 行业报告 兴 ——2023 年报和 2024 年一季报总结 证 券 分析师 刘田田 电话：010-66554038 邮箱：liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521010001 股 分析师 魏宇萌 电话：010-66555446 邮箱：weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522090004 份 分析师 刘雪晴 电话：010-66554026 邮箱：liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522090005 有 限 投资摘要： 公 司 2023年消费市场整体处于复苏通道，在2022年同期低基数下实现了较好的恢复性增长，但受制于消费能力和消费信心的影 证 响，国民消费仍较为疲软，未来仍有较大恢复空间。分板块来看，22年美护行业受疫情影响相对较小，因此23年的恢复弹 券 性相对较小；黄金珠宝行业受疫情冲击较大，再叠加金价的持续上行，23年实现较高速增长。 研 一、美容护理板块：美护板块稳健增长，医美板块呈现较大弹性。 ...

行 业 研 究 快递行业 4 月数据点评：件量增速超预 2024年5月22日 看好/维持 期，价格依旧处于底部区域 东 交通运输 行业报告 兴 证 事件：4月全国快递服务企业业务完成量137.0亿件，同比增长22.7%， 未来3-6个月行业大事： 券 增速较 3 月的 20.1%继续提升，增速超市场预期。分类型看，4 月同 2024-6-14 国家邮政局公布5月快递业量价 股 份 城件业务量增长17.9%，异地件业务量增长23.4%。 数据 2024-6-18 A股上市快递公司公布5月量价 有 点评： 数据 限 公 件量增速超市场预期，低价件领域维持高强度竞争：3-4月本是行业淡 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 司 季，但行业件量都超越了去年11月份的水平，可以看出目前行业需求 证 行业基本资料 占比% 较为旺盛。通达系三家上市公司增速皆高于行业均值，韵达市场份额 券 较去年同期提升约 1.0pct，申通份额同比提升约 0.6pct。顺丰件量增 股票家数 128 2.78% 研 速提升6.1%，若剔除丰网影响，则同比增长17.4%。 行业市值(亿元) 31549.93 3.59% 究 流通市值(亿 ...

行 业 研 究 航空机场 4 月数据点评：淡季加强 2024年5月21日 看好/维持 运力管控，客座率企稳回升 东 交通运输 行业报告 兴 证 事件：上市航司发布4月运营数据。虽然需求端依然偏弱，但行业通过供给管 未来3-6个月行业大事： 券 控实现了客座率企稳回升。 2024-6-10民航局公布2024年5月民航运行 股 数据 份 国内航线：运力投放环比下降，客座率企稳回升 2024-6-15起上市公司披露2024年5月运行 有 国内市场方面，4月行业依旧处于淡季，上市航司运力投放环比3月下降约5%。 数据 限 五一期间，民航表现为量升价降。民航局数据显示，5月1日至5日民航日均 公 资料来源：民航局官网，上市公司公告 199.4万人次，较2019年同期增长 11.1%；但航班管家数据则显示今年五一 司 的票价表现不佳，国内经济舱平均票价（含油）同比下降22.4%，较2019年 行业基本资料 占比% 证 下降 0.9%。节前部分航线机票出现较大降幅，很可能是由于预售期间提价过 券 股票家数 128 2.78% 猛，而实际市场的热度不及预期。 研 行业市值(亿元) 31193.51 3.57% 4月及五月上旬 ...

行 业 研 究 非银行金融行业跟踪：地产利好政 2024年5月21日 看好/维持 策加速落地，险企投资端风险有望 东 非银行金融 行业报告 兴 缓解 证 券 证券：周五央行房地产政策“三箭齐发”，下调住房贷款最低首付比例 5 个百 未来3-6个月行业大事： 股 分点，取消全国层面房贷利率政策下限，并下调公积金贷款利率 0.25 个百分 无 份 点。上述利好政策延续了近一个月以来加快推进房地产行业复苏的政策主基 行业基本资料 占比% 有 调。此外我们看到，近期海外主流投行对内地和香港资本市场&房地产市场的 限 股票家数 83 1.81% 观点更趋正面，内外部政策和舆论的共同发力有助于显著提升海内外各类投资 公 行业市值(亿元) 57106.78 6.5% 者的风险偏好。再结合国内更为积极的财政、货币政策支持，和二季度经济的 司 流通市值(亿元) 44142.52 6.25% 持续复苏， “政策—宏观经济—资本市场—投资者”间的正循环有望加快形 证 成，进而有效改善资本市场投资回报和证券公司中期业绩预期。 行业平均市盈率 18.9 / 券 行业指数走势图 研 保险：展望全年，我们对2024年险企负债端仍抱有信心。 ...

行 业 研 究 房地产周报 20240520：重磅政策频 2024年5月21日 看好/维持 出，销售仍待改善 东 房地产 行业报告 兴 证 券 市场行情：本周A股地产板块表现强于大盘、H股地产板块表现强于大盘。本 未来3-6个月行业大事： 股 周（5.13-5.17）A股房地产指数（801180.SL）涨幅12.65%（上周4.38%）， 2024年6月中旬，统计局公布5月房地产数 份 A股中证A股指数（930903.CSI）涨幅-0.02%（上周1.63%）；H股（5.13-5.17） 据。 有 恒生地产及物业管理指数（HSPDM.HK）涨幅8.99%（上周1.64%），H股恒 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 限 行业基本资料 占比% 生指数（HSI.HK）涨幅3.11%（上周2.64%）。 公 股票家数 118 2.57% 司 行业销售：新房销售维持弱势。从数据来看，24 城商品房年内累计销售面积 证 （1.1~5.18）同比增速为-33.46%，对应前值（1.1~5.11）为-34.08%。其中一 行业市值(亿元) 13384.83 1.53% 券 线城市(4 城) 年内累计销售面积（1.1~5. ...

行 业 研 究 银行行业：盈利预期较充分，积极因素增 2024年5月21日 看好/维持 多 东 银行 行业报告 兴 ——国有行一季报综述 证 券 分析师 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 股 分析师 田馨宇 电话：010-66554013 邮箱：tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 份 投资摘要： 有 业绩概览：营收、利润增速预期内转负。1Q24国有行营收、净利润增速较23Y继续下降，均转为负增长。拆解 限 来看，规模为主要支撑；息差持续拖累，非息、拨备贡献由正转负。 公 司 营收拆解：① 净利息收入微降：在息差持续收窄的背景下，国有行维持信贷规模较快增长，通过“以量补价” 证 实现净利息收入微降、降幅收窄。② 手续费及佣金净收入继续承压：受居民财富管理需求较弱、代销及保险业 券 务降费的影响，中收延续下滑趋势。③ 其他非息收入在去年同期基数偏高之下，实现同比小幅正增长。 研 净息差：负债成本改善是缓释息差压力的重要路径。受 LPR 下行重定价、存量房贷利率下调、以及新发放贷 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for Guoxuan High-Tech [2][7][18] Core Viewpoints - Guoxuan High-Tech has launched three significant new products: the all-solid-state "Jinshi Battery," the 5C ultra-fast charging "Gke Battery," and the high-nickel ternary large cylindrical "Xingchen Battery," which are expected to expand and optimize the customer structure [1][2] - The all-solid-state "Jinshi Battery" boasts an energy density of 350Wh/kg, exceeding mainstream ternary batteries by over 40%, and has a cycle life of over 3,000 times, indicating a strong performance in safety and longevity [1][2] - The company has been developing solid-state battery technology since 2017 and aims to achieve small-scale trials by 2027 and mass production by 2030, targeting applications in the low-altitude economy, particularly in eVTOL [1][2] - The introduction of the 5C ultra-fast charging "Gke Battery" and the high-nickel ternary "Xingchen Battery" enhances the product matrix, allowing coverage of both pure electric and extended-range vehicles, aligning with the company's strategy to target high-end models [2][8] Financial Forecasts - The company is projected to achieve a net profit attributable to shareholders of 1.102 billion, 1.637 billion, and 2.235 billion yuan for the years 2024, 2025, and 2026, respectively, with corresponding PE ratios of 33x, 22x, and 16x [2][8] - Revenue is expected to grow from 31.605 billion yuan in 2023 to 58.328 billion yuan in 2026, reflecting a compound annual growth rate [8][10] Product Development and Market Position - The new products are designed to meet diverse customer needs, with the "Gke Battery" already capable of mass production and the "Xingchen Battery" expected to begin mass production in Q4 [2][8] - The company has established a solid foundation in solid-state battery technology, which is anticipated to enhance its competitive edge in the market [1][2]

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company, with a target price range of HKD 33.0 to HKD 37.7, indicating a potential upside of 3% to 18% from the current price of HKD 31.9 [6]. Core Insights - The company, China Resources Vientiane Life (01209.HK), is a leading residential property management and commercial operation enterprise in China, with a significant focus on high-end projects and strong operational capabilities [15][21]. - In 2023, the company reported a revenue of CNY 14.77 billion, representing a year-on-year growth of 22.9%, with a compound annual growth rate (CAGR) of 29.6% from 2020 to 2023 [24][30]. - The gross profit for the main business in 2023 was CNY 4.69 billion, up 30.0% year-on-year, with a CAGR of 37.0% from 2020 to 2023 [30]. Summary by Sections Company Overview - The company has a history of nearly 30 years in residential property management and 20 years in commercial operations, benefiting from the support of its parent company, China Resources Land [15][16]. - The management team is experienced, with a focus on talent development and integration of resources within the China Resources Group [19][21]. Residential Property Management - The residential property management business accounted for approximately 65% of total revenue in 2023, with a revenue of CNY 9.6 billion, growing by 23.1% year-on-year [24][30]. - The company has a managed area of 355 million square meters, with 38.6% coming from China Resources Land, ensuring stable growth in managed area [30]. Commercial Operations - The commercial operations segment, which includes shopping centers and office buildings, generated CNY 5.17 billion in revenue in 2023, reflecting a year-on-year growth of 22.6% [24][30]. - The company holds a leading position in the industry with a high average occupancy rate of 96.1% for its shopping centers, and it is expected to increase the number of operational shopping centers from 76 in 2023 to 117 by the end of 2027 [3][5][30]. Financial Forecasts - The forecasted net profits for 2024, 2025, and 2026 are CNY 3.47 billion, CNY 3.92 billion, and CNY 4.49 billion, respectively, with corresponding earnings per share of CNY 1.52, CNY 1.72, and CNY 1.97 [6][7]. - The company’s gross profit margin improved to 31.8% in 2023, up from 30.1% in 2022, driven by the strong performance of the commercial operations segment [30].

行 业 研 究 家居行业年报及一季报总结：内销龙头高 2024年5月20日 看好/维持 股息率，外销拐点已现 东 轻工制造 行业报告 兴 证 分析师 刘田田 电话：010-66554038 邮箱：liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521010001 券 分析师 常子杰 电话：010-66554040 邮箱：changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521080005 股 份 分析师 沈逸伦 电话：010-66554044 邮箱：shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523060001 有 投资摘要： 限 公 家居板块收入利润双增，23年分红率提升。2023年，家居用品板块营收2410.5亿元，同比+0.8%；归母净利润183.5亿元， 司 同比+22.8%。收入受益国内消费场景恢复实现增长，其中 23Q1 因收入滞后于销售仍有下滑，Q2-Q4 连续增长；利润端增 证 速较高，各季度均正增长。24Q1收入利润继续提升，板块营收同比+10.3%，归母净利润同比+8.8%。收入受益于低基数， 券 利润端延续增长。板块毛利率自23Q1起保持同比提 ...