东 兴 晨 报 核心观点：我们认为国有行盈利端具有较强稳定性；高股息稳健分红，在利 率中枢下行背景下，配置价值凸显；机构低仓位、维稳市场资金增持预期强； 中央金融工作会议明确定调"支持国有大型金融机构做优做强"。多重利好因 素将对国有行估值修复形成持续支撑。 高股息吸引力强。从资产配置角度来看，在当前低增速、低通胀、低利率的 宏观环境下，防御高股息投资价值上升。当前银行板块股息率为 5.29%，处 于历史相对高位，成为高股息策略的较好选择。其中，国有大行平均股息率 达 5.35%，较 10 年期国债收益率溢价超 300BP。在利率中枢下行背景下，稳 定高股息的国有大行配置价值凸显（复盘 2008 年以来，在 10 年期国债收益 率下行期，国有大行相较沪深 300 均获得相对正收益）。同时，国有大行分红 稳定性强，部分银行已将最低分红率要求写入公司章程。近五年国有大行分 红比例稳定在 30%，分红收益有保障。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------|-------|-------|--- ...

行 业 研 究 银行行业：盈利承压在预期之内， 2024年4月9日 看好/维持 高股息价值仍突出 东 银行 行业报告 兴 ——国有行 2023 年业绩综述 证 券 业绩概览：盈利进一步承压符合预期。2023年，国有行营收、净利润 未来3-6个月行业大事： 股 增速预计之内环比下降。拆解来看，息差收窄是最大负向影响；规模 4月：上市银行披露年报、一季报 份 扩张、其他非息增长和拨备计提减少是盈利正增的主要支撑。各因素 有 影响幅度均符合预期。 限 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 公 收入拆解：息差继续成为主要拖累。（1）净利息收入：整体降幅有所 行业基本资料 占比% 司 扩大，主要是第四季度存量按揭贷款重定价影响，息差环比收窄、量 股票家数 50 1.09% 证 难补价。其中，中行、邮储实现了净利息收入同比正增长，主要得益 行业市值(亿元) 109667.75 12.79% 券 于其息差收窄幅度相对较小。（2）手续费及佣金净收入：由于2023年 流通市值(亿元) 74778.81 10.92% 研 资本市场震荡，且行业面临降费压力，国有行手续费收入继续承压。 行业平均市盈率 5.28 / 究 其中，仅中行 ...

行业要闻：深圳明确符合条件的安居房可补差价后上市，杭州放开二手房限购。3 月 13 日，《深圳市安居型商 品房产权管理有关事项处理办法（征求意见稿）》发布，明确了安居型商品房符合条件者可补差价后上市交易。 3 月 14 日，杭州市发布通知，优化二手住房限购政策，在该市范围内购买二手住房，不再审核购房人资格； 同时明确优化增值税征免年限，该市范围内个人出售住房的增值税征免年限统一调整为 2 年。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 从细分贷款资产质量来看：①对公相对平稳：2023 年末，一般企业贷款不良率为 0.74%，同比微升 2BP。重 点领域，对公房地产贷款不良率同比下降 57BP 至 0.86%；地方政府融资平台（含整改为一般公司类贷款和仍 按平台管理贷款）贷款余额 789.93 亿，无不良贷款。②零售有所波动：2023 年末，个贷不良率为 1.37%， 同比上升 5BP。其中，信用卡不良率最高（2.77%、同比上升 9BP），消费贷不良率次之（1.23%、同比上升 15BP）。经营贷、住房按揭贷款不良率相对较低，分别为 0.83%、0.3%，同比上升 9BP、2BP。我们判断， 在当前经 ...

交易数据 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 公司是一家专注于兽用生物制品研发、生 产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企 业。构建了兽用生物制品的完整产业链，完 成了涵盖畜用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗等 产品布局。 资料来源：公司公告、恒生聚源 未来 3-6 个月重大事项提示： 2024-04-22 年度股东大会 2024-04-30 一季报披露 资料来源：公司公告、恒生聚源 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、恒生聚源 | --- | --- | |-------------------------------|---------------| | | | | 52 周股价区间（元） | 28.32-14.37 | | 总市值（亿元） | 91.56 | | 流通市值（亿元） | 91.55 | | 总股本 / 流通 A 股（万股） | 46,617/46,617 | | 流通 B 股 /H 股（万股） | -/- | | 52 周日均换手率 | 1.7 | -57.0% -43.9% -30.8% -17.7% -4.5% 8.6% 4/3 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company [3][7]. Core Views - The company achieved a revenue of 30.75 billion yuan in 2023, a year-on-year increase of 4.75%, and a net profit attributable to shareholders of 1.62 billion yuan, up 11.08% year-on-year [2][4]. - The domestic revenue grew steadily, while the gross margin for overseas projects improved significantly [2]. - The company has effectively controlled expenses, with a net cash flow from operating activities reaching a record high of 5.13 billion yuan, a 54.67% increase year-on-year [2][4]. - The new production targets set by China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) provide strong support for future work volume [2]. Financial Performance Summary - Revenue (in million yuan): 2022A: 29,358.37, 2023A: 30,752.04, 2024E: 33,414.78, 2025E: 36,323.17, 2026E: 39,500.74 [4]. - Net profit (in million yuan): 2022A: 1,457.41, 2023A: 1,620.51, 2024E: 1,888.54, 2025E: 2,077.83, 2026E: 2,148.68 [4]. - The return on equity (ROE) is projected to be 6.54% in 2023, increasing to 7.29% in 2024 [4][9]. Company Overview - The company is the only large-scale engineering contractor in China that integrates offshore oil and gas development engineering and liquefied natural gas engineering [5]. - It is one of the largest EPCI contractors in the Asia-Pacific region [5]. Market Data - The company's total market capitalization is 30.375 billion yuan [6]. - The stock price has ranged between 6.97 and 5.14 yuan over the past 52 weeks [6].

行 业 研 究 非银行金融行业跟踪：建议继续关 2024年4月8日 看好/维持 注行业政策的边际变化 东 非银行金融 行业报告 兴 证 证券：上周日均成交额环比增加约 300 亿至 0.97 万亿；两融余额（周二，4 未来3-6个月行业大事： 券 月2日）微升至 1.55万亿。清明节前后无重要行业政策落地，主要关注点集 无 股 中在中美重要经济数据的披露。中国3月官方PMI和财新PMI双双报喜，继 行业基本资料 占比% 份 续回升且保持在扩张区间；美国3月非农超预期增加超30万人且失业率下降， 有 股票家数 83 1.8% 两国经济复苏态势明显。但美国经济数据屡超预期，叠加通胀前景愈发不清晰， 限 行业市值(亿元) 53442.32 6.23% 给美联储降息节奏带来诸多不确定性，进而影响全球资本市场。此外，结合国 公 内监管层近期针对资本市场的相关表态，我们预计严监管环境已经基本确立， 流通市值(亿元) 41405.62 6.05% 司 将有更多规范各类参与主体行为，维护资本市场稳定，促进投资者信心回暖的 行业平均市盈率 16.58 / 证 政策出炉，涉及面的宽度和广度或超预期，后续加快节奏落地实施亦可期待。 ...

DONGXING SECURITIES 分析师 孙涤 联系方式：010-66555181 执业证书编号：S1480523040001 2024年4月3日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 上周（3/25-3/29）全球主要股指中，港股上行，A股、海外股分化。港股中恒生科技(1.17%)涨幅最大，恒生中国企业指数(0.98%)、恒生指数(0.41%) 涨幅居前。海外股德国DAX(1.27%)涨幅最大，日经225(-0.11%)跌幅最大。A股上证50(0.57%)涨幅最大，创业板指(-0.83%)跌幅最大。估值来看，海外 标普500（PE(TTM)：0.49%/PB：0.28%）升幅最大。A股上证50（PE(TTM)：1.29%/PB：-3.18%）升幅最大，创业板指（PE(TTM)：-3.04%/PB：- 2.93%）降幅最大；港股中恒生指数（PE(TTM)：-0.99%/PB：-2.79%）降幅最大。估值分位数来看，海外股中的标普500与上周持平。港股中恒生中 国(-4.5个百分点) 降幅最大，恒生指数(-3.2个百分点)降幅居前。A股来看，沪深300(+3 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for Shanghai Airport [9] Core Views - In 2023, Shanghai Airport achieved revenue of 11.05 billion yuan, a year-on-year increase of 101.6%, and turned a profit with a net income of 829 million yuan, recovering from a loss of 3.076 billion yuan the previous year [8] - The recovery in passenger traffic, particularly in international routes, is expected to drive significant revenue growth in 2024 [8] - The company’s non-aeronautical revenue, including duty-free sales, is projected to continue growing, although returning to pre-pandemic levels may be challenging [8] Financial Performance Summary - **Revenue Growth**: - 2022: 5.48 billion yuan - 2023: 11.05 billion yuan (growth of 101.57%) - 2024E: 13.91 billion yuan (growth of 25.92%) [4] - **Net Profit**: - 2022: -2.99 billion yuan - 2023: 934 million yuan (growth of 75.05%) - 2024E: 2.34 billion yuan (growth of 150.15%) [5] - **Return on Equity**: - 2022: -7.56% - 2023: 2.30% - 2024E: 5.54% [6] - **Earnings Per Share (EPS)**: - 2022: -1.26 yuan - 2023: 0.38 yuan - 2024E: 0.94 yuan [6] Passenger Traffic and Revenue Insights - In 2023, Pudong Airport's passenger throughput reached 54.48 million, recovering to 71.5% of the 2019 level, with domestic traffic exceeding 2019 figures [8] - International passenger volume is expected to continue increasing significantly in 2024, contributing to higher revenues [8] Non-Aeronautical Revenue - Non-aeronautical revenue reached 6.671 billion yuan in 2023, a year-on-year increase of 82.3%, with duty-free sales showing substantial growth [8] - Duty-free revenue was 1.788 billion yuan in 2023, up from 363 million yuan in 2022, but still below the 5.21 billion yuan level in 2019 [8]

行 业 研 究 房地产周报 20240408：新房销售继 2024年4月8日 看好/维持 续下行，郑州推进住房“卖旧买新、 东 房地产 行业报告 兴 以旧换新” 证 券 股 份 市场行情：本周A股地产板块表现弱于大盘、H股地产板块表现弱于大盘。本 未来3-6个月行业大事： 有 周（4.1-4.3）A 股房地产指数（801180.SL）涨幅-1.45%（上周-1.74%），A 2024年4月中旬，统计局公布3月房地产数 限 股中证A股指数（930903.CSI）涨幅1.00%（上周-1.38%）；H股（4.1-4.5） 据。 公 恒生地产及物业管理指数（HSPDM.HK）涨幅-1.28%（上周0.00%），H股恒 资料来源：国家统计局 行业基本资料 占比% 司 生指数（HSI.HK）涨幅1.10%（上周0.25%）。 证 股票家数 118 2.56% 行业销售：新房销售继续下行。从数据来看，29 城商品房年内累计销售面积 券 （1.1~4.6）同比增速为-34.61%，对应前值（1.1~3.30）为-33.12%。其中一 行业市值(亿元) 11756.75 1.37% 研 线城市(4 城) 年内累计销售面积（1 ...

东 兴 晨 报 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 核心观点：我们认为国有行盈利端具有较强稳定性；高股息稳健分红，在利 率中枢下行背景下，配置价值凸显；机构低仓位、维稳市场资金增持预期强； 中央金融工作会议明确定调"支持国有大型金融机构做优做强"。多重利好因 素将对国有行估值修复形成持续支撑。 高股息吸引力强。从资产配置角度来看，在当前低增速、低通胀、低利率的 宏观环境下，防御高股息投资价值上升。当前银行板块股息率为 5.29%，处 于历史相对高位，成为高股息策略的较好选择。其中，国有大行平均股息率 达 5.35%，较 10 年期国债收益率溢价超 300BP。在利率中枢下行背景下，稳 定高股息的国有大行配置价值凸显（复盘 2008 年以来，在 10 年期国债收益 率下行期，国有大行相较沪深 300 均获得相对正收益）。同时，国有大行分红 稳定性强，部分银行已将最低分红率要求写入公司章程。近五年国有大行分 红比例稳定在 30%，分红收益有保障。 后市展望：多因素支撑下，估值修复可期。当前银行板块估值仍处于历史底 部，与稳健盈利水平、资产质量不匹配。2023 年以来，在中特估、维稳市场 【东兴银行】银行行业： ...