Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for China Shipbuilding Industry Corporation (CSIC) with a target price of 47.0 yuan per share, based on a 4x PB valuation for 2024 [1][3] Core Views - CSIC has transitioned from a follower to a leader in the global shipbuilding industry, benefiting from favorable conditions during the 2003-2008 upcycle, internal improvements during the 2009-2020 downcycle, and a resurgence in the 2021-2024 upcycle [1] - The current upcycle is more sustainable and certain than the previous one, driven by aging and environmental regulations, constrained supply, and improved profitability [1] - CSIC is expected to benefit from both profitability and restructuring, with low-cost ship deliveries nearing completion and a potential increase in efficiency and scale post-asset integration [1] Historical Performance and Industry Cycles - During the 2003-2008 upcycle, CSIC capitalized on China's WTO accession, low steel prices, and labor cost advantages to expand its global market share [1][10] - The 2009-2020 downcycle saw CSIC focus on R&D, diversify its order structure, and maintain stable per capita output despite industry challenges [1][12] - The current upcycle, starting in 2021, is marked by a resurgence in container ship orders and a supply-demand imbalance, with CSIC leading the recovery [1][40] Current Cycle Analysis - The current cycle is driven by aging and environmental regulations, with demand expected to be more sustained compared to the previous cycle, which was driven by trade growth [1][46] - Supply constraints are more pronounced in the current cycle, with limited capacity expansion and a concentration of market share among leading shipyards [1][51] - CSIC's market share has risen significantly, supported by lower costs, improved delivery capabilities, and enhanced competitiveness in high-end ship types [1][55] Profitability and Valuation - CSIC's profitability is expected to improve significantly, with gross margins for new orders nearing historical highs due to rising ship prices and falling steel prices [1][58] - The report forecasts CSIC's net profit to reach 5.16 billion yuan in 2024, 7.66 billion yuan in 2025, and 10.68 billion yuan in 2026, driven by higher ship prices and improved efficiency [1][71] - A 4x PB valuation is applied, reflecting CSIC's historical valuation range and the current recovery phase, with a target price of 47.0 yuan per share [1][74] Future Outlook - CSIC is expected to benefit from the delivery of high-value ships and the integration of group assets, which will enhance efficiency and profitability [1][62] - The shipbuilding industry is entering a new phase of sustained profitability, with CSIC well-positioned to capitalize on the upcycle and lead the global market [1][71]

Xml [Table_Page] 投资策略周报|传媒 [Table_Title] 互联网传媒行业 《黑神话：悟空》即将上线，关注游戏新品供给 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本周（8月5日-8月9日）中信传媒板块下跌0.88%，跑赢上证综指0.60 个百分点。本周（8月5日-8月9日）A股传媒板块行情有所回调，但从 细分板块来看，游戏、影视、教育板块部分个股有一定反弹，主要由 于受8月3日国务院印发的《关于促进服务消费高质量发展的意见》的 持续影响，网络游戏、影视、教培等改善型消费内容被列入政策扶持 范围；另一方面，重点产品《黑神话：悟空》即将发售，游戏市场供 给端发力，对市场信心有一定提振。 ⚫ 互联网：二季度预览来看，整体宏观承压，广告和消费相关业态受去 年高基数影响有压力，腾讯控股、哔哩哔哩和快手广告受流量和效率 驱动业绩较有韧性。 ⚫ 游戏：本周游戏板块有所反弹。展望来看，根据IT之家，行业重点产 品《黑神话：悟空》8月8日发布上线前的最后一支预告片，该游戏即 将于8月20日上线，有望提振国内市场对3A游戏信心，建议关注产品 销量情况。 ⚫ AI：OpenAI管理层变动，关注海外头部模 ...

专业、专心、专为您 指数概览 2024年8月12日 资讯服务类投资顾问团队 联系人：古欣怡 电话：020-66995384 香港市场 | --- | --- | --- | |---------------|----------|-----------------| | | 收市价 | 涨跌 | | 恒生指数 | 17090.23 | 198.40(1.17%） | | 中企指数 | 3554.56 | 31.38（0.89%） | | 国企指数 | 6017.85 | 76.38（1.29%） | | AH 股溢价指数 | 147.65 | -1.03（-0.69%） | | | 海外市场 | | | 道琼斯 | 38497.54 | 51.05（0.13%） | | 纳斯达克 | 16745.30 | 85.28（0.51%） | | 标准普尔 | 5344.16 | 24.85（0.47%） | | 伦敦富时 | 8168.10 | 23.13（0.28%） | | 法兰克福 DAX | 17722.88 | 42.48（0.24%） | | 巴黎 CAC | 7269.71 | 22.26（0.31% ...

[TAblE_TitlE] 农林牧渔行业 本周猪价再创新高，母猪产能恢复偏缓 [TAblE_SummAry] 核心观点： 畜禽养殖：据搜猪网，8月9日，全国瘦肉型生猪出栏均价20.87元/公斤， 环比上周上涨5.14%，同比上涨21.83%。前期产能去化效应显现，本周 猪价再创新高，估算自繁自养利润接近600元/头。据饲料工业协会数据， 上半年猪饲料产量同比下滑7.3%，其中仔猪料同比下降13.5%。仔猪料 或侧面反映新生仔猪数量下滑较明显，按6个月生猪生长期推算，下半 年供给收缩或继续延续。近期原材料价格震荡下行，利好养殖成本下降， 生猪企业有望充分受益猪价上行与成本下行之间"剪刀差"扩大，整体 盈利水平有望超出市场预期。当前行业资产负债率整体处于高位，预计 后续产能恢复速度或较为缓慢，据Mysteel数据，7月能繁母猪存栏量环 比增长约1.1%。当前板块估值再次回落至相对低位，大型养殖企业重 点推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，中小养殖企业建议关注唐人 神、天康生物、华统股份以及川渝生猪龙头企业。白羽鸡方面，伴随消 费旺季逐步到来，据Wind，本周商品代鸡苗和毛鸡价格继续反弹，分别 环比上涨0.6%、0 ...

[Table_Title] 非银金融行业 央行再关注长端利率风险，建议关注板块估值修复 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：证监会再发声，聚焦提升市场稳定性。据 wind，本周沪深两市 成交额日均 0.68 万亿元（环比下跌 2.97%），沪深两融余额 14247.17 亿元（环比下跌 0.94%）。8 月 9 日，证监会就近日发布的《中共中 央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》再度发声， 对进一步深化资本市场改革进行部署，作出"健全投资和融资相协调的 资本市场功能""促进资本市场健康稳定发展""建立增强资本市场内在 稳定性长效机制"等安排。《决定》强调"健全投资与融资协调的资本市 场功能"，体现了对平衡投融资的关注，以更好地服务实体经济和促进 资源向新质生产力聚集。下一步，监管部门将通过提升上市公司质量、 引入长期资金、优化监管机制、培育价值投资理念和完善政策工具等 五方面措施，增强资本市场内在稳定性，确保其在复杂环境中持续健 康发展，资本市场将更有力地支持经济转型升级，实现高质量发展。 当前证券公司业绩及监管压力期逐渐缓释，稳增长举措提振市场信 心，证券行业估值和基金持仓双 ...

[Table_Page] 行业专题研究|国防军工 2024 年 8 月 11 日 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------------------------|------------------------|----------|----------------------------| | 分析师： [Tabl | 孟祥杰 | 吴坤其 | 分析师： | 邱净博 | | e_Author] | SAC 执证号：S0260521040002 | 执证号：S0260522120001 | | SAC 执证号：S0260522120005 | | | SFC CE.no: BRF275 | SFC CE.no: BRT139 | | | | | 010-59136693 | 010-59133689 | | 010-59136685 | | | mengxiangjie@gf.com.cn | wukunqi@gf.com.cn | | qiujingbo@gf.com.cn | ...

Xml [Table_Page] 跟踪分析|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业：AI 行业周报 OpenAI 管理层变动，Character.AI 核心团队将回归谷歌 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 国内 AI 动态跟踪：根据 SimilarWeb，上周（2024/7/29 - 2024/8/4） 国内主要 AI 大模型产品网页端访问量分别为：kimi 485.07 万次，环比 下降 9.15%；文心一言 402.77 万次，环比下降 11.83%；通义千问 191.71 万次，环比上升 1.91%；豆包 197.68 万次，环比下降 6.59%； 智谱清言 81.34 万次，环比下降 10.58%；讯飞星火 54.93 万次，环 比上升 0.61%；天工 AI 48.41 万次，环比下降 14.14%；腾讯元宝 20.14 万次，环比上升 21.64%。App 下载量看，根据七麦数据，kimi 9.66 万次，环比下降 22.15%；文心一言 10.51 万次，环比下降 11.03%； 通义千问 11.97 万次，环比下降 68.35%；豆包 98.01 万次，环比下 ...

[Table_Title] 【广发 非 银 & 海 外 】 远 东 宏 信 （03360.HK） 持续强化股东回馈，资产结构不断优化 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 远东宏信发布 2024 年半年报，2024 年上半年营业收入 180.36 亿元， 同比下滑 1.8%，归母净利润 20.85 亿元，同比下降 32.10%。本次业 绩下滑主因（1）生息资产缩表。（2）资产拨备增计 6.44 亿元，同比增 加 120%，除税前利润同比下滑 20%。主因去年固定资产减值冲回较 多贡献低基数，今年不再持续。（3）所得税开支本期同比增加 13%， 主因公司跨境业务预提税增加。最后导致税后利润同比下滑 34%。 ⚫ 公司同期公告年中分红，派息日 10 月，股利支付率近 50%。 ⚫ 金融咨询分部：生息资产结构不断优化，净息差具备较强韧性。生息资 产整体压降，截至 24H1，生息资产净额 2663.79 亿元，较 23 年底下 滑 4.5%。净息差自 23H1 的 3.81%扩大到 24H1 的 3.95%，缓冲生息 资产缩窄的影响。（1）关于生息资产缩窄：城市公用以及医疗健康下滑 明显，主因城市公用不良资 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a current price of 23.68 CNY and a target value of 33.87 CNY, maintaining the previous rating of "Buy" [2][3]. Core Views - The company has announced an equity incentive plan, which includes the issuance of up to 8 million shares, accounting for 0.75% of the total share capital, with a grant price of 11.97 CNY per share. The plan targets key management and aims to enhance performance through specific financial metrics [1][2]. - The company expects a compound annual growth rate (CAGR) of 26% for net profit excluding non-recurring items over the next three years, alongside a target of opening at least 1,200 new hotels each year [1][2]. - The report maintains profit forecasts for 2024-2026 at 1.45 billion, 1.50 billion, and 1.75 billion CNY, with corresponding growth rates of 44.7%, 3.6%, and 16.6% [1][2]. Financial Summary - Revenue (in million CNY) is projected to grow from 11,310 in 2022 to 16,889 in 2026, with a growth rate of 29.5% in 2023 [1][7]. - EBITDA is expected to increase from 2,807 million CNY in 2022 to 5,669 million CNY in 2026 [1][7]. - Net profit attributable to the parent company is forecasted to rise from 127 million CNY in 2022 to 1,751 million CNY in 2026, reflecting a significant growth rate of 691.1% in 2023 [1][7]. - The earnings per share (EPS) is projected to grow from 0.12 CNY in 2022 to 1.64 CNY in 2026, with a price-to-earnings (P/E) ratio decreasing from 493.24 to 14.47 over the same period [1][7].

[Table_Page] 投资策略周报|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业周报（2024 年第 32 期） 国内煤价稳中有降，国际高卡煤价表现强势，产业链库存继续回落 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 近期市场动态：国内动力煤价稳中有降，双焦价格延续弱势。根据汾渭 能源，动力煤方面，CCI5500 大卡煤价 8 月 9 日最新报价 851 元/吨， 周环比下跌 4 元/吨。年度长协 8 月港口 5500 大卡煤价为 699 元/吨， 环比下跌 1 元/吨。本周国内港口和产地煤价总体延续稳中略降，但国 际高卡煤价指数创三个月以来新高，主要受俄乌地缘冲突变化、天然气 价上涨及欧洲需求增加等影响。7 月中旬以来，南方大部分地区持续高 温，电厂日耗回升较快，同比增速也逐步转正，但由于 6-7 月水电高 发，对火电有一定抑制，叠加库存总体充足、长协煤和进口煤的补充， 下游维持刚需采购。预计随着高温延续，以及贸易商和电厂库存消耗， 煤价有望逐步回升。下半年煤价支撑主要来自：（1）国内供给虽有恢 复，但同比仍延续下降；（2）下半年旺季需求支撑明显；（3）近期库存 同比去年开始下降。焦 ...