% 1 个月 3 个月 12 个月 核心要点： Email：jiangdong@xcsc.com 费用率方面，管理费用率 7.06%，同比提升 0.81pct；财务费用率为 1.65%， 同比上升 0.17pct，销售费用率 10.32%，同比上升 2.44pct，全年公司研发 投入 4.36 亿元，同比下降 31.98%。公司整体期间费用绝对值大幅下降，但 费用率有所提升，主要是由于新冠抗原需求下降，市场推广费减少，但相 应营收也大幅下降使得费用率有所提升，同时公司持续加大创新研发投入， 带动研发费用有所提升。公司 2023 年毛利率为 31.29%，同比下降 5.87pct， 预计毛利率大幅下降主要是由于新冠检测收入下降所致；2023 年公司净利 率 4.34%，同比下降 4.85pct。 公司受应急诊断服务业务下降影响业绩承压，但其内生增长稳健且应收账 款风险逐渐释放。预计 2024-2026 年公司营收分别为 145.54/158.05/170.66 亿元，归母净利润分别为6.10/7.98/9.91亿元，对应EPS分别为0.97/1.27/1.58 元，首次覆盖我们给予"增持"评级。 公司研究 | ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (首次覆盖) [2] Core Views - The company achieved a revenue growth of 26.43% year-on-year in 2023, with a net profit growth of 33.07% [2] - The "1+8+N" strategic layout is steadily advancing, laying a solid foundation for the company's long-term development [8] Financial Performance Summary - In 2023, the company reported a total revenue of 20.367 billion yuan, a year-on-year increase of 26.43%, and a net profit attributable to shareholders of 3.359 billion yuan, up 33.07% [4] - The fourth quarter of 2023 saw a revenue of 4.320 billion yuan, a 41.25% increase year-on-year, while the net profit was 178 million yuan, a 6.25% increase [4] - For the first quarter of 2024, the company recorded a revenue of 5.196 billion yuan, a 3.50% increase year-on-year, and a net profit of 899 million yuan, up 15.16% [4] Operational Metrics - The total outpatient visits in 2023 reached 15.1064 million, representing a year-on-year growth of 34.26%, while the number of surgeries performed was 1.1837 million, up 35.95% [5] - The company's sales expense ratio was 9.65%, remaining stable compared to the previous year, while the management expense ratio increased by 1.18 percentage points to 14.74% [5] - The R&D investment for 2023 was 333 million yuan, reflecting a year-on-year growth of 22.43% [5] Segment Performance - The refractive surgery segment generated revenue of 7.431 billion yuan, with a year-on-year growth of 17.27% and a gross margin of 57.40% [6] - The cataract surgery segment saw revenue of 3.327 billion yuan, a significant increase of 55.24%, driven by demographic trends and improved service capabilities [6] - The vision care segment achieved revenue of 4.960 billion yuan, up 31.25%, supported by national initiatives for myopia prevention and the company's expanding brand influence [6] Strategic Developments - The company is actively implementing its "1+8+N" strategy, focusing on establishing regional eye care centers in major cities, with several centers already operational and others in development [7] - As of December 31, 2023, the company had established a network of 750 eye care facilities in mainland China, along with additional locations in Hong Kong, the United States, Europe, and Southeast Asia [8] Financial Forecast - Revenue projections for 2024, 2025, and 2026 are estimated at 24.374 billion yuan, 28.849 billion yuan, and 34.007 billion yuan, respectively, with corresponding net profits of 4.190 billion yuan, 5.115 billion yuan, and 6.201 billion yuan [9] - The expected earnings per share (EPS) for 2024, 2025, and 2026 are 0.45 yuan, 0.55 yuan, and 0.66 yuan, respectively [9]

Investment Rating - The industry rating is "Overweight" [5][60] Core Viewpoints - The coal sector has experienced a decline of 7% recently, underperforming the benchmark index (CSI 300) by 5.8 percentage points [2] - Domestic thermal coal prices have decreased, with a current market price of 830 CNY/ton, down 1.19% week-on-week [3] - Coking coal prices have shown a steady increase, with the price in Liupanshui, Guizhou reaching 2050 CNY/ton, up 7.89% week-on-week [4] - The overall profitability of coal companies has declined, with a year-on-year drop of 26.4% in 2023 and 34.7% in Q1 2024 [5][60] Summary by Sections Market Review - The coal sector's PE valuation is at 11.08 times, at the 60.59th percentile over the past decade, while the PB valuation is at 1.46 times, at the 65.88th percentile, indicating a decline in valuations [2] Thermal Coal Price Trends - Domestic thermal coal prices are expected to remain weak due to low seasonal demand, with supply unlikely to see significant increases [3] Coking Coal Price Trends - Coking coal prices are expected to improve due to limited supply and recovering demand from steel mills, with profitability in the steel sector improving significantly [4] Investment Recommendations - Given the current market conditions and the marginal improvement in coking coal fundamentals, it is recommended to focus on companies with superior coking coal resources, maintaining an "Overweight" rating for the industry [5][60]

证券研究报告 2024年 4月 26 日 湘财证券研究所 行业研究 药品行业事件点评 胰岛素接续价格平稳，国产市占率持续提升 相关研究： 事件点评： 近日，上海阳光医药采购网公布全国药品集中采购（胰岛素专项接续）拟中选结 1. 《胰岛素第二轮专项集采启动，看 果。 好持续国产替代》 2024.4.01 ❑ 胰岛素接续价格趋于平稳，市场呈现稳健态势 胰岛素接续价格趋于平稳，市场更加稳健发展：此次接续采购共13家企业的 53个产品参与，49个产品获得中选资格，中选率92%，平均降价3.8%，较首轮 集采平均降价 48%有大幅收窄，接续价格整体保持相对平稳，同时采购标期有 行业评级：增持 所延长，由两年延长至三年半，合约期至2027年年底，更有利于胰岛素市场稳 近十二个月行业表现 健发展。用药结构持续优化，三代胰岛素占比由58%提升至70%：此轮全国首年 20% 采购需求量合计2.42亿支，较第一轮集采需求量增长13%，其中三代胰岛素1.68 10% 亿支，占比70%，较第一轮专项集采占比提升12%。 0% ❑ 92%国产产品以相对平稳价格中标A类，市占率有望持续提升 -10% 共有34款产品，33款产品来自国产厂 ...

证券研究报告 2024年 05月 08日 湘财证券研究所 行业研究 半导体行业双周报 消费电子需求复苏迹象渐显 相关研究： 核心要点： 1.《AI成长可期，需求复苏可望》 ❑ 2024年4月15日-2024年4月30日，申万半导体指数上涨 2023.12.24 2024年4月15日-2024年4月30日，沪深300指数上涨3.7%，上证综指 2.《Sora内测开启，AI视频生成的 上涨 2.83%；深证成指数上涨 3.89%，科创 50 上涨 3.93%。行业指数方 新时代序幕正式拉开》 2024.03.01 面，申万半导体指数上涨 4.45%。根据部分公司发布的一季报业绩数据 3.《AI领域需求景气，引领代工龙 来看，消费电子的市场需求呈现回暖趋势，近两周半导体行业内的子板 头走出下行周期》 2024.04.26 块均呈现上行走势。 ❑ 费指上行，主流DRAM产品价格上涨 行业评级：增持 受美联储利息指引偏向鸽派叠加部分龙头企业2024财年Q1业绩向好影 近十二个月行业表现 响，费指上行。截至 2024年 5 月 3 日费城半导体指数收于 4716.19 点， 双周上涨 7.63%。AMD 发布 2024 ...

证券研究报告 2024年 5月 7 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业周报 消费复苏节奏加快，业绩兑现符合预期 相关研究： 核心要点： ❑ 消费复苏步伐加快，业绩兑现符合预期 1. 《茅台批价回升，啤酒毛利 五一国内消费市场增长势头强劲，消费复苏的步伐明显加快。据文化和 率提升空间充足》 2024.04.16 旅游部数据中心测算，2024年“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.95 2. 《消费复苏温和可持续，软 亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游 饮料转型中蕴藏新机》 客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期 2024.04.23 增长 13.5%，整体出游消费较 2019 年的恢复力度明显优于清明假期。五 3. 《财报验证消费韧性，市场 一消费热潮中，下沉市场消费表现良好，根据携程发布的《2024 五一假 情绪回暖》 2024.04.30 期旅行总结》，在旅游订单同比增速上，一二线城市的增速小于三四线城 市，而三四线城市又小于县域市场，这一现象主要得益于下沉市场较低 行业评级：增持 的消费基数，以及相比一二线城市更低的住宿 ...

证券研究报告 2024年 05月 07 日 湘财证券研究所 行业研究 煤炭行业周报 淡旺季转换，静候煤炭需求好转 相关研究： 核心要点： ❑ 市场回顾：煤炭板块上涨0.78%，估值下滑 1.《非电需求边际改善，焦煤上涨 有望延续》 2024.04.22 上周（4.29-5.5）煤炭板块（801950.SI）上涨0.78%，同期沪深 300上涨 0.56%，行业跑赢基准指数（沪深300）0.22个百分点。煤炭行业板块PE 2.《季报压力逐步释放，焦煤更具 估值为11.73倍，处于近十年来63.73%分位点；板块PB估值为1.44倍， 投资价值》 2024.04.29 处于近十年来62.75%分位点，估值周环比下滑。 ❑ 动力煤价格震荡偏强，电煤需求有望触底 行业评级：增持 国内动力煤市场价震荡偏强，国际动力煤价格稳中有跌。国内方面：截至 5月5日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为840 元/吨，周环比上涨 近十二个月行业表现 1.2%。海外方面：截至5月5日，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德 20% 煤炭(申万) 沪深300 12% RB 动力煤现货价最新价格为 132 美元/吨、114美元/吨和 1 ...

证券研究报告 2024年 05月 06日 湘财证券研究所 行业研究 国防军工行业周报 C919 集齐中国三大航司订单，相关产业链有望受益 ——国防军工行业周报（04.29~05.05） 相关研究： 核心要点： 1.《20240418湘财证券-国防军工  上周国防军工行业指数下跌0.4%，跑输沪深300指数0.9个百分点 行业：中东紧张局势再起，关注 上周（04月29日-05月05日），国防军工行业指数下跌0.4%，跑输沪 相关产业链发展》2024.04.18 深300指数0.9个百分点。2024年年初至今，国防军工行业指数下跌8.2%， 2. 《20240423湘财证券-国防军 跑输沪深300指数13.2个百分点。截至05月05日，国防军工行业PE(TTM) 工行业：信息支援部队成立，关 为47.1倍，位于2012年至今11.6%分位数；PB(LF)约2.6倍，位于2012年 注军工信息化相关产业链》 至今27.6%分位数。 2024.04.23  近期C919订单密集，集齐中国三大航司订单 2024年4月26日，中国国航宣布将向中国商用飞机有限责任公司（以 行业评级：增持 下简称“中国商飞”）购买 10 ...

证券研究报告 2024年 5月 6日 湘财证券研究所 行业研究 药品行业周报 医药生物反弹，重视创新药及原料药投资机会 —药品行业周报 4.29-5.5 相关研究： 核心要点： ❑ 国内医药生物上涨2.5%，海外生物科技大幅反弹 1.《胰岛素接续价格平稳，国产市 占率持续提升》 2024.04.26 上 周医药生物上涨 2.5%，位列全市场一级行业涨幅第 3 位，跑赢万得全 A 1.3 pct。13个三级行业中12个行业呈现上涨，整体涨跌幅中位数为上涨 2.《lgA肾病领域并购频繁，关注该领 2.0%，其中原料药、医疗设备及医疗耗材涨幅居前，分别上涨5.5%、4%和 域潜在投资机会》 2024.04.15 3.2%，血液制品下跌0.02%。药品产业链三级行业均呈现上涨，原料药、化 学制药及生物药分别上涨 5.5%、2.6%和 1.8%。全行业估值水平方面，4 月 30日医药生物PE-TTM（剔除负值）为27.2X，位于负1倍标准差附近位置， PB 2.46X，位于负2倍标准差以上位置。 行业评级：增持 海 外 市 场 方 面 ， 恒 生 医 疗 保 健 上涨4.5%，位列一级行业涨幅第5位，跑输 恒生指数0. ...

证券研究报告 2024 年05 月06 日 湘财证券研究所 行业研究 保险业数据点评 负债端持续回暖，资产端预期改善 相关研究： 核心要点：  负债端持续回暖，资产端预期改善 1. 《保费增长趋缓，负债端动力 转弱》 2023.12.06 3月，保险公司累计保费收入2.15万亿元，同比增长10.7%（前值9.2%）， 2. 《人身险结算利率迎调整，险 保费增速持续回升。今年1月起，万能险结算利率上限不得高于4%，负债 端利率下降有助于提升保险新业务价值率。随着中小银行继续调低存款挂 企利差损有望降低》 2024.01.25 牌利率，相对而言储蓄型寿险产品收益仍有竞争力，保费收入增速持续提 3. 《保费增长回暖，寿险修复延 升，负债端呈现回暖态势。资产端来看，近期十年期国债收益率回升，超 续》 2024.02.05 长期特别国债发行有望加快，将缓解保险公司长期资产配置压力，降低久 4. 《寿险延续修复态势，财险增 期缺口。此外，新“国九条”等将为优化保险资金权益投资政策环境奠定 长放缓》 2024.04.10 基础，随着资本市场支持政策加码，险企资产端收益预期有所改善。可继 续关注资产端预期变化对险企估值的影 ...