张晶鑫 010-66428877-243 jxzhang@ccxi.com.cn chyi@ccxi.com.cn 方菏阳 010-66428877-567 其他联系人 5 月 14 日–5 月 27 日 资讯一览 经济方面，扩张性财政政策在促进复苏的同时，也使赤字和公共 债务居高不下，推高了意大利的风险溢价，并拖累了私营部门的投资。 2023 年，意大利 GDP 增长 0.9%，相较 2022 年 4.0%的高增长大幅放 缓。随着经济增长放缓，低工资增长和高通胀侵蚀了实际收入，叠加 政府取消与能源危机相关的大部分特别预算支持，进一步限制了市场 的消费和投资，高额公共支出带动经济增长的模式难以为继，对公共 债务造成负累。当前，意大利面临欧元区货币紧缩政策、政府债券的 风险溢价上升等不利因素，导致金融状况收紧程度超出预期。同时， 意大利对于下一代欧盟基金的支出落后于原定计划，导致公共投资项 目实施延迟，降低了"下一代欧盟"基金对意大利经济的支持。 据埃及门户网站麦斯拉维 5 月 23 日报道，当日埃及央行在年内第 三次货币政策委员会会议上决定维持埃镑现利率不变，隔夜存贷款利 率和央行主要操作利率分别维持在 27 ...

| --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

市场跟踪 地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 房地产行业 最宽松政策重塑市场资产价格，有望实 现行业企稳回升 作者 中诚信国际 企业评级部 侯一甲 027-87339288 ——2024年 5 月房地产市场跟踪 yjhou@ccxi.com.cn 熊 攀 027-87339288 pxiong@ccxi.com.cn 曹文龙 027-87339288 行业热点 wlcao@ccxi.com.cn ◼ 2016年以来最宽松政策推动市场信心修复：面对房地产市场持续承压的 其他联络人 销售和投资以及日益增长的库存压力，中央从收紧土地供应、收回闲置 龚天璇 027-87339288 土地、放松信贷政策、保交楼、收储、保障房体系完善等多个方面连续 txgong@ccxi.com.cn 出台重大政策，亦是自2016年下半年以来力度最大、覆盖面最广的行 业优化政策，旨在从供需两端推动楼市去库存、稳房价，表明了国家对 于稳定房地产市场的积极态度，提振了市场信心，有望实现房地产行业 企稳回升。 ◼ 政策呵护下二手房市场回暖：今年以来二手房市场交易量环比上升， “以价 ...

www.ccxi.com.cn 中诚信国际 行业分析 保险资产管理行业研究 保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望： 2024年1季度 化债进程下一季度延续缩减趋势，新领域、 联络人 作者 新产品开拓有待进一步探索，城投行业的区 创新产品评级部 周文白 010-66428877 域整合和清退风险需密切关注 wbzhou@ccxi.com.cn 刘 媛 010-66428877 yliu03@ccxi.com.cn 蔡嘉祺 010-66428877 jqcai@ccxi.com.cn 摘要 1. 2024年一季度，受经济恢复缓慢、投融资市场低迷、银行信贷与债 券成本降低的替代效应，以及化债政策实施等多重因素冲击，保险 资管业创新型产品的登记数量和规模同比均显著下滑。 2. 展望 2024 全年，经济逐步恢复、市场信心回升等因素将有助于实 体企业恢复或加大融资需求，保险资管业创新型产品需通过债权融 其他联络人 资、股权融资、资产证券化、股债结合等更加多元、更加创新的形 创新产品评级总监 式继续发力于实体经济融资需求、促进业务发展。 张凤华 010-66428877 fhzhang@ccxi.com.cn 3. ...

www.ccxi.com.cn 中诚信国际 行业分析 保险资产管理行业研究 保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望： 2024年1季度 化债进程下一季度延续缩减趋势，新领域、 联络人 作者 新产品开拓有待进一步探索，城投行业的区 创新产品评级部 周文白 010-66428877 域整合和清退风险需密切关注 wbzhou@ccxi.com.cn 刘 媛 010-66428877 yliu03@ccxi.com.cn 蔡嘉祺 010-66428877 jqcai@ccxi.com.cn 摘要 1. 2024年一季度，受经济恢复缓慢、投融资市场低迷、银行信贷与债 券成本降低的替代效应，以及化债政策实施等多重因素冲击，保险 资管业创新型产品的登记数量和规模同比均显著下滑。 2. 展望 2024 全年，经济逐步恢复、市场信心回升等因素将有助于实 体企业恢复或加大融资需求，保险资管业创新型产品需通过债权融 其他联络人 资、股权融资、资产证券化、股债结合等更加多元、更加创新的形 创新产品评级总监 式继续发力于实体经济融资需求、促进业务发展。 张凤华 010-66428877 fhzhang@ccxi.com.cn 3. ...

意大利 2024 年第一季度 GDP 较上一季度增长 0.3%，同比增长 0.6%，三产均有所增长。在需求方面，国内部分有负贡献，而国外净 部分有正贡献。4 月，扣除能源和新鲜食品后的基本通胀率从 2.3%降 至 2.2%，仅扣除能源商品的通胀率则从 2.4%降至 2.2%。商品价格趋 势略有下降，服务价格略有放缓，导致服务业和商品部门之间的通胀 差异扩大。 6、IMF 警告巴基斯坦经济面临重大下行风险，代表团将于 5 月下旬 赴巴谈判 5 月 10 日，IMF 支持小组抵达巴基斯坦，IMF 代表团将于 5.16 抵 达巴基斯坦，与该国金融团队讨论新的长期贷款计划。IMF 认为，巴 基斯坦下行风险仍然非常高。虽然新政府已表示打算继续实施 SBA（备 用安排）政策，但政治不确定性仍然很大。IMF 指出，该国在未来五 4 国际宏观资讯周报 年内需要价值 1230 亿美元的总融资，预计巴基斯坦将在 2024-25 财年 寻求 210 亿美元，在 2025-26 财年寻求 230 亿美元。 差快报 7、孟加拉国提高关键政策利率以应对通货膨胀 5 月 8 日，孟加拉国央行将其关键利率上调了半个百分点至 8.5%， 这是 ...

www.ccxi.com.cn 中诚信国际 行业展 望 中国财产险行业 2024年5月 中国财产险行业展望 2023 年，“车险综合改革”进一步深入，新能源车险发展逐步规 目录 范，健康险、农险、责任险等非车险业务贡献度不断提升，但财 产险行业保费增速放缓，承保盈利下滑；同时监管持续深化改革， 摘要 1 进一步引导行业支持实体经济发展，但受利率下行和资本市场震 监管环境 2 荡影响，投资端表现不佳。偿付能力监管标准优化后，财产险行 业务运营 4 业偿付能力有所提升，目前处于较充足水平，但个别中小公司仍 财务状况 9 面临一定流动性风险。财产险行业展望维持稳定，未来仍需关注 外部支持 16 保费增速承压、承保利润和投资收益波动加剧以及投资资产相关 附表 17 风险释放等因素对行业信用水平的影响。 维持中国财产险行业展望为稳定。该展望反映了中诚信国际对该行业未 联络人 来12~18个月基本信用状况的预测。 作者 摘要 金融机构部  “车险综合改革”进一步深入，新能源车险业务逐步规范；多项政策 张 璐 010-66428877-432 指导非车险业务开展，引导财产险行业理性竞争，实现高质量发展； lzhang@c ...

www.ccxi.com.cn 资讯一览 ttzhang@ccxi.com.cn 南非正式推出混合动力太阳能发电厂 伊朗正在全球超过 20 个国家实施大型水电项目 美日利差加大、特别是近期美联储降息预期落空叠加日本议息会 议的偏鸽态度致使近期日元急速贬值。在加息预期减弱下，日元或将 继续贬值，而通胀走势仍将是影响央行政策转变的关键信号。未来一 段时间内仍需高度关注日本央行的货币政策变化及对外汇的干预事态 等。日元大幅贬值将明显提升日本进口商品价格，并对服务业产生明 显冲击。由于冲击具有一定的滞后效应，因此尽管当前进口通胀不如 预期显著，但预计将在后续的 CPI 中有所体现。在经历长达 30 年的通 缩后，日本当局希望日本通胀更具有持续性和稳定性。若日后日本核 心消费者价格指数明显受到日元贬值的影响，即日元贬值对日本经济 及物价产生难以忽视的影响，则加息的紧迫性将提升，亦将成为日本 央行扭转货币政策的明显信号。日本央行或将采取减少长期国债购入 规模、加息等措施加强鹰派立场。而若日本 压低购买日本国债的规模， 则短期内日本国债收益率或将明显上升。由于日本具有庞大的债务规 模，在债券发行利率上升后，必将削弱日本的债 ...

www.ccxi.com.cn 中诚信国际 特别评论 保险行业研究 2024年5月 “率费双降” ——监管积极引导人身险行业压实负债质量 联络人 作者 金融机构部 邓 婕 010-66428877 事件 jdeng@ccxi.com.cn 陶美娟 010-66428877 2023 年以来，在增额终身寿险产品爆发式增长、资本市场震荡及 mjtao@ccxi.com.cn 行业竞争加剧背景下，人身险行业利差损、费差损风险不断积聚。为压 降行业经营风险，夯实负债质量，监管多次发文及窗口指导要求人身险 其他联络人 公司下调产品预定利率及结算利率，并开始在银保渠道严格执行“报行 金融机构评级总监 吕寒 010-66428877 合一”政策。人身险公司积极响应监管要求，陆续调整产品利率设计及 hlv@ccxi.com.cn 渠道费率，实现保险产品“率费双降”。 中诚信国际行业评论 “率”走在前——引导人身险公司下调产品预定利率，加强资产负债联动管理，防范 行业长期利差损风险。 ...

Industry Investment Rating - The outlook for the Chinese life insurance industry is maintained as stable, reflecting the expectation of stable credit conditions over the next 12-18 months [1] Core Views - The life insurance industry experienced rapid premium growth in 2023, driven by the popularity of increasing whole life insurance products [1] - The industry faces challenges such as weak recovery in the agent channel, regulatory adjustments in the bancassurance channel, and pressure on profitability due to declining interest rates and poor investment performance [1] - The industry's solvency remains adequate, but the ability to replenish capital internally continues to decline [1] - With macroeconomic recovery and increasing demand for health, pension, and wealth management products, the life insurance industry is expected to maintain growth momentum [1] Regulatory Environment - The establishment of the National Financial Regulatory Administration (NFRA) in 2023 has reshaped the financial regulatory landscape, enhancing systemic risk prevention and regulatory efficiency [2] - The NFRA has introduced stricter regulations, including the "Systemically Important Insurance Companies Assessment Measures" and the "Interim Measures for the Supervision and Administration of Pension Insurance Companies," to strengthen oversight and promote stable industry operations [2] - The "Regulatory Rating Measures for Life Insurance Companies" introduced in 2024 aim to classify life insurers based on risk levels and implement differentiated supervision to improve industry standards [3] Business Operations - In 2023, the life insurance industry achieved total premium income of 4.15 trillion yuan, a 9.33% increase year-on-year, driven by the strong sales of increasing whole life insurance products [8] - The industry's original premium income reached 3.54 trillion yuan, a 10.25% increase year-on-year, with the aging population and declining deposit rates creating significant demand for life insurance products [8] - The increasing whole life insurance segment saw a 12.76% growth in premium income, contributing 78.14% to the industry's total original premium income [10] - Health insurance premiums grew by 2.97% in 2023, while accident insurance premiums declined by 9.92% [12] Financial Analysis - The life insurance industry's profitability weakened in 2023 due to increased reserve provisions from declining interest rates and poor investment performance [19] - The industry's financial investment yield dropped to 2.29%, significantly lower than the 10-year average of 5.0% [20] - Listed life insurers reported a combined net profit of 2,054.87 billion yuan under the new accounting standards in the first three quarters of 2023, a 15.86% decline year-on-year [22] - Non-listed life insurers reported a combined net loss of 14.11 billion yuan in 2023, with 34 out of 59 companies experiencing losses [22] Asset Allocation and Investment - The life insurance industry maintained a diversified asset allocation strategy in 2023, with fixed-income instruments remaining the primary investment category [16] - Equity investments accounted for 12.59% of total assets, slightly lower than the previous year, due to market volatility [16] - The industry's investment assets reached 25.19 trillion yuan, with bond investments growing by 23.07% to 11.58 trillion yuan [16] - Regulatory policies have encouraged long-term capital investments in the stock market, with life insurers expected to increase their participation in the capital market [17] Capital and Solvency - The industry's comprehensive solvency adequacy ratio stood at 186.7% at the end of 2023, with the core solvency adequacy ratio at 110.5% [24] - External capital replenishment has become increasingly important, with 27 insurance companies approved for capital increases totaling 28.99 billion yuan in 2023 [25] - Capital replenishment bonds and perpetual capital bonds have emerged as key tools for life insurers to strengthen their capital base, with 16 companies issuing capital replenishment bonds totaling 76.4 billion yuan in 2023 [26] External Support - Large state-owned life insurers, foreign-funded insurers, and bank-affiliated insurers benefit from systemic and shareholder support, enhancing their stability and creditworthiness [27] - The "Systemically Important Insurance Companies Assessment Measures" introduced in 2023 aim to identify and regulate systemically important insurers, ensuring their stability during crises [27]